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今天是东方富海14岁的生日，这个看起来寻常无奇的一般生日对东方富海却有着迥殊的意义：我们已悄悄走过了两个5 2的基金周期！

2020年，对本地创业投资来讲也很值得纪念，从上世纪90年代后期入手下手，本地创业投资已走过了20年的进程，中国创业投资的基金范围已有10万亿之巨，创业投资对推进中国创业立异的生长功不可没，在改良资源市场构造和质量方面也行之有用，对IPO的渗入率已凌驾70%，中国已成为能够和美国相媲美的环球第二大创业投资市场。

2006年我脱离深创投兴办东方富海之时，便认定一个创业投资治理机构（GP）的治理形式、作风、功绩和品牌的构成须要经由两个基金周期的历练。在中国须要最少14年（两个5 2基金周期）的时候；而在国际上，这个周期大多是20年（两个规范的10年基金周期）。创业投资是一项周期较长的投资行动。2007年，《合资企业法》刚入手下手实行，在当时以民营资金为主的募资环境下，我们说服了东方富海第一期的7个民营出资人（LP），领先采纳有限合资制，以5年加2年的体式款式开启了国内首只七年制的创业投资基金。从那以后，5 2成为东方富海所治理基金的主要存续形式，如今也是中国本地创业投资基金的主要存续形式之一。14年过去了，纵然在当下的投资环境里，要让民营LP地道基于对GP专业才能和品牌的信托，接收不介入治理、没有任何许诺与保证、蒙受长达7年的投资报答限期都实属不容易。所以，最应当谢谢的，是支撑我们熬过14年两个基金周期的、我们可爱的LP们！

20年来，中国本地创业投资所阅历的风风雨雨也折射出了中国民营企业的生长进程，经由20年的艰苦生长，创业投资已变成推进中国创业、立异最主要的市场化气力，不仅涌现出诸如深创投、达晨等经由20年浸礼，完全阅历两个国际化基金周期（10年）的优异同仁，也有许多和东方富海一样走过了两个5 2基金周期的本地创投机构。

为何两个基金周期才能够决议一个GP的DNA？这是因为投资是一项历久运动，它不仅遭到经济周期、经济政策的影响，更主要的，它还要受企业生长周期的影响。创业投资每每投资在企业生长的始创期和成历久，这个阶段的企业生长不确定性大，生存风险也大，这就请求GP具有前瞻性的代价发明的眼光和为企业历久赋能的才能。GP的治理团队只要阅历过经济周期和企业生长周期，以至是遇到诸如经济危急如许的大风大浪，才会把本身锻形成一个具有稳固的作风和品牌的GP。而且，GP的投资逻辑和专业才能也须要长时候的实践来磨练，而这个时候周期不会低于10年。别的，两个5 2基金周期也会让GP在募、投、管、退的完全周期上走上两遍，假如能走过两个完全的基金周期，一方面说清楚明了LP对GP的治理才能、功绩和品牌的承认，另一方面也避免了一个基金周期的偶然性。

从美国的状况看，有近1/4的GP终身只走过一个基金周期，只召募治理过一个基金，中国的这一比例必定更高。时候是磨练GP才能最有用的试剂，逾越两个基金周期的门坎是中国本地GP的及格线，经由两个基金周期的GP们正决议着中国GP的合作款式。而且，依据万得的数据统计，A股的上市公司均匀创设时候为21年，是三个基金周期的时候。所以，用14年、两个基金周期来推断一个GP的基础特性，应当是最基础的时候纬度。清科2019年评比的创投TOP20机构均匀设立时候也凌驾15年摆布，这也是对两个基金周期决议GP治理才能的另一个左证。

应当看到，创业投资的生长与经济生长水平，迥殊是相干政策影响密不可分。两个基金周期不仅决议了一个GP的治理才能和品牌影响力，现实上也是对政策环境的磨练。中国创业投资20年的生长到如今阅历了四个阶段，每一阶段都反应了政策变化的主要影响作用：

第一阶段是1999年到2004年。应当是中国创业投资的探究期和始创期，这一时期，中国本地创业投资日子过得很是艰苦。除了传说中的创业板要设立外，没有任何支撑创业投资生长的现实性政策和环境。当时创业投资治理机构都是以国有为主，不仅范围很小,最主要的是没有退出渠道，大多的创业投资治理机构都在为生存挣扎。

第二阶段是2005年到2011年。这一阶段是中国创业投资的生历久，最主要的政策推进就是退出环境的转变。2005年的股权分置革新不仅挽救了中国的证券市场，也挽救了中国本地的创业投资。同时，以发改委为首的十部委公布了《创业投资企业治理暂行办法》，也在政策层面对创业投资企业举行了指导性的治理和一定。虽然有2008年的环球金融危急，但4万亿的经济重振资金以及全流通的中小板和创业板的推出，使本地创业投资制造了多个胜利上市退出的案例，也让LP尝到了投资报答的高兴。那一阶段，大批民间资源的涌入使本地创业投资在范围上和GP部队上都得到了迅猛生长。

第三阶段是2012年到2017的变化调整期。这一时期阅历了2012年因为欧洲主权债权危急激发的环球金融危急，虽然国务院在2016年宣告了《关于增进创业投资延续健康生长的多少意见》（创投国十条），但落实的结果并不好。2015年的汗青性股灾和两年后的IPO大年，都使本地创业投资在投资和退出端阅历了大起大落。

第四阶段是从2018年到如今的强化治理期。以2018年银保监会出台的“资管新规”为标志，本地创业投资治理机构入手下手进入募资难题期。同时，在去杠杆和掌握金融风险的大背景下，羁系机构也入手下手对P2P、民间借贷、互联网金融以及私募股权投资行业举行严厉羁系。出台了一系列针对股权投资的严管政策，加上本年新冠疫情的影响，创业投资基金的召募数目和投资数目下滑严峻。在构造上呈现出国有资金及国有投资机构在创业投资基金中的比例大幅上升，民间LP投资的志愿大幅下落的特性。而且日趋趋紧的羁系政策，迥殊是近来正在征求意见的《关于增强私募投资基金羁系的多少划定》，都令实务界感遭到分外的压力。

不过，对本地创业投资而言，这一阶段照样有件振奋人心的好事情：科创板和创业板注册制的推出。它不仅转变了中国资源市场30年来历久受政策和人为因素影响的征象，更主要的是让资源市场走到了用市场化的要领支撑科技立异的准确道路上，创业投资的退出迎来了最好的时期。注册制的胜利能够让资源市场的功用恢复一般，也能够让IPO和再融资常态化，这不仅对中国的经济生长有益，更主要的是有益于历久增进创业投资的生长，为处理创业投资退出难的问题供应了极大的方便。我们置信注册制对创业投资的意义和2005年的全流通革新一样，历久利好中国创业投资的生长。

中国创业投资的生长进程证实，创业投资的生长离不开中国经济大环境的生长与完美。当政府支撑科技生长、支撑创业立异、保护资源市场，迥殊是证券市场生长时，中国的创业投资就生长迅速；反之，假如经济生长受阻，迥殊是资源市场生长遭到诸如停息IPO的影响，创业投资的生长也就会遭到限制。东方富海14年的生长进程，也是大环境下中国创业投资行业生长的一个样本和缩影。

革新开放40年，中国经济生长在世界上制造了令人瞩目的造诣，政策推进加上中国人的制造力，作育了中国经济的奇观。但随着美国客岁以来对中国的经济，迥殊是科技的打压，我们已看到了中国在立异科技上和兴旺国家的差异，而要减少这个差异，就应大力生长创业投资、加大直接投资的比重，增进创业、立异的生长，构成创业、立异、创投相互增进的新型经济生长形式。

虽然中国的创业投资已取得了长足的提高，但不管在对创业投资的注重水平照样在生长范围上，与美国等兴旺国家比拟另有较大的差异。中国的GDP已达到了美国的2/3，但股权投资基金范围只要美国的1/6。

现在，国际环境的变化促使中国经济构造须要举行以生长科技产业为中心的构造转型。合作中心就是经济之争，经济之争的中心是科技之争，科技之争的中心是创业之争，创业之争的中心就是创投之争。因而，勉励和大力生长创业投资是推进中国科技产业提高，提拔经济合作力，增进群众创业、万众立异的主要计谋。如安在政策长进一步推进中国创业投资的生长，使本地创业投资在范围和合作力层面迈上一个新台阶，是摆在我们治理层眼前的主要课题。

虽然在“百年未有之大变局”的环境下，创投的退出环境已周全改良，2020年举国上下入手下手高度注重科技产业的生长，创业投资迎来了亘古未有的汗青生长时机。但现在在创业投资的生长上还存在熟悉不足、治理过量、搀扶力度不够等征象。详细表如今治理部门对创业投资还存在“笼统一定，详细否认”的状况，政府部门抓羁系的多，抓增进的少。迥殊在提防金融风险的大背景下，相干部门制订的政策每每提防过当，构成了“少数人抱病，多数人随着吃药”的严厉羁系环境，增加了创业投资的运转本钱。别的，保险资金、养老资金等进入创业投资的政策推进还不足，长线资金还没有成为创投基金的主要资金来源。同时，支撑历久投资的税收政策多年来迟迟难以落地。这些问题假如不能尽快得到处理，中国创业投资奇迹的生长就仍将面对庞大应战。

撒切尔夫人曾说过，英国之所以比美国落伍，不在于高新技术而在于创业投资没有美国兴旺。日前，美国SEC宣告40年来初次放宽私募投资的资历，降低了机构和个人投资人投资私募基金的门坎。同时，本年6月美联储又入手下手对沃尔克划定规矩举行订正，许可银行增加对创业投资基金的投资，为股权投资和创业投资扩展资金来源。这又是一场两国之间股权投资的合作，我们不能落伍。因而，为推进中国创业投资的生长，捉住中国经济构造性生长的汗青性时机。我们有必要重新熟悉创业投资对中国经济生长，迥殊是对创业、立异的主要意义和作用，对私募股权投资和私募证券投资举行分类羁系，对创业投资和其他私募股权投资举行差异化治理。排除统统限制创业投资生长的头脑停滞和轨制藩篱，完全改良中国的创业投资环境。

投资没有捷径，只要穿越周期的创业投资治理机构才有延续的生命力，只要羁系者和我们一同对峙代价投资和历久投资的理念，中国的科技生长和立异才有时机。将来20年是中国经济和科技生长症结的时期，我们只要不停穿越一个又一个14年，创业投资才会真正变成转变中国的气力。

东方富海14岁生日快乐！

戴德这个时期让我们处置创业投资这个巨大的奇迹！

谢谢一向和我站在一同的同事们！你们是东方富海的气力地点！

谢谢我们投资的创业者们，你们是我们的愿望地点！

更要谢谢我们500多个LP，没有你们就没有我们的妄想！

末了，在这个迥殊的日子里，我们要迥殊谢谢2007年东方富海一期基金的LP们，谢谢你们的投资让我们穿越周期！

我们永久不会遗忘你们的信托与支撑！

谢谢黄少钦教师、夏国新教师、袁亚康教师、刘锦春教师、洪维华教师、蔡军民教师、刘世生教师和在天堂的章平教师！

2020年10月10日

陈玮