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2020年10月12-15日，清科团体、投资界团结华发团体在珠海举行第二十届中国股权投资年度论坛。这是一场延续20年的行业之约，作为行业年度最受注视的嘉会，现场集结了1000名投资行业头部气力，剖析政策趋向、聚焦投资计谋、探究代价发明、前瞻市场将来。20年之际，可谓星光熠熠，群英云集。

在本次论坛上， 康桥资本创始人、CEO傅唯缭绕《理性思索，革新中挖掘代价》带来了一场分享。以下为演讲实录，经编辑整理：

这是我第一次列入清科的运动，引见本日的主题演讲之前，先简朴花一点时刻引见一下我的基金。许多在坐的列位同仁对康桥资本我们还不是那末相识。我我们2014年出来创业，成立了康桥资本。我们的基金专注于生物医药企业的孵化和运营计谋，第一期基金快要2亿美金。

那是2014年，我们做的是少数股权生长阶段的投资。谁人阶段我们有一个异常深入的熟悉，就是好的项目早早就被人人发明了，每一个好的项目的获得历程，都在阅历是一个协作异常猛烈的历程。第一期基金，效果还不错，抢到了市场上的明星企业，也赚了不少钱，包含信达生物。

作为一个异常火爆行业中最早进入的一支个基金，我们入手下手对如许一个商业形式发生厌倦。。我们在2015至、2016年的时刻，我们决议转型，进入一个新的形式，那就是我们能不能本身下场开公司，同时兼做投资人？

我当时一个基础的逻辑是，实在这个市场上任何一个买卖的钱，都被两类人把一切的钱赚走了，一切的利润基础上都是在投资人和企业家当中做了一个分别。

在一个迥殊好的市场，投资人赚到的钱相对少一点。，我们迥殊艳羡企业家，他们的估值每次愈来愈高，人人永久都在说泡沫，然则泡沫永久没有碎裂，一直在节节升高的环节，只是有一些小插曲。

我们挑选了一个计谋，从投资人的身份，轻微转一转型，50%变成一个企业家，变成一个运营公司，变成一个企业团体，这是我们在2015、2016年挑选的一个计谋转型。到本日也有四年的时刻了。

天境生物是由我们孵化的两家企业合并成的一家企业，厥后又追投了1.1亿美金，如今已上岸是纳斯达克挂牌上市公司，30亿美金的市值。仅用了三年，，这一单投资为我们赚取了靠近10亿美金的收益。，仅用了三年的时刻。第二家个企业是在香港IPO的云顶新耀，在香港上市，这家公司的名字是我们起的，第一个员工是我们基金的一个董事总经理，第一个产物是我们帮着引进的，第一笔投资也是我们供应的，到本日为止这家公司的CFO、，COO，以及另有CBO，都是我们基金的员工，我本人是这家基金的董事长。，现在为止，我们另有这家公司50%的股分，这家公司从建立到上市不到三年的时刻，现在的市值是220亿港币摆布，我们作为投资人赚取了凌驾100亿港币的收益。

这是我们在这个历程当中发明的一些规律和逻辑，也是我本日想跟人人分享的内容 –——我们为何要挑选如许一个商业形式?如许一个商业形式为何在大康健这个范畴是可以被复制的，而且多是一个更好的商业形式？

我要分享以下几点。第一是大的背景，在各个行业当中，发明代价实在变成了一个伪命题，我个人真的是以为发明代价愈来愈难。本日是一个信息时期，人人的进修才能都异常快，尤其是在亚洲，在中国市场，人人都异常用功。我记得五六年前，在谈及生物医药的投资，许多人都分不清什么是仿制药，包含我本身。两年前，全部市场一切人都晓得PD1，中国研发出来了十多个PD1，到本日人人谈用AI挑选化合物，已走到了环球最抢先的方向，而且中国用AI挑选化合物的公司有若干家，相对是在环球都是抢先的。

在如许一个协作云云猛烈的信息化时期，任何一个机构对一个行业的认知，若想要走在其他机构的前面，已变得愈来愈难，同质化愈来愈严峻，所以在我看来发明代价会变得愈来愈辛劳。一个能让你比他人更早地去真正发明代价的要领，我以为的是和这个行业最抢先的科学家和最抢先的企业家的近距离打仗。你做少数股权投资，这个公司要融C轮和D轮，和公司CEO晤面，你获得的信息都是挑选过的，列入董事会，董事会许多都是好消息，而且时刻也是异常有限的。在这类情况下，你要对这个行业发生本身奇特的认知，逾越性的认知，实在难度是很大的。

所以这也是我们为何挑选孵化企业的缘由。我们身旁的这些企业，跟我们7×24小时在一起，我们天天都在议论你的计谋是什么，公司各个岗亭面对的痛点是什么，要处理的问题是什么，实在这些就是我们要投资的方向、要贮备的资本。

以上是我讲的第一个看法，发明代价实在愈来愈难题，第二个问题就是我们机构要做代价制造，有增值效劳，能制造代价，然则怎样一步到位？一步到位就是真正本身可以开公司。，我以为假如可以本身开过频频公司，那就真的证实你这个机构，你这个基金有了完整制造代价的才能，这个制造代价的才能是从A到Z，你都可以去协助一个企业生长。所以这也是我们挑选的一个途径，我们如今的一个思绪是除了做少数股权以外，我们最大的一个营业是争夺做优异的生物科技公司，医疗器械企业的团结创始人，如许的公司我们已做了十家企业了，有两家企业已上市了，另有两家企业在守候去科创板申报，创业板申报，来岁另有两三家企业准备上市，这些都是我们从头至尾列入的公司。

在如许一个大的逻辑之下，我们基金的别的一个上风就是可以让我们全天候的介入投资，我们阅历过若干个企业从0到1，到10，到100的历程，一直到上市，到一个很高水准的方向。所以我们相识每一个企业从0到1面对的问题是什么，它须要处理的问题是什么，它须要配比的资本是什么，从1到10须要处理的问题是什么，须要的资本是什么，最大的难题是什么。如许可以让我们有才能，有资本，去给每一个企业在任何一个阶段供应他们须要的协助，为他们供应信息和资本，同时也可以让我们推断企业在任何一个阶段究竟是否是有时机跑出来，有无时机从1跑到10，从10跑到100，假如从10跑到100，缺了ABC三样东西，我们是否是可以帮他补上。

我们基金现在管理了20亿美圆，应该是全亚洲最大的生物医药基金，97%是美圆基金，我跟美圆LP诠释，很难定义我们的投资阶段。我说我们不是VC，怎样来介入公司的建立，到现在为止我们每一个项目都异常胜利，而且到现在为止我们每一年只投五六个公司，不是每一年投20、30个公司。我们介入初期的时刻，实在我们已设想好了这个公司从0到100一切的历程。这就是我们基金的上风，可以在各个阶段全程介入这个项目的生长。

这么多年我们造就的上风，因为我们入手下手下场比赛，我们对企业家的明白是更深的，我们不光是它上市的时刻，请你来列入上市晚宴，董事会的时刻请你来聊聊天，而是公司碰见许多很辣手问题的时刻，公司到了这个阶段要上一个新的台阶、一个严重的收买，要有一个严重的决议设计而怎样做。

平常情况下企业上市的时刻，我们都是30、40%以上的股东，所以我们相对不是一个旁观者的心态去帮他剖析问题，而是跟他一样的位置，一样的风险，负担一样的收益，所以我们真的可以体味到他在谁人时刻点面对的种种压力，面对的种种选择，这是我们从制造代价，本身创业以后，关于我们基金的一些心得。

接下来有一接下来我想谈的一点，这更主要，在投资代价以外的代价。我们基金有十次创业的履历，我们已开了十家公司，在如许一个历程当中，单个投资胜利以外，实在照样有许多代价的。我们有许多基金的投资人，都下场加入了企业，比如在云顶新耀，公司五位高管是我们的同事，我们有许多投资高管有时机下场去介入一次创业，他们在介入创业以后，另有时机返来再做投资，实在如许的人材在我看来，是最难过的。所以如许的人材在我们的系统内里是异常自若地的收支，我们已有若干次如许的案例。

我的一个很主要的事情就是延续地的雇用，常常公司三位高管到一个企业内里去任职，帮公司上市，这类人材的互动是一种异常康健的状况。

每开一家公司都邑协助我们成为最有履历的创业者，每家公司都邑面对林林总总的问题。我们作为一家投资一个机构，依附我们对创业的明白，对差别的企业，在差别的周期帮他们处理差别的问题，而这些问题和履历实在都被内部化了。有一个团队替替上市前制订期权设计，在美国、香港或在A股上市，一切的划定规矩都不一样，你是中国大陆人，你是香港人，你是美国人，一切人都不一样，公司在差别的阶段，CEO究竟拿若干的股票，也不一样，这个公司是你一个人做起来的，照样一个团队做起来的，所以这些我们在历程当中都积聚许多的数据，许多和的履历，并将其系统化。一切这些都让我们每一次再创业，都比上一次越发胜利，这是我们第二个总结履历。

在我们创业历程当中，逐步构成了一个生态系统，这个生态系统是在这些有深度绑定的公司之间构成的产业资本，是可以交互的。我们控股两家三甲病院，许多立异药的公司可以在那里做临床，许多医疗器械的公司可以在那里效劳病患，这些都是强绑定的关联。包含我们的同事也可以互相增进他们之间的协作，增进新的产业业态的生成。所以这些都邑发生新的商业时机，动员产业资本的互动。

固然另有人材的互动，许多企业面对的问题，一个公司只要一个CFO，CFO的部属董秘，他/她的职业生长怎样办，在我们的系统里这不是一个问题。我们不停在孵化新的公司，一家公司上市后，这个公司的董秘可以去下一家公司做CFO，我们给人材的流转供应了很大的平台。这个平台里有许多行业里的专业人士，他们对行业有深挚的明白，更多的讯息交互可以协助我们把这些信息拼集出来，去完成商业形式的立异，设立新的企业。

基于这三点，这就是为何本日康桥资本已不是一个简朴的风险投资基金，或许私募基金，或许简朴一个控股型的投资基金，我们可以完成一个企业从0到1，到10，到100的历程，我们可以在企业的任何一个阶段为他们供应响应的资金，以及人材、资本、资讯的支撑，这是我们本日的一个状况。

关于我们孵化的一些企业，以及深度介入的企业，我不一一引见了，表面有许多的信息引见。本日我就说到这，感谢人人！