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“碳中和”已经成为当下的热词，但完成这个目的，需要多方的协和谐起劲，好比我们正在履历中的第三次能源革命。

此前的二百年，煤炭、石油引发了历史上的前两次能源革命，将人类从农耕文明带入了工业文明。新能源是此次能源革命的要害，其中太阳能被以为最有可能“上位”。已往十年，全球局限内的光伏度电成本下降跨越90%。现在，全球光伏发电的最低中标价已经到了1.04 美分/KWh（约合6.7分钱/度电）。

与风电、自然气、煤电等相比，光伏成本下降的降幅是最大的。在光伏产业化的浪潮中，隆基股份是最大的受益者，市值跨越3500亿元，在资源市场有“光伏茅”的称谓。

上市以来，隆基股份业绩从2011年盈利2.84亿元，增进到2019年净利润52.8亿元，年均增进44%。与此同时，隆基股份的股价在8年多时间里涨超40倍。去年年底，高瓴资源158亿拿下隆基股份6%股权，令其又一次成为市场焦点。

人红是非多。最近，隆基股份一度陷入巨亏17亿的展望中，但从其4月20号公布的财报来看，“光伏茅”的业绩显示依然保持了“优等生”气概：

2020年，隆基股份实现营业收入545.83亿元，同比增进65.92%。归属上市公司股东的净利润为85.52亿元，同比增进61.99%。

扣非后的加权平均净资产收益率为25.93%，同比增添2.84个百分点。谋划流动发生的现金流量净额为110.15亿元，同比增进35.02%。

多项指标超预期，隆基股份的财报通报一个主要信号：它依旧处于高速生长中，增进的措施没有放缓。

稳健业绩打脸传言

隆基股份的生长是一个“青出于蓝”的故事。确立之初，隆基股份在行业中并不太突出。但随后，它“踩准”了手艺和行业转变的节点，生长为行业龙头。

2006年，在多晶硅为主的市场环境下，隆基股份选择了单晶硅作为主偏向，接纳尚不成熟的金刚线切割工艺，同时结构下游组件营业。这也让它在随后多晶向单晶的演变的历程中，抢得了先机。

现在，隆基股份的营业主要包罗太阳能组件及电池、硅片及硅棒、电站建设及服务、电力、以及其他。其中，隆基股份2020年的太阳能组件及电池收入为362.38亿元，占总营收的66%，同比增进140%，这是隆基股份2020年业绩增进的主要动力；另一项主要营业，硅片及硅棒的整年营收为155.15亿元，占营收的28.42%，同比增进14.85%。

在毛利显示方面，隆基股份2020年的毛利率为24.62%，相比2019年削减4.28个百分点。细分来看，电站建设及服务毛利率为35.66%，下降幅度最大，到达9.13个百分点。不外由于这一营业营收只占总营收的2.4%，以是对总体毛利率影响不大。

真正动员整体毛利率下滑的，照样太阳能组件及电池营业，该项营业2020年的毛利率为20.53%，较2019年下降了4个百分点。这主要是2020年光伏用多晶硅、玻璃、胶膜等原质料泛起了供应不足、价钱大幅上涨导致。

据领会，2020年下半年起，硅料价钱延续上涨，从最低5.9万元/吨上涨到年底的8.3万元/吨。现在，硅料涨势仍未住手，价钱已经涨至13-14万元/吨的区间。

凭证财报，2020年，隆基股份原质料占总成本的比例为74.3%，高于2019年的72.36%。不外，隆基股份的原质料成本上涨幅度并未太大，这也注释其在产业链的博弈中，依然处于优势职位。

用度方面，隆基股份在2020年的销售用度为10.7亿元，同比下降19.28%，这主要是由于运费不再计入销售用度；治理用度14.65亿元，同比增进50.96%；研发用度4.99亿元，同比增进64%；财政用度3.78亿元，同比增进51%。

相比营收66%的增幅，隆基股份在用度支出方面相对“制止”，各项用度的增进主要受规模扩大、职工人数和研发职员增添所致。

产能行使率方面，隆基股份单硅晶片自有产量58.9GW，产能行使率到达94.98%；单晶组件自有产能25.12GW，产能行使率89.7%，显著高于行业平均产能行使率。

要害指标高于行业平均水平的背后，是隆基股份对供应链较强的把控力。在玻璃和硅料都处于紧平衡的状态下，为保障供应链平安，隆基股份2020年与多家供应商签署了长单采购条约，锁定了大部门需求。

在盈利能力上，隆基股份2020年归属股东的净利润为85.52亿元，净利率为15.66%，相比2019年的16.89%下滑0.95个百分点，连系其毛利率下滑4.28个百分点的情形来看，隆基股份的运营质量有所提升。

2021年2月，在一场券商电话聚会上，有“行业专家”展望隆基股份一季度有可能巨亏17亿元，相关言论引发市场震惊。但凭证财报，2021年一季度隆基股份实现了营业收入158.5亿元，净利润25亿元。这也让此前的传言不攻自破。

光伏已“疯狂”

隆基股份的业绩保持着增进态势，其背后的光伏产业正一步步打开生长空间。

光伏现在是一条“黄金赛道”，需求已经出现出了高度简直定性，大环境也在力促能源转型。凭证中国光伏协会数据统计，2020年全球新增光伏装机量为130GW，同比增进13%，其中海内光伏装机48.2GW，同比增进60%。

但这似乎仍无法知足市场需求，高品质、低成本的单晶硅片产能依然主要。据不完全统计，2020年，隆基股份、通威股份等一众光伏龙头企业宣布的扩产项目多达40个，席卷产业链上下游各环节，累计设计投资总额高达2147.76亿元。

其中，通威股份设计刊行120亿元A股可转债，召募资金拟用于硅料项目、15GW单晶拉棒切方项目；隆基股份财报显示，至2021年底，设计单晶硅片年产能到达105GW，单晶电池年产能到达38GW，单晶组件产能到达65GW……

与此同时，新玩家也在“跑步”入场。上机数控和京运通是典型的外部玩家，自2019年最先拓展单晶硅片营业，2020年大规模扩产后最先进入市场。2021年2月，上机数控公布通告称，设计投资35亿元建设年产10GW单晶硅拉晶及配套生产项目。

现在来看，行业短期内依然面临有用产能不足的问题，但等这些计划产能落地后，可能又会晤临着产能过剩的问题。若何在“下半场”更好的生计下去，可能是众多玩家都要思量的一个问题。

为了应对近期产业链各环节价钱的上涨，结构垂直一体化成为行业的另一个大趋势。从切入路径上来看，隆基股份、中环股份等中上游企业向下游环节渗透；晶澳科技、天合光能等下游环节企业，则以组件环节为基础向电池、硅片、硅料上游偏向扩张。

这着实是垂体一体化潮水的一次“回归”。光伏产业早期，由于电池等效率和质量的问题，组件厂一样平常都配有电池产能，以保证供应稳固。但随着产业生态的完善和成熟，效率和质量成为了“优先项”，专业厂商最先兴起。现在，面临着原质料价钱的凶猛颠簸，组件厂一体化的保障供应与协同降本优势再次展现出来。

扩产能和垂直一体化都是企业针对自身增进所做的结构，而在外部，新手艺、新工艺正在挑战着行业龙头的职位。PERC电池、异质结（HJT）、TOPCON、HBC、钙钛矿、薄膜太阳能等手艺，都在不停向着大规模商业化演进。若何在手艺转变的历程中不落伍，将是对企业操盘手的一次大考。

另外，尺寸转变或将成为影响硅片名目的变量之一。近几年，由于传统降成本的方式邻近极限，许多企业将硅片尺寸作为新的突破口。现在，尺寸之争暂时停留在182mm与210mm上。其中，182mm阵营包罗了隆基、晶科、晶澳等企业，210mm阵营则有保利协鑫、中环股份等13家公司。尺寸之争的效果，尚无法看清，但这将由需求端来决议，而非光伏企业。

回到行业当前的状态，现在，光伏行业的“马太效应”已经最先展现，竞争将在少数大玩家之间睁开，但猛烈水平也会增添。在这场长跑中，隆基股份暂时领先，但能否坚持到最后，还需经由层层磨练。