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估值在远见卓识者看来是谋划预期与统计概率的游戏。好比段永平与苹果(NASDAQ:AAPL)“金风玉露一重逢”，今年他的说法是，“2011年一月下旬最先买苹果，现在还不到10年，但那以后在美股居然就没再找到过更想买的公司”。

估值对混沌的人来说是邪术，透视不了本源，只能睁眼看老法师玩弄套路。玩套路这件事，永远比投资者想象的要早，许多上市公司从IPO之前就盛食厉兵，为了IPO及上市之后拿到更高的估值。

不外套路的背后，总会留下草蛇灰线。

字节跳动的预期治理：作用于心理层面的收购操作

市场上已经有种种“知情人士”放新闻，字节跳动正准备打包部门资产在香港上市。从竞争的角度上来看，字节上市的可能性照样比较大的，快手上了它就必须得上，就像优酷上了土豆必须上，京东上了阿里必须上。

上市不上市的差距是全方位的——品牌声誉，多条理融资渠道搭建，人才吸引力，企业治理水平。

响应地，字节跳动上市前市值治理操作已经最先，通过“买买买”治理预期。

所谓的预期治理，主要是给予投资者对公司增进能力的预期。增进分为三个条理（其中第2点最有利于提升估值）：

1)拓展而且确保焦点事业运作；

2)生长新营业；

3)开创未来事业的机遇。

增进三层面，泉源：Mckinsey & Company

好比字节跳动2020年11月投资掌阅，涉足IP源头，它的意义在于打开版权衍生开发的想象力，为未来影视、动画、漫画、游戏等文娱营业条线提供弹药，匹敌腾讯控股以阅文团体为主的文娱板块。

好比字节跳动2020年5月投资懒熊暖锅，进军生鲜便利店，谋局内陆生涯。

并购的同时，字节跳动也孵化产物以及做品牌来举行预期治理，好比2020年4月推出瓜瓜龙英语，这是个对标斑马AI的项目。再好比2020年10月推出的鼎力教育（鼎力出事业的意思），统筹自主开发、全资收购、投资互助的种种教育产物，像是要提议总攻的样子。

值得一提的是，教育、内陆生涯、医疗等领域的流程很庞大，在字节跳动焦点能力“算法、流量、组织能力、高效率商业化”能容易斩获的界限之外，纷歧定能取得乐成。但新的故事对于资源市场，对于上市前做预期治理提升估值总是好的。

瑞幸的“声浪攻势”：从逻辑自洽到“成就伟大”

什么是声浪攻势，就是不停的包装观点穿透圈层指导社会声音，一浪接一浪的社会声音，让资源市场看到你的接盘潜力，看到你的用户潜力。

关于瑞幸，有哪些声音呢？

1）“中国的星巴克”

瑞幸的商业故事能讲的逻辑自洽，中国人不喝咖啡不是由于茶文化而是由于经济制约，星巴克太贵，瑞幸低价销售立刻起量。与港澳台比人均杯数看到潜力，低价把潜力酿成现实。

连续低价的保障在于供应链把控，运营用度把控——开面积较小的自提店、数字化履约将人工成本、装备融资租赁。

2）“免费喝咖啡”裂变

瑞幸横空出世的时刻，差不多即是免费喝，它送许多券给用户，等用户把券用完了，他还要券怎么办？拉新，找他的同伙、他的亲人、他的同事注册成为瑞幸的用户，然后继续喝低价咖啡。

这在无形之中培育扩大了用户群体和用户习惯，形成声浪裂变。比拼多多拉用户送100元红包（能提现）的拉新策略感受还更高级，更有商业意义。

3）割洋韭菜的意识形态

提到国货之光，现在人们只提完善日志、花西子等海内彩妆品牌。然而在两年前，瑞幸是真正的国货之光——拿贝莱德的投资，补助国人喝廉价咖啡，匹敌星巴克等外洋咖啡公司。

以上逻辑令意识形态比较强的人倍感兴奋。那时割洋韭菜撒播的可是很广的，不外瑞幸最终把韭菜苗连根拔起是我们没想到的。

瑞幸股价“瀑布流”连根拔起韭菜，泉源：wind金融终端

4）二次创业，值得尊敬的老兵or“骗子”

从确立的第一天最先，就有人说瑞幸是“骗子”，许多人都说老陆的瑞幸是个烧钱局，港股的神州租车2016年6月之后股价一条直线半死不活，神州优车与滴滴竞争失败，瑞幸又会好到哪里去？

然而另有一部门人以为，创业乐成哪有那么简朴，应该为老陆的再次创业点赞，他是一名值得尊敬的老兵。anyway，争论的结果是瑞幸成为话题之王。

5）唯快不破的上市事业

天下武功唯快不破，从确立到上市瑞幸咖啡仅用时18个月，它的执行力为人津津乐道。

以上，围绕瑞幸咖啡的种种话题确实让资源市场上看到了它的用户潜力：

现实中你也能看到，基金司理喝它的咖啡，企业高管喝它的咖啡，白领喝它的咖啡，买菜大妈喝它的咖啡，愤青喝它的咖啡，二次元人群喝它的咖啡……

破圈之后，目之所视的用户规模变大，自然而然的会推高相关上市公司的估值，这就是声浪攻势。

优异的声浪操盘手能把石头包装成金子，只有少数人能这样玩市值治理。优异的PR职能能把公司牛逼之处淋漓尽致的展现出来，这是大多数准备上市的公司都能做到的。

理想汽车的4R之PR：乐成有用的PR助其价值实现

（注：4R即IR投资者关系、AR剖析师关系、PR公共关系、RR羁系层关系）

企业价值实现和市值提升最大的障碍是什么？许多人以为是当前的业绩和能调动的资源，你的公司不赚钱，现金流不稳健，不是行业老大，凭什么享有很高的市值？

蔚来(NYSE:NIO)是个典型的例子，股价上市后几天冲到13.8美元，然后一起跌到1.19美元，市值消逝了90%。

偕行的理想汽车(NASDAQ:LI)，假设纵然和蔚来同期上市（并有一定的交付量的话），我们仍倾向以为它的股价绝不会像蔚来这样惨。由于投资者对两者的认同感，对两者历久价值的判断是完全差别的。

无须讳言，当初谈到造车新势力，继而谈到李斌的时刻，许多人的认知都是“画饼”。而谈到理想的时刻呢？竖起大拇哥，其PR做的实在是太好了，充实的让外界领会这家企业是什么样的，创始人是什么样的。

公关稿里的（现实也差不离）李想：

高一攒电脑写文章投稿挣钱；

高二搞了个惠多网BBS；

高三做小我私家网站；

没上大学去创业做了泡泡网；

厥后开办的汽车之家是行业的绝对龙头且美股上市；

再然后开办理想汽车。

2018年那篇《李想：终身发展》撒播至今，彻底让人了然其构建优质企业的方式论。投资，投的是未来能发生海量现金流的企业，有个牛逼CEO逻辑清晰的做这件事，投资者还不爽歪歪的呢？类似的案例，另有俨然已成为“哲学、物理学者”的黄峥。

上市公司释放的正面信息越多，买入筹码的投资者越多，后者给予上市公司的估值就越高。

有个真实的案例：某资深投资人士在一支股票上亏了许多钱，问他现在为什么还持有，他说，“这周跟管市场的副总喝了两顿酒，领会谋划策略和公司情形，我更信赖股价被极端低估”——刚去看了下股价，比那时又跌了30%多。

小米与科沃斯的4R之AR：定性决议价值崎岖

你是房地产上市公司？估值5PE（市盈率）。

你是保险上市公司？估值10PE。

你是工程机械上市公司？估值15PE。

你是TMT上市公司？估值100PE。

差别的行业有差别的估值中枢，上市公司被归类如A行业和B行业，估值差距经常可达2、3倍。而上市公司，定性的灵活性很大，以是就存在AR（剖析师关系）治理的必要性。

好比腾讯控股(HK:00700)，按收入和利润分类它是游戏公司，按要害乐成要素（驱动公司的源动力，腾讯的是QQ和微信）分类它是社交公司，按资产分类它是投资公司。

好比小米(HK:01810)，按收入分类它是手机公司，按利润分类它是互联网公司，按未来预期分类它是IoT公司。

再好比科沃斯(SH:603486)，相比家电剖析师，一定更迎接TMT剖析师来做估值剖析，而且最好是在AI上有心得的剖析师。把公司调性从生长初期的低端扫地家用电器，提升到AI驱动的高端扫地机器人。

京东数科玩杠杆：1%股份撬动700亿估值

你今天去注册个公司，让同伙出资1块钱换0.01%的股份，那这个公司理论上的市值就是1万元。让同伙出资1块钱换0.000001%的股份，那这个公司理论上的市值就是1个亿。是不是很神奇？

这种情形往往发生在一级市场，在成熟的、交投量活跃的证券买卖市场很难见到。也就是几年前，投资门槛很高（500万才气入场玩）的新三板，许多挂牌公司成交量小，或者爽性很长时间没有成交量，能看到上午市值5个亿，下昼市值25个亿或者1个亿的异景。

wind数据显示，京东数科上市前有两轮PE/VC融资，2018年7月那次投后估值为1300亿元。今后的两年时间，没有机构投资者入场抬估值。

机构不来没关系，京东数科另有“爸爸”，京东2020年2月25日通告：

将利润分成权转换为京东数科35.9%的股权，同时向京东数科增资17.8亿元用于收购分外股权，京东将累计持有京东数科36.8%的股权。17.8/(36.8%-35.9%)=1977.8亿元，京东数科估值靠近2000亿元。

不到1%的股权买卖，让京东数科估值从1300亿元提升到2000亿元，多了700亿元，这操作很精髓有没有？

完善日志的营收百米冲刺：国货之光是若何炼成的

什么样的营收规模拿什么样的估值，上市前冲收入就是冲估值（只有高段位投资者会不局限于收入增速去全方位评估）。玩法有许多种，拿最近在做IPO的完善日志举例，它们冲收入的方式是疯狂营销 电商购物节逾越偕行的打折力度。

营销用度，2020年完善日志营收32.7亿元，营销用度20.3亿元，占收入的62.1%。你知道，美妆公司毛利率也许70%多（完善日志是60%多），扣掉营销用度基本无了，就是拿钱换量。

完善日志营销费，泉源：招股书

冲收入的另一个方式就是电商购物节疯狂打折。

就好比说2019年618，其它彩妆品牌折扣率没有低于7折的，中位数差不多是9折，而完善日志你知道几折吗？维恩咨询给的数据是3.6折。通过疯狂打折，完善日志稳住618彩妆TOP10里的第1的名次，国货之光就是这么炼成的。

除了完善日志这样的，冲收入另有其它玩法。

好比卖家电的卖白酒的消费行业，让经销商压货，以经销商的库存为价值放大自己的收入。另外另有一些违法的野路子，好比通过注册大量壳公司做关联买卖，虚增利润敲诈投资人。

两点建议：写给专心做公司企业家

诸如此类市值治理方式不胜凡举（更有甚者直接和资金勾兑拉升股价），以上大部门招数都略微偏门。真正的市值治理是“价值缔造、价值运营（增发和回购等）、价值实现（上面的说的IR）”，最焦点的照样价值缔造。

而顶级的最令人心驰神往的价值缔造，我们以为有两点：

通过知识产权（主要是专利）结构，形成壁垒，确立“尺度”——三流企业做产物、二流企业做品牌，一流企业做尺度——如华为，如大疆（诚然大疆仍须进一步追踪考察）。

通过解决重大难题，提升社会运行的效率，引领产业升级。好比阿里提升商品流转效率，好比恒瑞顶上创新药研发的高地。

一家公司完成IPO只是最先，恰恰像马拉松赛跑，最先既主要也不主要，只有坚持到最后的人，才气成为胜利者。