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导读

硅谷银行和浦发硅谷银行团结公布《2021年第一季度市场态势讲述》。讲述显示，虽然2020年挑战重重，但与此同时，推动创新经济生长的基本面十分强劲。进入2020年下半年，随着市场回升以及企业顺应远程办公，投融资流动加速，我们依然对2021年充满信心。

聚焦宏观经济，展望后疫情时代风投生态圈生长，希望这份讲述可以带给您纷歧样的视角。

未来可期

Bob Blee 硅谷银行公司金融部总司理：

我们对2021年充满期冀，但全球许多国家和区域仍在强制封锁，新冠病毒确诊病例仍在增添。然而，随着多款疫苗已举行注册并获批上市，艰辛的抗疫征程仍充满希望。

2020年，天下发生了伟大的转变，风投生态圈亦是云云。曾经不被看好的企业一夜之间受众人追捧，曾经运营艰难的公司营收激增。在人们顺应了疫情新常态后，投资机构加速了投资措施。我们注重到，一些投资机构的偏好转向营收增进强劲甚于利润率的公司。快速且大规模的融资让一些公司的估值延续走高，进一步扩大了轻松获得融资的公司与无法获得风投注资公司的差距。史上延续走强的美元汇率在履历史无前例地两位数下跌之后，外汇再度引起市场的关注，这对没有举行套期保值的公司发生了晦气影响，由于在上市退出和新一轮融资前缩短了其现金流跑道、降低了估值。

2020年上半年与下半年的退出市场显示各异：上半年，果然市场生意量急速下降，部门公司受疫情短期影响，暂缓上市。进入下半年，随着市场回升以及企业顺应远程办公，投融资流动加速。万众期待的爱彼迎和DoorDash上市，提振了果然市场和并购置卖流动，并一直延续到后半年。

岂论从哪个方面来看，2020年都是挑战重重，但与此同时，创新生态圈的韧性也得以证实。对许多人而言，生涯回归常态尚有漫长的路要走。然则，推动创新经济生长的基本面十分强劲，这让我们对2021年充满信心。

硅谷银行2021年风投市场展望

创业流动趋于活跃？

自1980年月以来，美国新确立的公司数目出现耐久下滑趋势。传统意义上，经济衰退会加速新确立公司数目的削减，但2020年有所差异。只管受到新冠疫情的影响，美国的新公司申请却在增添。我们以为，这一征象的发生由三个缘故原由配相助用：工人因就业难题而自营生路、远程创业门槛较低以及将远程办公节约的时间用来做副业。

硅谷银行初创企业金融团队已经注重到，某些领域的创业流动出现出了大幅增进，如数字医疗、教育科技和消费等行业。这些初创公司的所在地也吸引了我们的注重。一个值得关注的新兴趋势是企业家逐渐脱离传统的创新都会，趋向于在远离都会的区域创业。鉴于美国就业市场的延续疲软和重新实行的封锁，我们预计创业将在非传统意义上的创新都会以外增添。

若是2021年经济确将恢复并逐渐趋于正常，我们预计数字康健、教育科技和游戏等受益于新冠疫情的行业显示将有所削弱，广告手艺和消费贷款等行业会加速增进。

风投基金出现突发式增进

2020年的全球基金募资环境比2019年加倍艰难。2020年募资的风投基金数较2019年增添34%，但现实募资额仅增进15%。此外，2020年确立的基金只有54%完成了首次募资。

由于有限合资人继续与原投资机构相助，并将眼光投向成熟公司，老牌机构召募新基金险些没有难题。此外，风投生态圈中后期公司富有韧性且生意活跃，推动了美国、欧洲和亚洲的平均基金规模划分增添7600万美元、9600万美元和4800万美元。

强劲的募资势头推动可投资金到达空前水平——助推全球风投契构的资产治理规模在2020年6月创下1.3万亿美元的历史新高。被投公司维持私有的时间更久，风投契构资产治理总规模的75%（或9550亿美元）没有变现。我们预计，未来几年随着这些资金回笼给有限合资人重新投入风投市场后，将推动已然强劲的风投基金募资额到达新的高度，形成飞轮效应。

时不我待

疫情伸张初期，投资机构不再评估疫情对其被投公司及创新经济未来的影响。这导致它们对新兴科技公司以及商业模式、财政显示尚未成熟的早期阶段公司投资放缓。然则，投资机构迅速顺应新常态，并加速投资措施。以是，我们看到2020年的风投生意量创新高，而且成为自2018年软银愿景基金以史无前例的规模投资独角兽以来，风投行业投资量增幅最大的一年。

投资的增添受到多重因素的推动，包罗非传统投资者甩掉了“游资”的帽子、有限合资人加倍下注风投市场以及创新经济中的许多行业在新常态下实现营业的繁荣生长。由于环境快速转变，投资者郁闷因对未市场验证的公司/行业投资而发生损失，或者错过下一个热门事宜，因此向眼前最好的公司倾注了大量资金。这注释后期投融资流动占2020年风投市场的较大份额，催生了37个新的独角兽。只管独角兽的流动性在去年创下纪录，然则，仅美国的未变现独角兽价值就高达7250亿美元。

优异的企业更容易获得融资

只管2020年难题重重，美国风投在这一年创下760亿美元的投资纪录。越来越多的资源支持创新经济生长，然而资天职配并非绝对公正。高估值公司完成融资所需时间中位数更短，而较低估值公司的融资时间中位数增添。这注释投资机构关注加倍着名的公司和受认可的行业龙头企业，岂论其估值溢价若何。风投市场正迅速演变为胜者为王的行业。

举例来说，独角兽公司在2020年获得的投资占美国风投基金总投资额的41%。资金正日益向风投和私募界线模糊的大型后期公司投资生意集中。2020年，56%的独角兽公司获得了私募股权基金的注资。

最后，随着后期公司估值到达新高，企业投资机构正在投资更早期的公司，以获取公司所有权，促使A轮融资规模和估值猛增。我们还考察到，这一征象也促使后续投资小幅增添，传统投资者不得不追加投资以保住对公司的所有权。2季度/3季度的后续投资激增，提振了被投企业的显示，虽然这一态势并没有延续，但无论若何这一耐久趋势稳固。

推翻者十角兽公司主导IPO市场

2020年IPO涌现，果然市场流动性充沛 ，尤其是获风投注资并推翻了传统行业的企业，它们推高市值（估值倍数)，甚至比传统行业龙头企业的估值还要高。已往十年里，前15大获风投注资的上市科技企业中，约有一半为2020年上市的企业。

许多公司深受果然市场投资机构的迎接——2020年的上市首日涨幅中位数为近十年来最高， 2020年上市的所有公司市值均高于其最后一次私募估值。这在风投生态圈至关主要，资源重回有限合资人，投资人对IPO市场的信心得以牢固。

稳固的上市显示是有价值的。2020年美国IPO市场火爆，出于对IPO订价以及公司股票抑价刊行的担忧，Roblox和Affirm等着名公司将IPO推迟到2021年。只管需要对IPO程序做出哪些调整尚无定论，但明确的是IPO窗口仍然完全开放。

中国市场：

投资趋向晚期公司，果然市场生意火爆

2020年是中国科创生态圈具有标志性的一年。这一年，政府接纳措施鼎力抗疫，银行羁系加倍严酷，人民币基金募资额延续下降，为已往六年最低。然则，外币募资额与2018年几近持平，显示优异的公司延续获得有限合资人注资。

风投生意量增添，尤其是对晚期公司的投资，许多投资机构注资即将上市的公司，然退却出。这一征象部门归因于中国的资源市场改造。中国科创板接纳注册制并取得劈头乐成后，创业板随后也效仿并施行注册制，由此让中国成为IPO大国，中国生意所IPO生意规模1占全球40%；此外，2020年前十大上市公司中有5家在中国上市，其中，在中国科创板上市的中芯国际位列全球前三。

投资者的努力反映（体现在坚挺的果然市场显示）推动大量公司准备上市。停止2020年12月中旬，有800余家公司在中国证监会申报并排队上市，其中76%的公司接纳注册制。