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01 营收增速放缓，亏损幅度收窄

克日，哔哩哔哩（B站）宣布了住手12月31日的2022年第四序度及整年财报。财报显示，哔哩哔哩第四序度总净营收为61亿元，同比增进6%；净亏损为15亿元，较2021年同期（净亏损21亿元）减亏29%。

2022年整年，B站共实现营业收入219亿元，同比增进11.4%，净亏损为75亿元，较2021年同期扩约莫10%。根据非美国通用会计准则（Non-GAAP），经调整后的净亏损为67亿元，而2021年为55亿元。

分季度来看，B站2022年前三季度营收增速划分为30%、9%和11%，逐季下降趋势显著，其中四序度6%的同比增速创出多年来新低；前三季度净亏损金额划分为22.84亿元、20.1亿元和17亿元，亏损金额出现出一定收敛的态势。

B站在财报中同时给出2023年收入指引，预计在240亿元至260亿元之间，中位数同比增进率约为14%。思量到公司延续三个季度营收增速低于11%，B站完成这一目的的难度并不小。

2021年3月，B站乐成赴港二次上市，总市值一度逾越4000亿港元。往后，在中概股整体遭遇抛售潮以及自身谋划亏损不停加剧等因素袭击之下，公司股价自2021年6月最先连续下滑。2022年10月31日，B站总市值跌至278亿港元，较历史最高点跌幅跨越90%。

2021年整年，B站净亏损额为68.09亿元，同比扩大122%，创出公司确立以来*亏损纪录。对此，公司董事长陈睿曾在2021年财报电话会上示意，2022年更主要的事情是提高收入，并首次提出“2024年实现盈亏平衡”这一目的。

在现实的减亏压力之下，降本增效成为B站已往一年的主要议程。去年第四序度，B站开展了职员优化、缩减营业投入成本与谋划治理支出等一系列降本增效行动。财报数据显示，四序度B站营业成本同比增幅仅为4%，较前三个季度显著放缓。同时，公司综合毛利率由上一季度的28%提升至30%，环比提升2个百分点。

财报宣布越日，哔哩哔哩港股大涨10.32%，总市值升至693亿港元。而除亏损收窄之外，日活用户的稳固增进也是B站股价大涨的一个主要缘故原由。

财报显示，B站第四序过活均活跃用户达9280万，较2021年同期增添29%；月均活跃用户达3.26亿，较2021年同期增添20%；平均每月付用度户达2810万，较2021年同期增添15%。

Story Mode成为B站流量增进的要害因素。2021年1月，B站推出了自己的短视频营业Story Mode，以弥补社区场景、知足用户对于短视频碎片化模式的需求，迅速受到用户迎接 。去年第四序度，Story Mode的视频播放量同比增进了175%，继续保持高速增进。

不外，从月活指标来看，B站用户留存能力似乎有所削弱。去年第四序度，B站包罗App、PC、电视等在内的MAU为3.26亿，同比增进20%，同比增速创下近年来新低，环比则削减660万，该指标也是继2020年第二季度以来首次环比下滑。

B站董事长兼首席执行官陈睿在本次财报电话集会上示意，面临宏观环境带来的挑战，公司自动调整战略以顺应市场转变，连续降本增效，加速商业化历程。2023年，增收减亏和DAU（日活跃用户数）康健增进仍是B站最主要的两件事。

整体来看，随着破圈运动的连续举行，B站在用户和会员增进上还未遭遇瓶颈。但在全球宏观经济下行的大靠山下，B站想要同时杀青增收减亏以及DAU稳固增进的压力并不小，原定的2024年盈利这一目的能否实现也尚未可知。

02 游戏主业承压，陈睿亲自挂帅

B站确立于2009年，前身是由团结首创人徐逸所确立的Mikufans，早期是一个群集了二次元焦点粉丝的视频分享网站。依附着怪异的ACG（动画，漫画和游戏）社区文化及弹幕文化，B站俘获了大批二次元用户的芳心。

2014年，原猎豹移动团结首创人陈睿正式加入B站成为合资人，并担任董事长，B站最先从一个兴趣者社区转入了商业化运营公司。同年，B站推出游戏营业，并最先署理手游。往后，随着品牌的连续破圈以及内容的不停泛化，B站逐渐脱节了二次元标签，现在已经成为海内*的中视频社区。

从收入组成上看，现在B站主营营业共分为移动游戏、增值服务、广告和电商及其他等四部门。2022年整年，B站游戏营业实现营收50亿元，较2021年削减1%；增值服务实现营收87亿元，同比增进26%；广告营业营收为51亿元，同比增进12%；电商及其他共实现营收31亿元，同比增进9%。

不难看出，游戏营业成为B站四大细分营业中*下滑的板块。对此，陈睿在财报电话集会上坦陈，去年游戏行业进入了一个新阶段，版号只是其中一个缘故原由，更大的一个缘故原由是移动用户的盈利在逐渐消退，以及玩家对于游戏品质的要求越来越成熟。

2020年第四序度之前，游戏营业一直是B站的*大营收泉源。B站赴美上市时的招股书显示，2017年整年，游戏营业占到公司总营收比例到达83%，其中《FGO》一款游戏的孝顺度跨越七成。因此，B站一度被戏称为“披着弹幕外衣的游戏公司”。

但从2020年最先，B站游戏营业最先面临到增进压力，延续三年营收维持在50亿元上下水平。2022年，B站游戏营业收入占比降至22.9%。

B站游戏营业早期是以游戏联运和游戏推广为主。2016年，B站*署理游戏《FGO》，迅速成为二次元爆款大作。2017年头，B站又取得了国产二次元游戏《碧蓝航线》的署理权。在积累了一定行业履历后，B站最先向自研偏向生长，试图“自研 署理”两条腿走路。

不外，B站自研游戏之路希望并不顺遂。在2021年8月之前，B站在海内上线的自研游戏只有《神代梦华谭》一款，并已经于2022年11月25日正式住手运营，而打造出《神代梦华谭》的宅极电事情室也被裁掉。

2021年8月，B站在名为“你的理想天下”的游戏新品宣布会上一口吻宣布了16款游戏新作，其中包罗《依露希尔：星晓》《斯露德》等6款自研游戏。但直到2022年11月，只有《碳酸危急》一款端游真正实现上线，且未能拿到海内版号，仅能在外洋Steam发售。

2022年11月初，B站通过内部邮件的形式对游戏营业举行内部组织架构调整，高级副总裁张峰不再认真游戏营业，由CEO陈睿亲自接手。往后，有关B站游戏部门大裁员的新闻不停被爆出，其中自研游戏是重灾区。

去年第四序度，B站游戏营业实现营收11亿元，同比削减12%。

有剖析以为，B站游戏署理营业方面要面临到字节跳动、腾讯等大厂的竞争压力，自研游戏又犯了贪多叱责、浅尝辄止的错误。在海内游戏版权收紧的靠山下，即即是陈睿亲自上阵，B站游戏未来远景仍不晴朗。

03 答应不放广告，仍然绕不开广告

赴美上市之初，针对B站过于依赖游戏单一营业的质疑，陈睿本人曾公然示意，未来B站游戏的收入占比下降到50%，公司将把更多资源、精神放在其他营业上，以打造多元化的营收结构。

在“去游戏化”战略下，B站增强了对直播、电商、广告等营业的结构与投入。2022年整年，B站在直播和广告营业中给UP主的激励或分成到达91亿元，同样增进18%。

在疯狂撒币之后，B站直播增值和广告营业取得了可观的增进。财报显示，2022年，B站增值服务孝顺收入87亿元，同比增进26%，主要受直播、大会员等付费流动推动。其中，直播营业增进迅速，整年收入同比增进超30%。

除增值服务外，广告营业同样为B站的商业化提供了更多选择。2022年整年，B站广告营业营收为51亿元，较2021年增添12%。B站副董事长兼COO李旎在电话会上示意，2022年广告市场并不是很好，增速是小个位数的增进，B站广告营业的市场占有率照样有连续的提升。

B站最主要的广告形式就是UP主广告，详细包罗定制视频广告，植入视频广告，视频贴片、专栏和图文动态等。不少UP主通过B站的商业化渠道赚得盆满钵满，年收入轻松过百万。

数据显示，2018-2022年，B站增值服务收入占比由14.2%提升至39.8%，广告营业营收占比则由11.2%提升至23.1%，二者营收占比均跨越游戏营业（22.9%），B站营收结构出现出显著的多元化态势。

有意思的是，2014年，陈睿曾在微博中答应“永不加视频贴片广告”，以取消用户对于B站“恰饭”的忧郁。这一答应虽然稳固了社区人心，但不做贴片广告也成了B站的死穴。而在伟大的盈利压力眼前，广告营业仍是B站商业化之路绕不开的一道必选题。

在互联网盈利消退的大靠山下，投资者对互联网公司关注的重点逐渐从营收转向利润端。相比连续盈利的芒果TV以及去年乐成扭亏的爱奇艺，B站2022年整年仍有75亿元的亏损，也体现了B站的商业化逆境。仅仅依赖“降本增效”，B站生怕很难实现“2024年盈利”这一目的。