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北京时刻2023年6月1日下午，B站发布了到2023年3月31日的*季度未经审计的财务报告。*季度B站总营收达50.7亿元人民币，日均活泼用户达9370万，同比增加18%。

从财报来看，B站经过降本增效的战略继续收效。*季度净亏本6.3亿元，较上一年同期大幅收窄72%；毛利率从上一年同期的16%提高至22%，商场和销售费用同比减缩30%。

但值得留意的是，B站MAU继续下滑，从上一年Q4的3.26亿下滑至3.15亿，这现已是接连两个季度呈现下滑。

四大事务也有不同程度的增加。其间为B站收入奉献*的依然是增值服务，Q1收入21.6亿元，同比增加5%；其次是广告事务，为12.7亿，同比增加22%。

但在亮眼数据的背面，是极速式微的游戏事务。2023年*季度B站游戏收入为11.3亿，较上年同比削减17%，而上一季度则是-11.5%，环比扩展。

上一年Q2财报发布时，副董事长兼COO李旎曾在电话会中提出“以增加为中心，坚持社区优先，生态跟商业双驱动”的战略方针，被以为是B站*次把商业化和生态、社区生态说到了相同的方位。

仅仅，现在一年时刻几近完毕，B站营收却同比相等（上年同期为50.54亿元），而且主力营收支柱的增值事务，增速开端放缓，广告事务尽管坚持正向增加，但咱们在上一篇说到，B站的竖屏广告在危害其社区核心内容，这部分收入无法作为主力支撑其开展。

01 变现仍旧软趴趴

B站一季报全体并未呈现出一种继续扩张的生机，办理层重申了本年的营收指引，但此前现已提过，240-260亿的方针不及商场预期，在职业有修正回暖的预期下，并未表现出逾越同行的高成长性。

办理层也仍着重日活占比的提高，不过细心拆解来看，B站*季度日活环比增加了90万，但月活却削减了1100万。

上一年，办理层底子大将锅甩给了杂乱的微观环境和短视频竞赛。但外界普遍以为，B站本身的办理问题更大。办理层频频披露野心，却没有在该有的当地做出榜样，并拒*现状做出改动。

陈睿亲身接收游戏事务，从现在来看归于临危受命。游戏事务继续摆烂现已拖累了B站的营收和毛利率，裁人、部分游戏项目间断给了一些期望，但B站声称的自研能有多大掌握成功，依然是撞大运的事。

至于B站拿出来撑起未来估值的广告事务，一种说法StoryMode便是做给出资人看的，关于B站的长时刻开展起不到任何活泼作用。此前咱们也剖析过，StoryMode的底子在于它会改动B站的内容结构，而内容结构一旦改动意味着B站根基不牢，其苦心经营的社区气氛会逐步土崩瓦解。

但B站在游戏研制和算法引荐水平都较弱的情况下，依然坚持不做贴片广告，相当于把B站这个玩家困在了新手村。

当然也有一些活泼的信号，COO李旎在电话会议上说到，依托「一横一纵」战略，依托中台才能B站会在算法才能、商家流量供应以及数据建造上给予资源歪斜，以及建造精准匹配不同职业在B站的广告模型。

这意味着B站开端仔细发掘广告事务潜力，并着手推动一些广告投前的战略定位和投后的复盘衡量。

无论是问题仍是成果，都在检测B站办理层的战略和履行才能，尤其是在财报发布的前一日，还有B站贪腐的新闻被曝。

据网络风闻，B站电商途径部一名职工庄雅琴，伙同原bilibili日本分公司职工神山宙树，经过注册假公司、增设买卖环节等方法，贪腐数亿元。不过，随后B站对外否定了这个数字，称金额为100多万元。

值得留意的是，该职工地点的电商部分，本年一季度营收为6.03亿元，同比下降15%。B站在财报中解释为电商途径的动画、漫画及游戏（「ACG」）IP衍生品商品销售減少所造成的。

02 用户规划增加再放缓

自2022年Q4开端，B站月活就开端环比下跌，上一年Q3还有3.3亿，本年Q1为3.15亿，两个季度削减1500万。

此前咱们也说到，B站曾在上一年Q2对月活核算口径做出改动，由本来的（PC mobile）去重改为PC（去重） mobile（不去重），这意味着既登录PC端又登录移动端的用户在新算法里比旧算法多核算一次。

尽管B站一向亏本，但高增加的用户规划仍能够作为继续扩张的旗号，但自从上一年在减亏诉求下开端更重视寻求用户质量后，商场关于其“2023年底4亿用户方针”的完成，有了更多忧虑。

付费用户方面，B站大会员环比削减120万至2020万。受《三体》动画开播热潮增加的100万用户，不只尽数丢失，还额定丢了20万。

需求留意的事，出资2亿的《三体》动画开播前，B站对其的预估播放量是8亿，但截止发稿该片在B站途径的播放量只要5.6亿。在豆瓣上，该片被157883人打出3.8分。

值得一提的是，超150万UP主在B站取得收入，同比增加50%。其间，B站还特别着重，经过发明鼓励方案之外的途径取得收入的发明者数量同比增加超55%。

显着针对此前产生的UP主停更潮事情，但陈睿在电话会议上对此进行了否定，理由是“发明鼓励是用来给还没有才能赚钱的UP主有一点收入，能够以为这是途径给他的补助，这个首要是面临1万粉以下的UP主。”

不过，复盘停更潮期间首要UP主的声明，底子能够了解的是，发明鼓励削减好像仅仅表象，归纳收入下滑才是内因。2022年Q4，B站月活泼UP主中取得收入的占比为34.2%，而上年同期为42.7%。

而且，B站进行发明者鼓励调整后，降低了鼓励和广告收益，还强化了UP主对三连和互动的依靠性，约束到每个视频需求4%的点赞率，变相提高了UP主获取收入的门槛。

这一改动必定程度上导致收入低及用爱发电的UP主停更，至于商单，咱们之前也说到，花火途径收入中头部UP主奉献了约70~80%的收入，这意味着由于粉丝数量、内容调性、UP主个体差异等原因，B站UP主在商单收入上构成较大的南北极差异。

03 广告和游戏，何日出面？

从事务层面看，B站现在的四大支柱事务，广告和增值服务增加，游戏和电商事务阑珊。其间，游戏和广告又是B站曩昔和未来冲高估值的首要企业。

一季度B站广告收入12.7亿元，同比增加22%。四季度在疫情影响全体职业偏紧下，B站释放了Story Mode的库存后，终究表现却是同比下滑4.7%，做出了比同行更差的成果，而本季度的同比增加好像B站的商业化团队修正了本身问题，是值得道贺的一件事。

但咱们此前说过，Story Mode是B站短期内拿出来的应急之法，是弥补而非首要。

由于，依照短视频逻辑，Story Mode展示内容会逐步脱离原有B站的内容系统。短平快的资讯类内容一旦占据B战，和抖音快手无异的话，那么不只UP主的发明形式要随之改动，B站全体的内容运营逻辑也要改动。

环绕Story Mode形式，UP主单次发明的时刻和精力本钱都会下降，看似功率更高的背面，却是UP主的内容生产方法向短视频搬迁。

与收益比较，明显内容结构的改动对B站影响更大。所以，Story Mode作为短期内的提效东西，并不契合B站的长时刻战略，未来在到达必定规划后B站必然会对其进行调整。

但短期内还看不到B站调整Story Mode的痕迹，在游戏阑珊、增值服务充任现金牛的当下，B站需求Story Mode作为一个支撑估值的跷跷板。

别的一个值得重视的当地在于，B站22%的广告增速高于快手的15.1%、百度的6%、腾讯的17%，显现出在整个广告大盘复苏的布景下，B站还有进一步的提速和提高空间。

但也要留意的是，正如前文所言，广告收入里要看Story Mode和促成生意的份额。

游戏仍旧是B站的老大难。尽管陈睿现已亲身接收该事务，并进行了一轮雷厉风行的整理，但明显刮骨疗毒的作用还未有表现。

好消息是，曩昔两个月内，B站成功联运了抢手手游《崩坏：星穹铁道》《重返未来:1999》，作为联运方可能会缓解一些压力。

最终是增值收入，到达21.6亿元，但同比增加已滑落至5.3%。从大会员的数量改变来看，猜想首要由直播收入推动。B站也给出了相关数据，月均活泼主播数同比增加34%，直播付费用户同比增加15%。

除此之外，自上一年10月B站开端活泼推动直播电商以来，三个季度曩昔电商收入却越来越少。

合理猜想，是否与不做电商闭环有关。此前B站位减轻本钱压力，为电商事务选定了「导流」特点，也便是不做电商基建。

04 结尾

总的来说，B站并没有交出一份令人振奋的成果单，依然是一份挣扎在泥潭的表现。广告增速里的隐忧、游戏事务的萎靡，现在不是留给B站的时刻不多了，而是B站知不知道自己的时刻愈加急迫了。

对B站而言，破圈过程中丰厚营收结构的做法并没有错，但游戏事务的后继乏力便是办理层该背的锅。

重度依靠一款游戏发明营收，一起也没有拓宽游戏覆盖面，迄今为止依然停留在二次元领域，无疑失去了群众潜在游戏用户。

一起在广告事务上做一个给出资人看的Story Mode，貌似是数据上去了，但没有看到社区核心内容以及发明者的优质增量改动。

以及这次一季度财报中还有几个疑点，比方研制和行政费用及股权鼓励同比没有改动，之前传的那么凶的裁人没有表现出来，为何？

削减了1/3营销费用，可是日月活都没有大幅下滑，而且时长还坚持在前史最高记载，一方面阐明用户粘性很高，一方面阐明之前花了不少冤枉钱，那未来还有没有下降空间？