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近日，云算计效力公司Snowflake在纽约证券交易所上市，上市首日股价大涨超110%，估值也翻了一番多，从330亿美圆增至700多亿美圆，并一举成为了美国有史以来IPO局限最大的一家软件公司。

虽然上市首日被看做是企业市值泡沫化的最岑岭，但人们对Snowflake似乎是偏幸的，以致于暂时放下了惯性的质疑。

而Snowflake之所以出圈，除了股价狂涨，市值翻倍，部分启事还源于沃伦•巴菲特。在过去，巴菲特曾邃晓表示不会投资科技股，且多年来从未买过新股，而巴菲特不仅为Snowflake打破了规定礼貌，更是经过历程伯克希尔哈撒韦（berkshirehathaway）向该公司注资了7.35亿美圆。

他的这一行动也增加了资本市场对Snowflake的关注，那么Snowflake的魅力终究在哪儿，这家竖立八年的公司又值不值700亿美圆？

成功的一半来自赛道光环

悍然材料展现，Snowflake是最早将数据库系统从公司内部数据中心转移到算计云中的公司之一，其中最大的一家由亚马逊、谷歌和微软三家科技巨擘运营。

俭朴来讲，Snowflake主要供给云算计数据仓库解决方案，其产品能够打破数据孤岛，并以安然，受管控和合规的体式款式从疾速增长的数据鸠合猎取价值。

据招股书，Snowflake的产品优势在于应用群众云的弹性和性能，为客户供给了无摩擦且受控制的数据访问，因此用户寻常能够在不复制或搬动基础数据的状况下安然地在组织内部和外部共享数据。

与其他公有云厂商差异的是，Snowflake是唯一一家供给在所有云平台上运转数据仓库软件的独立公司。

据IDC称，Snowflake所在的数据管理和集成平台以及商业智能和理会东西市场的总价值到2020岁尾将抵达560亿美圆，到2023岁尾将抵达840亿美圆。另一个事实是，数据共享机遇还没有被任何钻研机构定义或量化。所以在Snowflake看来，这一机遇是巨大的，而且还没有获得充足应用。

基于此， Snowflake提出了data-warehouse-as-a-service（DaaS）的看法，即原生于云端并专注于数据仓库的SaaS效力，并抢先开发了数据云。

别的，耐久以来，软件公司一直在寻求打破Oracle在数据库市场上的控制权，包括MongoDB，它不应用甲骨文的范例名堂。

反观Snowflake，虽然它的数据库软件应用与甲骨文的相同范例，但能够在Cloud中应用，并能够根据需要满足差异局限的客户，价格也相应调整。需要指出的是，传统的本地数据库产品要求客户纵然在不需要岑岭应用时也要付费。

正是如此，一位行业观察人士瞻望，如果胜过协作敌手甲骨文，Snowflake的股价可能会从现在的水平翻倍。

有益又合理的奇异商业情势

根据招股书，Snowflake2020财年（住手至2020年1月31日）营收为2.65亿美圆，同比增长174%；而到2020年7月31日，其营收抵达2.42亿美圆，同比增长抵达133%，预计全年营收凌驾5亿美圆。

值得一提的是，Snowflake的毛利率也处于一个不错的水平，俭朴算计能够看到，2019年毛利率就到46.5%，而2020年财年则上升至56.0%，2021年将进一步提高至61.6%。

而较高的毛利率也折射出了Snowflake的客户组成。住手2020年7月31日，其具有3117个客户，而去年同期这个数字仅为1547个。而住手2020年7月31日，这些客户中包括财富10强中的7家和财富500强中的146家。

可见，对比于小型公司，Snowflake显著更对中、大型公司的胃口，毕竟这些公司具有更凶猛的数据处理需求。

在Snowflake的招股书中，我们很随意马虎发现它对大中型公司的自信：“当我们的客户体验到我们平台的长处时，他们寻常会大大扩展其应用局限，这能够从我们的净收入保留率获得证实，住手2020年7月31日，公司的净收入保留率为158％。”

而这一点也在过去12个月中获得了证实，数据展现，Snowflake客户群体中花费凌驾100万美圆的客户所占的百分比从最近一个会计年度的14％增加到41％。

Snowflake之所以能够获得客户的认可和驱逐，离不开其奇异的商业情势。

差异于传统据库为软件付出固定价格，按年付费的定阅情势，Snowflake的客户能够根据需要增加容量和应用状况付费，与此同时，Snowflake还一连了公有云特有的轻拜托情势，进而使得Snowflake的销售成本极低。

别的，寻常的大中型企业不会零丁采用一家云算计公司的效力，而是采用多云安排的体式款式。这样一来，当客户转向云端的时候，不论运转哪种云产品，都能够应用Snowflake产品。但公有云供给的数据库效力，则会增加特别的要求，比如谷歌要求用户锁定其云产品才应用其效力。

得益于这样的商业情势，近年来，Snowflake的销售额一直处在猛涨的阶段。

不难发现，Snowflake在完成了收入高增长的同时，毛利率也在同步增长，而吃亏有紧缩趋势，这样的特征确实不失为一个好公司样本，也难怪有人曾用下一个AWS、下一个苹果来形貌它。

终究值不值700亿美圆

Snowflake带来的资本狂欢来的快，去的也快。

虽然首日市值几乎是其在2月份的一轮融资124亿估值的6倍，高盛整体市值的2倍。但重磅炸弹在其上市第二天就出现了——Snowflake的股价下跌了10.39％，该公司的市值在周四收盘时跌至631亿美圆。

对此，首席执行官弗兰克·斯洛特曼（Frank Slootman）关照CNBC，“股票确实值得有人宁愿为此付出价值。这就像谈论天气-就是现在。明天未来诰日又是一天，我们将会看到带来的一切。”

但并不是所有人都这样认为。

不可否认，今年以来以Zoom为代表的云算计领域企业在市场上表现出色，这一点也更加坚定了投资者对云算计赛道的耐久关注和付出。

但细致到Snowflake，其前途和未来虽值得期待，但与远期收入预期对比，IPO定价已非常高了，估值更抵达了收入的60倍以上。

另一方面，在招股书的风险提示中能够看到，Snowflake平台现在在由亚马逊，微软和谷歌供给的群众云基础架构上运转，其成本和毛利率受价格影响很大与这些群众云供给商举办协商，在某些状况下，它们也是Snowflake的协作敌手。

比如，它依托亚马逊来运转其大部分基础架构，并允诺在未来五年内斥资12亿美圆在AWS的技术上。同时，AWS具有一项协作效力Redshift，在过去的几年中，它一直在大力大肆投资。

关于Snowflake的未来，一位钻研公司高德纳的钻研员也表达了类似的悲观看法，他表示，Snowflake的奇异性不会连续太久。协作敌手，迥殊是大型公有云供给商，一直在增加协作产品，以致涉足了多云。

一些始创公司已在供给更低价、更无邪的“开源”替代品，比如ClickHouse，一个由一家名为Altinity的始创公司销售的迥殊无邪的数据管理系统。

还需要注意的是，在招股书关于募集资金的用途引见中指出，除了公司主业所需开支之外，Snowflake也有设想用于投资与现有业务相协同的新的业务，进而拓展企业供给数据及商业效力的多样性。别的，Snowflake将销售，营销和专业效力团队。

不难瞻望，Snowflake在面对市场和股市的两重压力下，其自身未来可能会更聚焦在保证营收增长上以保住现在的估值。

当然，上市是起点，但如安在高起点上再上一层楼，打破质疑，并不比上市随意马虎，以致更加道阻且长。