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元老先后脱离，格力继续向前。

继望靖东急忙脱离格力后，黄辉也低调的退出了“群聊”。

没有任何征兆，出乎所有人意料，2月21日，格力电器一纸通告在资源市场掀起了伟大波涛。黄辉，这位在格力效力近30年的手艺元老正式请辞。这同时也意味着，昔日的“铁三角”彻底遣散，外界期待的董明珠接棒人又被打上了问号。

“铁三角”不是铁做的

资源是唯一接棒人

1990年，董明珠独自来到珠海加入格力，两年后，她一人在安徽的销售额就突破1600万元，占到了那时整个公司业绩的1/8。崭露头角的董明珠随后被重用，统一年，硕士结业的黄辉也选择将格力作为事业起点。10年之后，也就是2002年，格力又迎来了望靖东的加盟，至此，日后名声大噪的格力“铁三角”正式集结。

董明珠主抓营销，黄辉卖力手艺，望靖东掌管财政，在已往很长的一段时间内，“铁三角”构筑了格力的基石和底座，相对年轻的黄辉和望靖东也被冠以董明珠接棒人的头衔。

在2019年格力股东大会上，有投资者提问董明珠关于接棒人的问题，她看了一眼坐在旁边的望靖东和黄辉，随后说到，“我实在心里是有评估的，谁对格力电器未来的生长卖力。”

从那以后，外界加倍笃定格力这艘巨轮的未来掌舵人将会在望靖东和黄辉间发生，但谁都没有推测，仅仅过了两年，这二人已先后在中途“下船”。

去年8月，望靖东“裸辞”格力电器所有职务，那时外界对此一头雾水。直到11月份，广东证监局披露了一份内幕买卖行政处罚书，显示望靖东卷入其中，谜底这才被揭开。

若是说望靖东的黯然脱离是意料之外，那么黄辉的低调闪退却在情理之中。

手艺身世的黄辉在制冷领域颇有建树，深受格力前任董事长朱江洪的信托，被一起提升。

2012年，董明珠接棒成为新的当家人，5年之后，黄辉升任执行总裁，但格力照样由董明珠全权垄断，脱离手艺岗位的黄辉对于格力的价值反而弱化，有点明升暗降的意思。很显然，黄辉以执行总裁的身份脱离对于格力并没有什么太大损失。至此，“铁三角”散架，接棒人不再。

事实上，对于现在的格力来说，或许基本不需要接棒人，若是非要找一个，那一定是资源。

2020年2月，格力团体持有的格力电器股份完成过户，高瓴资源乐成跻身格力电器第一大股东。

不外截止到现在，高瓴并未派驻董事会成员，格力电器董事会成员仍是2019年1月换届选举时发生的“班子”，董明珠也在节目中公然示意，张磊并没有直接干预公司的谋划。

正所谓“一朝天子一朝臣”，高瓴在管理层中缺位的征象恐难以历久为继，黄辉的脱离也有为新人让路的意思。董明珠所坚持的格力历久生长主义与张磊的价值投资理念看似有一种暗合。

但资源毕竟是逐利的，高瓴可以接受在企业高歌猛进时放权，但不会在被投资公司价值滑坡时置若罔闻，其在资源市场甩出的回购方案就是对格力股价显示不佳的直接回应。

格力、美的和海尔并称海内家电三巨头，2020年，美的股价节节高升，海尔也乘私有化东风迎来估值重塑，市值最高突破三千亿，唯独格力的股价在震荡渺茫中回到年头的原点。

追根溯源，格力在资源市场中显示不佳与业绩强相关。

2020年前三季度，美的实现营收共计2177.53亿元，同比下滑1.81%，净利润220.18亿元，同比增进3.29%，其中第三季度实现780.34亿元营收，同比增进15.71%，净利润同比增进32%至80.90亿。

反观格力，公司前三季度的营收总计1274.68亿元，同比下降18.64%，净利润136.99亿元，同比下降38.06%，其中第三季度为营收568.66亿元，同比下降2.52%，净利润为73.37亿元，同比下降12.32%，仍然未能实现业绩正增进。

前段时间，《财富》杂志宣布了2020年天下500强榜单显示，美的团体排名升至307位，而格力电器却降至436位（2019年是414位）。

资源不会做慈善，盈利下降，价值滑坡，这是投资人不能接受的。

为了重拾昔日绚烂，格力最先从内部大刀阔斧的强推改造，而这势需要打破原有款式，触动既得利益团体的神经。从这个角度看，黄辉的脱离或许也有某种难以言说的心事。

重整山河，静待花开

价钱战在家电行业不是新鲜事，而格力和美的在空调制造成本上险些没什么差距，最终只能由价钱系统来决议两者终端价钱的弹性。

事实上，已往两年，格力在和美的的竞争中显著有些力有未逮，而其中非常重要的一个缘故原由就在渠道变化上。

电商革命直接推动了家电销售渠道向线上转移，很多人不禁要问：为何一定要往线上转？

对于这一点，我们可以从ROE的角度出发来明白，在欠债水平相同的情形下，企业谋划无非就是追求两点：效益和效率，也就是利润率和周转率，而线上渠道兼具这两大优势。

从效益的角度来看，由于线上渠道加价率较低，因此在终端价钱相同的情形下制造商可以获得更高的利润空间。凭据中银证券测算，接纳线上渠道的制造商的毛利率可以到达38%，而接纳经销商模式只能到达30%，格力依赖壮大的话语权也只是到达33%。

从效率的角度出发，轻资产性子使得线上渠道的周转率更高，线下KA渠道的周转率只有2次，体量较小的经销商的周转率约为5次；而线上渠道中，哪怕是自建物流的京东的资产周转率可以到达6次左右。

2019年，格力的总资产周转率为0.75，而美的的这一数据为0.99，也就是在这一年，格力ROE被美的逾越。

“穷则变，变则通”，压力往往会促使一个人做出改变，而处于恬静区的人似乎并无改变现状的动力，企业亦是云云。

在传统的线下渠道时代，格力通过和经销商深度利益绑定的形式构筑了渠道护城河，而这也正成为其厥后渠道变化缓慢的重要缘故原由，反而是美的率先走出路径依赖，并对格力形成危急倒逼。

2019年以来，履历了渠道变化的美的迅速降低了渠道加价率，然后发动价钱战，直接导致美的与格力之间的均价差距被拉大，价钱优势使得美的在零售端的市场份额迅速扩大。

数据显示，2019年，美的在线下和线上的零售量份额划分达28%和31%，划分同比增进4个百分点和9个百分点；而格力在线下/线上的零售量份额则划分为31%/18%，划分同比下降2个百分点/上升1个百分点。

美的在2019年线上零售份额的快速提升直接侵占了格力的市场份额。

格力很快做出反映，从2019年11月份最先力推渠道变化，与美的在线上零售价钱差距迅速缩小，从2019年25%左右的价差缩小至2020年的15%左右。

在这一价钱差下，美的的价钱优势已经险些不在，由于格力在之前就存在溢价能力。

事实上，2018年是电商业生长的一个节点，今后，随着平台流量增速的下滑，电商流量盈利逐渐削减。在此靠山下，线下流量对于线上销售的反哺作用最先凸显，格力电器的渠道变化并未完全依赖线上，而是通过线下往线上引流的方式睁开。

“格力董明珠店”成为新的销售载体，专卖店在线下指导主顾扫二维码进入直播间下单，格力按销售额返利给经销商，既可以将订单转移到线上，又辅助了经销商消化库存。

改造向来不是一件可爱的事情，看似协调的背后也存在斗争，格力渠道变化的同时伴随着利益重分配。

而这也引发了固有经销系统的不满，由格力电器10家省级经销商配合组建的河北京海担保投资有限公司为格力第三大股东，去年六月份，该股东宣布减持格力的股份。而在2011-2012年时代，京海担保也曾两次减持，无独有偶，那时也恰逢格力在举行经销商系统的改造。

从这个角度来看，减持或许是京海担保抗拒改造的手段，这也是资源表达权力的方式。

董明珠曾在访谈节目中公然示意，“刚最先部门经销商对于渠道改造有过不明白，但现在他们想通了。”不管怎样，作为强横总裁的董明珠照样强力推动着这轮改造，2020年，格力线上渠道零售量份额提升至25%，渠道变化的效应展现。

格力现在正处于改造的阵痛期，未来存在不确定性，这也是资金选择避让张望的重要缘故原由。

但从现在的情形看，格力拥有在产业链中壮大的话语权，加上董明珠强力的手腕和高瓴在背后的支持，将改造举行到底险些是板上钉钉的事情。

截止到现在，格力在白电三巨头中的估值最低，若是能够释放改造盈利，那么将有很大概率迎来戴维斯双击。