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辉瑞一则通告，将ADC的热度推到了最高点。

3月13日，辉瑞宣布将以430亿美元的价钱收购Seagen。这也是现在ADC领域，最为重磅的一笔生意。在这一新闻的刺激下，Seagen股价大涨14.51%，也动员了海内ADC药企的整体躁动。

就在所有人都在为这盛世欢呼时，一家公司猝不及防线给ADC泼了一盆冷水。

同样在3月13日，Mersana宣布，ADC药物XMT-2056在一期临床中泛起了严重不良事宜，导致患者殒命。Mersana股价一度大跌12%，葛兰素史克也为之支出不小的价值，1亿美元的首付款吊水漂。

辉瑞如愿捧得下金蛋的鹅，葛兰素史克却脚踩深坑，这是在ADC天下真实上演的一幕，云云割裂，云云魔幻。

这也展现出ADC药物的真实处境，一面是不停狂飙的热度，另一面是还未解决的平安问题。

ADC市场，注定还将如火如荼。这提醒我们，只管*三共已履历证了ADC的潜力，但新药的开发从来不是线性生长，面临这一次ADC的滔天热浪，乐观中也要留有几分理性与苏醒。

01、9个月估值涨百亿美元

*三共的DS-8201引爆ADC赛道的热度后，ADC便成为了众多药企心目中的耶路撒冷。不管是Biotech，照样跨国大药企，都在朝着ADC的偏向奔赴而来。

尤其是对于辉瑞、默沙东这些跨国大药企来说，它们都面临着管线青黄不接的问题。为了给自己的未来寻找更多的可能性，在ADC领域拥有更大的话语权，成为了它们配合的目的。

朝圣者的增多，也助推了ADC生意的价钱。现在，想要买下一家ADC药企所需要的破费，正在以肉眼可见的速率疯涨。好比Seagen，短短9个月的时间，其卖身价由300亿美元涨至430亿美元。

Seagen身价暴涨的缘故原由也不难明白。作为ADC领域的元老级玩家，Seagen可以说是一个理想ADC标的。不管是ADC手艺照样产物，Seagen都有着厚实的贮备。

专利方面，在与ADC相关的全球专利申请数目排名中，Seagen仅次于罗氏，稳居全球第二；产物方面，Seagen是现在拥有获批上市ADC最多的玩家，拥有Adcetris、Padcev、Tivdak三款ADC药物。同时，Seagen管线中，还拥有2个II期阶段ADC产物和6个I期阶段ADC产物。

这也决议了，拿下Seagen的玩家能够快速切入ADC领域。就像辉瑞CEO在电话集会上所说，这不是在买金蛋，而是在收购下金蛋的鹅。

默沙东则是最早对Seagen脱手的大药企。2022年上半年，有媒体报道，默沙东设计收购Seagen，7月，收购价钱从之前听说的300亿美元提高到了400亿美元。不外，最终由于收购价钱未谈拢，这一收购告吹。

火爆的ADC领域从来不缺买单者。2月26日，《华尔街日报》称，辉瑞正在与Seagen谈判，拟以超300亿美元价钱收购Seagen。

3月13日，辉瑞宣布，以每股229美元，总价430亿美元的价钱拟收购Seagen。短短9个月时间，辉瑞收购Seagen的价钱，已经比默沙东最初300亿美元的报价，凌驾了130亿美元。

这一生意的总额，也刷新了吉祥德210亿美元收购Immunomedics的纪录，成为ADC赛道金额*的一笔生意。

事实上，即便放在整个生物制药并购历史上，这笔生意数额也相当伟大。这是继2019年，百时美施贵宝740亿美元收购新基、艾伯维630亿美元收购艾尔建以来，生物制药领域*的并购案例。

不停飙升的价钱，络绎不停的买家，无不彰显着ADC赛道的伟大吸引力。

02、盛世下的暗流涌动 

颇具戏剧性的是，就在辉瑞宣布超级重磅生意的统一天，ADC领域另有另一件大事的发生，一名患者由于ADC的不良反映而殒命。

3月13日，Mersana宣布，ADC药物XMT-2056的一期临床试验中，一名患者由于严重不良事宜而殒命，现在针对XMT-2056的临床试验已经暂停。

XMT-2056是一种靶向与曲妥珠单抗和帕妥珠单抗相的HER2新表位ADC。2022年8月9日，葛兰素史克以1亿美元的首付款，最高13.6亿美元的里程碑款，拿下了XMT-2056。

这也是ADC热潮下的一个缩影。葛兰素史克引进时，XMT-2056只有临床前期数据，只管数据看上去还不错。

与现在大部门ADC差其余一点在于，XMT-2056是一款免疫刺激ADC，其将毒素替换成了STING激动剂。通过行使ADC战略，可以实现全身给药，使得STING激活先天免疫系统，以杀伤肿瘤。

XMT-2056的DAR（药物抗体比）为8，较高的DAR使得它在临床前肿瘤模子中显示不错，不管是在HER2高表达照样低表达模子中，都显示出了壮大的抗肿瘤活性。

但不能忽视，对于ADC药物来说，壮大的抗肿瘤活性往往与高毒性相伴。在XMT-2056的临床试验中，XMT-2056刚刚对第二位患者举行*剂量的测试，就泛起了一例殒命事宜。

这也意味着，XMT-2056的药物治疗窗口极窄，用药剂量或血药浓度一旦泛起小的差异，就可能导致治疗失败或严重的不良反映。就这一点来看，XMT-2056很难有未来。

这也给正处于盛世的ADC药物生长泼了一盆冷水，*疗效毋庸置疑，但副作用问题也始终与ADC相伴。在FDA批准的12款药物中，有10款都被打上了黑框忠告，以提醒人们ADC的副作用问题。

ADC的副作用不只发生率高，而且副作用的形式不能一概而论，凭证靶点、毒素的差异，副作用也差异，从血液毒性、肝毒性、眼毒性到间质性肺炎，都有可能发生在ADC药物的身上。

好比DS-8201。在对八项DS-8201试验的汇总剖析中，间质性肺炎的发生率到达9.9%，其中有0.2%患者发生了5级事宜，也就是殒命。

ADC的天下云云精彩，却又云云割裂。在ADC领域*收购案降生的统一天，一款ADC药物却曝出严重平安问题。

这也像是一种宿命般的提醒，告诉我们不要只看到ADC的热闹，热闹之外，平安问题不容忽视。若何在药物的平安性和有用性之间，找到一种玄妙的平衡，这需要药企认真思索。

03、乐观中保持郑重

越是热闹的时刻，越需要理性的声音。

当下的ADC赛道正处于最为热闹的时刻。以*三共为代表的第三代ADC药物，正在不停开拓、刷新着ADC的天花板。近期，DS-8201更是最先在泛癌种领域施展拳脚，展现出下一个K药的容貌。

在种种诱惑之下，很难有药企会对ADC药物不动心。

热闹之下，也有乱象。一些药企即便此前有没有ADC研发基础、手艺贮备，也最先依附着一两项临床前数据，下场围剿ADC赛道。

然则，要知道ADC药物的研发不是简朴的算术题，看似简朴的毗邻子、毒素、抗体之间并不是1 1 1＞3的关系，而是涉及到庞大而精巧的作用机制，牵一发而动全身。

对于庞大的ADC药物来说，临床前数据的优异离真正的临床乐成另有着相当远的距离。Mersana就是摆在眼前的例子。

若是为了追赶ADC的热度，贸然下场研发ADC，那么效果很可能得不偿失。犹如Mersana一样，不仅公司自身价值受到质疑，试验中患者也会支出凄惨价值。

固然，Mersana的意外只是ADC生长历程中的一个小插曲。无论若何，ADC赛道连续向上的生长势头不会改变，优质ADC药物也*不会被潜匿。

手艺的生长一直都是螺旋上升的，药物从实验室走莅临床的历程同样不能一蹴而就。对于药企来说，ADC赛道越是火热，越是需要多一些理性的判断和足够的耐心，一步一个脚印向前探索。