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多年以来，风险投资基金的回报率都是所有另类资产种别中最高的，轻松击败私募股权、房地产、私募债券和实物资产。而现在，大多数靠烧钱获得延续增进，利润微薄的初创企业面临着大幅度的估值削减，大大影响了风险投资基金的回报显示。

PitchBook最新数据显示，2022年第一季度，68.1%风投基金的TVPI（total value to paid in capital，预期总价值/投入资源）与2021年峰值相比泛起下跌，跌幅中位数为3.5%，这一数字仅低于2008年金融危急时期的7.8%和互联网泡沫破灭时期的15.7%。

风投基金回报暴跌

2021年，全球风险投资基金融资总额到达创纪录的2421亿美元，随着投资组合估值的飙升，资产治理总额靠近2万亿美元。在历经疫情最先时的短暂挫折之后，活跃的退出环境和创纪录的融资水平为风险投资缔造优越条件，风投基金的回报率也到达互联网泡沫以来的最佳水平。

各另类资产计谋的内部收益率（停止2021年9月30日），泉源：Pitchbook

但今年前两个季度，金融市场遭受了一系列袭击。随着科技股下跌、最近的裁员潮和全球央行争先恐后地为控制通胀提高利率，已往两年有利于风险投资的“顺风期”已经竣事。科技股回调还在延续，受此影响科技公司已经最先减缓招聘或裁员，私募市场对生长型科技公司的态度发生重大转变。

宣布裁员的科技公司数目（停止6月13日）泉源：Pitchbook

2022年第一季度，68.1%的风投基金TVPI与2021年峰值相比泛起了下跌，比率为2016年以来的最高水平，跌幅中值3.5%。与当前情形相似，2016年美联储在履历了多年的宽松政策后也最先加息。若是只看泛起亏损的基金，跌幅中值已经到达7.8%,正在靠近金融危急时期的9.6%。

与去年峰值相比，亏损基金跌幅中值为7.8%（停止3月31日），泉源：Pitchbook

由于风投基金近期回报的主要泉源是资产净值(NAV)或投资组合中持有的未实现价值，现在风投基金中有跨越1.4万亿美元的未实现价值，估值的延续下跌可能导致LP投资组合中的数十亿美元蒸发。

与去年峰值相比资产价值下跌的另类资产基金比例，泉源:Pitchbook

市场震荡大幅影响了一季度另类资产基金的显示。与2021年峰值相比，除了风投基金，其他资产价值下跌的另类资产基金比例也大幅上涨。其中私募债券基金为54.2%，私募股权基金为52.3%，房地产基金为45.6，实物资产基金为42.6%。

房地产、实物资产显示稳固

与去年峰值相比TVPI中位数转变，泉源：Pitchbook

以同样的指标权衡其他另类资产种别，实物资产和房地产并未受到重大减记的影响，与去年峰值相比，实物资产的TVPI中值上涨0.1%，房地产的TVPI中值上涨0.6%。因此与更平安的正现金流投资相比，当前投入风险投资的时机成本远高于去年。

通常情形下，对耐久且难以展望的未来现金流而言贴现率更高，利率上涨对耐久持有的资产种别影响更大。已往6个月里，IPO市场陷入阻滞，糟糕的退出环境将延伸风投资产的持有时间，影响时间成本与回报。

若是最终风投基金价值的跌幅到达20%-30%，那么LP投资组合将损失数千亿美元，思量到当前纳斯达克指数中的许多股票跌幅超50%，这种情形并不是没有可能。从预期退出价值和退出时间两方面来看，被冻结的退出环境可能会带来较低的回报率，最终导致LP在未来撤回资金。

参考资料

1.Pitchbook，Did VC Fly Too Close to the Sun?

2.Pitchbook，VC fund returns nosedive as private market pessimism grows