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2023年12月13日-15日，中国创投年度盛会——第二十三届中国股权投资年度论坛在上海举行。本届峰会由上海市地方金融监视治理局指导，清科创业、投资界主理，现场集结海内当下活跃的创投气力，配合探讨行业「坚守与适变」主题，共叙中国股权投资行业的现状与未来。

本场圆桌对话《投早投小投科技，若何闯过“无人区”》，由英诺天使基金首创合资人李竹主持，对话嘉宾为：

源码资源董事总司理郝毅文 

武创院产业创新部部长、武创院投资公司副总司理杨升

上海张科垚坤基金总司理余嘹亮

零一创投治理合资人余璐 

天堂硅谷总裁张晟

险峰长青治理合资人赵阳

轻舟资源首创合资人周彬

以下为对话实录，

经编辑：

李竹：适才上一个panel讲得异常专业，听了怎么退出以后，人人可能对投资会意生敬畏之心。

今天这场圆桌，在座的都是早期投资机构，有美元的、人民币的、也有国资靠山的。列位现在看到了哪些时机，在当下的这种环境下有什么样的感悟，我们一起来讨论一下，希望给人人一些启发，同时也给人人一些信心。每一位先简朴先容一下自己的机构，尚有今年在看的偏向。

郝毅文：我来自于2014年确立的源码资源，我们机构是一个双币基金架构，总共投了300多家公司，其中有80%都是在前三轮投的，也包罗字节跳动、美团、理想汽车、贝壳等，现在也已经体量对照大。

我在源码主要关注科技的早期阶段，今年主要精神花在AI算力层和AI应用层，尚有机械人具身智能，此外也关注新质料、智能制造等。

杨升：和在座的各家机构不太一样，我们是一家新型研发机构，异常谢谢清科能够让一家初创机构，有时机和这些着名的投资机构，和著名的投资人一起为整个科技创新企业微量的生长，来举行有益的讨论。

武创院全称是武汉产业创新生长研究院，是在湖北省武汉市政府的鼎力支持下，在2022年最先正式运营的一家新型研发机构。我们的焦点竞争力主要来自于我们和中国科技创新最有能量的院士群体，有对照深挚的资源。自最先运营到现在一年半的时间，我们已经和几十位院士专家，以及他们的团队有了对照慎密的相助。包罗17个差异偏向的前沿科技的专业研究所，30家企业企业团结创新中央，尚有6家公共服务平台。

武汉政府和东湖高新管委会，每年合计会给我们10个亿的资金支持，五年总共会有50亿左右的资金支持，但投资并不是我们所有的事情，还希望起到指导作用，可以辅助指导这些科技气力，能够为区域的产业经济做好强链、补链、延链的事情，这就是武创院的主要义务。

希望在座的机构和投资人以后有时机能够到武汉，到武创院，和我们举行更多的交流相助，一起交同伙。谢谢人人！

李竹：武创院现实上是一个新型研发机构，现在既做投资，也做LP，现实上他们投得异常早。

余嘹亮：人人好，我来自张科垚坤基金，我们这个基金对照新，也对照幸运，今年上半年刚刚首次关闭。预计会在今年年底完成最后的募资，也许在10多亿的规模。

虽然说我们基金设立对照新，是张江科投的第二个自动治理基金，但张江科投也是深耕张江十几年的创投老兵了。我们所关注的产业偏向，主要照样张江培育多年的主导产业，包罗半导体、人工智能，尚有云盘算、软件等，以是我们统称叫大数据基金。

余璐：我是零一创投的治理合资人，我们从确立之初就一直在投早投小，治理了五支早期基金，人民币和美元都有，投资了100多个项目，智能制造、物流科技和跨境出海这些领域，以天使轮到B轮为主，投一些供应链科技相关企业对照多。我们一直在践行，若何辅助中国好的硬件类公司做外洋营业，人人有出海方面的交流，迎接到我们在北京和上海的办公室。

李竹：出海成为中国企业一个异常主要的趋势，一会儿可以讨教一下余璐在这一方面的情形。

张晟：天堂硅谷是中国最早从事创业投资的机构之一，确立于2000年11月11日，现在已经23年了，总共投资的规模在239亿左右。也许220多个被投企业内里，49家在A股、港股、美股三个主流市场上市。主要的投资偏向是三个领域——智能、制造、医疗，包罗以新质料、新科技为主的智能制造。我们投得相对靠后一些，60%的投资集中在B轮，以AB轮之间为主要的投资偏向。若是跟PE机构比，我们算是投资对照早期的。很谢谢能有这个时机跟人人举行交流。

李竹：张晟总专门提到了新质料，这也是今年增进最大的一个投资偏向，一会儿也可以听一听张总在这些方面的见识。

赵阳：我来自险峰长青。今天清科论坛的主题叫《坚守与适变》，我以为也是对我们已往13年历程的很好总结。从坚守来看，我们2010年最先做天使投资，也算海内最早的机构化天使机构之一，现在治理规模100亿人民币。

同时我们一直都是投早投小，现在差不多投了靠近700家，其中80%-90%都是企业的第一机构投资人。

提起适变，我们的早年投资，以数字经济和新经济偏轻的模式创新公司为主，已往5、6年我们逐渐进化，来顺应整体的转变，从数字经济到智能制造，尚有新能源，投了一批公司，异常喜悦跟人人在这里举行交流。

周彬：我来自轻舟资源，今年是机构确立的第七年，跟在座列位比我们还对照年轻。我们投完了两期的天使基金，现在正准备刊行第三期人民币基金，规模是10个亿，马上要首关，主要落在华东区域。

轻舟资源焦点的理念是投新时代的前沿科技，主要是硬科技的智能化，或者叫智能硬科技，由于智能化带来了全新的产业。我们的主要偏向照样以泛半导体和推翻性手艺为主，现在已经投了40、50家公司，基本上投的公司再融资率跨越了90%。

未来我们照样以投早投小为焦点，尤其专注在前沿科技上，尤其是有推翻式可能性的这种团队和手艺。我们也是一个学习型和研究型的团队，最主要是通过自己的学习思索发生深度的认知，来做响应的投资。这是我们的投资方式论。

李竹：英诺天使基金人人一看名字就知道，在基金的名字内里有天使两个字，可能只有我们这一家，我们就是投早期的。

人人听了适才几位嘉宾的先容，有没有发现一些配合点？虽然投的偏向各有差异，然则有一个配合点，许多都跟先进制造有关，不管是半导体、新能源、新质料等。现在所有的早期投资机构，都在寻找这些穿越周期的资产。若是看我们邻国日本，碰着过经济危急，也碰着过外部的打压，然则从1995年到现在，他们增进最快的一个板块就是先进制造，我们海内也是这样的。以是先进制造现实上是一个能穿越周期的板块，获得早期机构的青睐，我以为是理所应当的。

我们再看日本的企业，除了搞先进制造以外，异常主要的是全球化，他们这些企业都是能够出海去做生意的企业。而我们的光伏、新能源汽车、拼多多的外洋版temu，尚有抖音的tiktok，这些在现在的经济环境下还在逆势上涨的，都是出海做的不错的。

适才余璐专门提到出海，你可以简朴先容一下，你们怎么辅助被投企业出海？偏科技的企业有没有出海的时机？

余璐：我们对照有谈话权，由于从2016年就最先关注整个出海赛道，从东南亚到西欧，甚至是非洲的一些区域市场。出海，现在是所有创业者和早期团队从第一天就会思量的事情。可能在五年前，人人要把海内的市场做好，做到中国的第一，现在则要在全天下领域做到最好的状态。

我们会去辅助企业做许多出海的赋能，许多团队手艺异常好，连系中国异常强势的供应链，能造出一个科技普惠全天下的产物。在海内举行了产物论证之后，在外洋怎么扩展更大的市场，首先是首创人自己信心的问题，有没有想法和念力去做这个事情。出海一定有许多的难题，首创人也会郁闷外洋的团队怎么搭建等问题。我们团队做的更多的，首先是给到他们更多的信心，帮他们打破信息差，让他们有这个想法和动作来跨出第一步，去外洋看一看，去加入展会，去领会一下外洋的需求和自己手艺能力的优势。

一旦首创人被启发之后，后面更多的事情是一发而不能摒挡，甚至是他推着我们一起走，然则我们先要开启这个开关。在已往几年和整个疫情时代，我们通过自己的资源，跟外洋交流，把信息带给海内的首创团队，让他们接触更多的外洋营业方和资源方，逐步形成了一个正循环，这个事情异常值得做，异常呼吁人人一起来做。

李竹：出海出到那里去，你们有什么感悟？

余璐：前两年，更多的项目是去东南亚做模式出海，包罗制造业去建厂。这几年更多的是消费电子类的产物，去到支付能力更强的国家，西欧甚至中东，都是可以获得异常好回报的地方。尚有偏基础建设的项目，由于中国有好的金融服务基础，以及电商运营基础，到一些新兴市场的国家，也是降维袭击。总之要看这个团队的资源禀赋是什么，包罗他们背后有哪些外洋履历。

李竹：新能源的企业出海去那里？

余璐：不管是制造端，照样直接TO C端卖产物的，或是服务端，照样去欧洲的对照多一些。

李竹：其他人有什么弥补吗，我们投的公司若是要把生意做到外洋去，科技企业卷到外洋去，哪些地方是可以的？

郝毅文：商品出海行使现有外洋对照成熟的平台，包罗亚马逊，相对会对照容易，这也是中国出海的1.0模式。中国公司现在在做的出海2.0模式，最难的一个点是在当地落地分公司，落地产能，落地销售团队，人才是一个异常大的瓶颈。我们心态对照好，可以接受出海的公司，在一号位的选择犯三次错误，想第一次就选到对的人是异常难的，我们持会续通过投后部门来辅助他们筛选人才。

李竹：选首创人是很主要的一条。余总，半导体方面有出海的吗？

余嘹亮：半导体出海可能还谈不上陋习模，张江有一些企业在装备领域走在对照前面，确实最先拿外洋订单了。半导体着实就是一个全球化的产业，我们已经有一些装备具备了出海的条件，究竟中国的制造成本是有优势的。

从张江出海的项目，硬科技会多一些，很少有大消费赛道。相对来说，康健赛道走出去的瓶颈是最小的，好比说做康复机械人，甚至海内现在最卷的医疗机械人，可能在外洋找到市场是一个大的突破口。

究竟海内生命康健赛道这两年一直处于隆冬状态，热不起来，不管是药照样医疗器械，不光是资源市场周期的影响，尚有一些宏观政策的较大影响。创新是一个异常高风险的事情，若是没有足够高的利润，是没有资金愿意早期投入的。这是我们面临的大挑战之一。

作为国资靠山机构，我们怎么辅助企业出海？若是是以东南亚为主要市场，我们建议他把新加坡和香港作为主要窗口。第一，我们会自动跟当地的商务部门举行相同和推动，这可能是我们国资的优势。第二是资源赋能，既然要做外洋的市场，企业应该拿外洋资源的钱，由于他的钱代表的是背后的资源，更多的是能赋能，着实资源的赋能是更主要的，这也是我们早期投资机构的赋能价值。

杨升：武创院在这方面也做了一些有益的探索。我们以为辅助企业出海可能最主要的，是要寻找到双方的这种对照优势。举一个例子，我们通过政府资源，跟塞尔维亚的大使馆，尚有他们的科技部、商务部，包罗他们最好的大学，团结建设搭建平台，平台落地后，就能更好找到双方的对接点。塞尔维亚对一些基础的建设，包罗医疗机械人和对基因治疗的病毒载体药物需求都是对照兴旺的，找到这些契合点，我以为是最主要的。

李竹：现实从大的趋势来说，要走出低谷，照样必须全球化，这是早期投资看得稀奇清晰的。现在我们要投的企业，包罗科技企业，不光要做中国的市场，也要做全球的市场。

适秀士人也谈到投资的偏向，我们来探讨一下今年投资异常火的新一代人工智能，包罗天生式AI，具身智能。人人有没有投一些企业，在这个历程中有什么感悟，这个行业适不适合早期投资者介入，有没有新的时机？

郝毅文：我们今年做早期投资，从金额的角度来讲，对照匹配的是AI应用类和具身智能类公司的第一轮投资，对大公司的第一轮不太能称得上的是早期投资。

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在AI应用类领域，照样能施展中国在移动互联网的大战中，积累下来的异常多的好履历。连系AI新的天生式手艺，不管是海内市场照样全球化的市场都是很有竞争力的。有许多过往是乐成的移动互联网创业者，今年都毅然决然重出江湖，进入了AI领域。我们今年投的好几家公司，都是对优异首创人第一轮下注。

具身最难的就是要解决机械人大脑和小脑这些问题，主要是从学术圈的一些功效向工业圈去做转化。我们第一会推有学术高度的，第二是能够领会终端应用，对照天真的让具身机械人在差其余场景内里逐步落地，一步到位是不能能的，一定要找到一个逐步落地的方案。

李竹：大模子的基座可能对于早期投资者来说，这个窗口期已经已往了。另外一个就是做具身智能的需要有手艺能力，能上天，也能落地。

周彬：我们关注AGI有一段时间，我以为对早期投资者异常不友好，跟原来的互联网时代，甚至海内最善于的移动互联网时代都完全纷歧样，

我们也在探索和思索，也在麋集的看，以为有可能在垂类的一些特殊场景下有时机。我以为这是一个润物细无声的历程，坦率来说今天的AGI和超级人工智能真正意义上的突破还没有到来，谁人临界点我们不知道是一年照样十年，或是一百年，包罗自动驾驶也是同样的逻辑。我们在渐进的历程中，怎若何找到特定的模式，可以去复制一些早期投资的时机，是我们最近探索对照多的话题，这是一个需要学习思索的历程。

赵阳：说到人工智能，是已往一年整个早期投资行业最让人兴奋，行业最大的一个α变量。但坦率来讲，我们看了一两年的时间，看了大模子，或者更底层的垂直应用，一个都没有投。我看到一个外洋手艺大牛转了AI行业剖析图，2023年AI公司也许列了二三百家，2024年就一个公司或者两个公司，整体基础的大模子还在一个快速演变的历程中，我们也在延续动态来看有哪些详细行业的应用。

我们看到已往这几年AI带来的转变中，工业和制造业是最大的受益者。AI自己是大脑，在成熟到一定阶段，跟物理天下发生毗邻，机械人由此泛起越来越多的时机。中国的工业机械人，早就从十几年前天下异常靠后的名次，以及百分之几的市场占有率，到现在已经占到全球一半的销量和保有量，去年是36万。在此基础之上，我觉适合大模子发生一个大的飞跃之后，整体会给这些前端，详细到工业、外科手术和服务，稀奇是最终皇冠上的明珠——具身智能和人形机械人上带来一个对照大的转变。以是我们现在就在做α看不清晰的情形下，可能投的对照多的β。

关于出海，我们2015、16年最先投，已往几年看到很显著的两个转变：以前的出海企业更多照样以模式创新和成本优先为主，基本上人人做的器械都主打廉价，可能去东南亚，甚至比我们经济生长节奏相对缓慢的国家，去举行销售，或者做产物结构。现在稀奇开心的是，我们投了一波消费电子、储能，包罗新能源汽车产业链的公司，人人产物的性能，可靠性，用户体验上了一个台阶，就像大疆，在无人机行业中做出天下最顶级的产物，把整个市场垄断了，这是一个异常大的转变。

前面几位偕行提到了企业从最初走出去，再到走进去；从最初只有一个“空军军队”，在外洋某一个区或者国家确立分支机构，现在更多是把供应链，甚至研发中央落在当地。这内里的路尚有很远要走，去年看到一个论文还挺震撼，我们的GDP是120万亿，天下第二，远远跨越日本数倍；然则有一个数字我们忽略掉了，我们的GNP只有GDP的一半，日本的GNP是GDP的一倍。以是，出海对于中国企业而言，未来一定是一门必修课，是我们从内卷走向外卷最主要的一个课程。

李竹：今年着实融资火爆的另外一个领域就是新质料，张晟总也说他今年投了许多的项目都是新质料领域，能不能分享一下你们在这个方面的认知？

张晟：针对新质料领域，着实最最先的时刻，我们并没有把它作为一个完全刻意追求的偏向，由于新质料自己是一个突破异常难的领域，可能有许多种差其余蹊径，哪个偏向上的质料会成为主流，不履历很长一段时间很难看出眉目。

这两年有两个对照显著的趋势，在一些新兴产业内里，原来未曾有过的，或者应用不是很成熟的质料，好比碳化硅，随着新能源行业的生长，也不停的泛起了。尚有一些高性能的质料泛起了，好比光伏的硅片，尚有半导体的硅片，以及光刻机等一系列的质料，中国都需要突破。

我们也注重到另一个特点，一旦某一种质料，或者某一家企业的材推测达可以举行量产的临界之后，着实就具备对照强的穿越周期的能力，由于可能迭代很慢，在剩下的十年、二十年内里，他能够延续的有对照强的盈利和生长。我们转头去看，发现前面两三年在各个质料领域，我们的投资有70、80%集中到新质料。新质料这两年的投资增进了260%，我们是在这样一个逻辑蹊径之下，被动的最先说把投资逐渐集中到新质料，这样一个穿越周期能力更强的领域里。

另外我们也注重到，随着AI手艺的生长，对新质料也是有异常大的指导性。像光刻胶这种产物，并不是性能最好的光刻胶就是最好的，可能是跟现有光刻机适配的光刻胶才是最好的。原先只能通过无数的试错和履历积累来举行，而应用AI剖析，可以能够在更高的维度上，直接形成一种新的质料研制方式。还能应用到基因的解密，以及生物制药领域内里。

我以为AI真正能够突破的，并纷歧定是我们一样平常生涯当中能够看到的领域，更可能是在原来不敢想象能触及到的领域，包罗基因治疗领域，甚至一些质料的制备领域，跟原先完全差异，在这些环节内里，从基原本推翻产业是有可能的。确实学习曲线跟新质料很像，到达这样的水平可能很难，但到达之后的影响可能异常深远。

李竹：中国跟西欧相比，新质料行业差距很大，也许落伍15到20年，怎么改变这个现状，现在的时机在哪？我们也看到的包罗新能源行业的，半导体行业的这些质料，尚有像生物基质料，化工行业的质料，都有异常多的投资时机。

由于时间的关系，没有设施太睁开，然则整个新质料行业生长范式发生了异常大的转变，人工智能的泛起，分子、电子、原子级其余这种盘算替换的湿实验，以是质料发现变得越来越快，以是也才成为人人异常关注的一个焦点。

现在的大环境下，我们的投资计谋有什么调整？由于我们投早期都是和这些企业一起去走进“无人区”，我们在这些方面有什么探索，我们怎么样陪同企业走出来？

周彬：已往的国产替换，我明晰就是me too，我们去拷贝，这种投资确定性很强，而且对照容易，有现成的案例，因此已往几年这一块的投资是异常满的。

现在有一种方式论是me first，指最前沿的领域，别人没有想过的，例如AGI、质料领域这种前沿性的投资。我们有一些体会，第一，我以为投后的服务异常主要，由于投资人往往有对照好的横向知识和knowhow，创业者往往是垂类的，垂直的思索许多。我们投到一些前沿项目以后，辅助他做投后的赋能，包罗看横向林林总总的器械。

今天做me first的大部门都是科学家，或者有前沿思索的一些人，他们往往不是企业家，这些教授在企业家精神和履历方面是对照弱的，而我们在投后有许多的成熟打法和方式论，也取得了对照好的效果，也获得了被投企业的认可。到了“无人区”往后是异常难题的，我以为要有异常长周期的思索和准备。

赵阳：我以为从投资计谋来讲，照样发生了一个对照大的转变。已往10-20年这个时间段，人人的投资照样有共识的，基本围绕若干个主题，知识是一个网状结构。到了科技投资，每个产业链相对来讲都是线性的。对于投资人而言，发生了很大的转变，知识、人脉、资源，包罗林林总总的角度，整体都变得加倍纵向。

若何破局？我们一方面继续坚守早期，另一方面还需要找同伴，无论是寻找配合投资方，照样辅助企业找订单。已往投的许多公司，到了C、D轮才会有产业方进来，而现在我们投资的阶段，就会让产业方介入进来，产业方后续会成为焦点的甲方，或者是并购方，这是有异常大的可能性，这跟过往投资计谋相比很大的转变，不能凭空捏造。

第二，我希望能有越来越多的人把“无人区”酿成绿洲。“无人区”里最主要的照样陪同，我们公司叫险峰长青，有另一层寓意：就是跟创业者一起攀缘8000米空气稀薄地带“无人区”的历程。过往十几年我们除了给钱、出主意，在投后照样花了不少的精神和时间。

针对当前的科技投资，稀奇是现在最难的时间点，我们主要干三件事情，第一就是辅助这些科技企业家找要害人才。现在的企业家跟过往的通才稍微有一些差异，普遍是具备手艺专长，或是以教授、学者为主。因此找人酿成了一个异常要害的元素，我们有七八小我私人的小团队，辅助这些企业来找人。

其次是找订单，例如新质料，是最应该做风险投资，但同时又是最难投的领域。我们投了几个新质料的手艺公司，事实订单和应用场景在哪，这是作为投资人，辅助企业家走出第一步很要害的一点。

最后，科技企业越来越跟制造业相关，以是地方产业落地也变得更早，要提前结构。许多企业在建立历程中，我们就要判断事实是部署在长三角、珠三角，照样大西南，或是其他的区域。我们也约请了一些异常资深的人才加入，逐步把这个生态确立起来。希望通过我们机构的配合陪同，把这一块科技投资的“无人区”逐步酿成一个欣欣向荣的绿洲。

李竹：今年着实产业资源活跃度照样很不错的，由于这些CVC对行业有足够的认知，对这些科技企业也有强链和补链的要求，以是“大手拉小手”也是现在早期投资来推动的一件事情。另外就是帮这些团队找场景，找人，找钱。

张晟：若是说到投资计谋的转变，我们这两年最深的一个感悟，就是要坚定不移往最早的阶段，更前的阶段前进。一句话总结，就是在最早的阶段投到最好的企业。

我们着实在2010-2015年这一段时间，实验把投资阶段放到所谓确定性更高的C轮、D轮、E。厥后发现一个显著的问题，确定性确实是在上升，然则上升的幅度从10、20%上升到25、30%的水平，对应的估值已经上升了靠近5倍，甚至更高的水平。以是自己投资阶段后移，至少在亲自体验和今天的大环境下是一个负EV的实验。

反过来说，向前移的历程着实是一样的，反而是一个正EV的流动。以是在这个状态中，我们是坚定的把创业投资投得更早。固然往前走不是随便的往前走，更主要的是自己的认知和熟悉能力，要能到达响应的水平。我们也在不停起劲提高自己的历程中，起劲在最早的阶段投到最好的企业，争取在明年或者是三年以后，我们是60%投在A轮，40%投在B轮。

第二，现在中国随着经济的生长，在一些子行业上已经从me too酿成了me first，新质料的碳化硅，尚有超外面手艺等，生长的速率也不比美国慢许多。然则在这样的情形下，着实是给创投行业带来了一种全新风险，由于我们并没有在一片海洋当中，跟别人齐头并进过，以往总有人在引领偏向，我们可能更多是追赶的角色。现在，我们自己也来到了驾驶位，给创投带来了一种全新的风险形态，对投资人评估一个项目和选择一个项目，提出了完全差其余挑战，值得期待，然则也很值得小心。

余璐：零一创投在投资计谋上，一直在坚持投早投小，坚持自己善于的事情，以是在阶段上并没有任何的转变。

在投资偏向上，这两年是加倍明确了。我们最早是一个偏产业互联网类型的投资机构，投许多的互联网赋能产业，现在我们更看好中国制造（Made in China），希望投出中国智造的好公司，这是一个对照大的跨越。作为早期投资机构，我们给这个阶段的企业赋能，辅助他们经由“无人区”，帮他们组团队找钱。

钱包罗许多方面，有订单，有后续一轮的融资。我们在海内连系产业方，给他们拉更多的订单，甚至不少物流科技被投企业会相互营业相助，让他们成为零一创投小的物流科技生态圈，组团和拼团去打订单。这样的方式可以辅助这些小的企业打造1 1大于2的效果。

在外洋，帮他们做更多落地的毗邻，让他们不畏惧出海，加倍勇于跨出去，这样逐步形成了一个正循环。最早我们在东南亚有对照多的结构，现在也许有20多家企业在海形状成种种落地，可能还差非洲没有完全笼罩，其他地方基本上都有一些被投落地的项目和驻点的办公室，我们都可以在当地找到很焦点的人脉网络。逐步把我们基金自己的能力做强，也把被投企业的能力做强，然后相互又形成了一个正向循环的方式，来辅助他们出海。

余嘹亮：张江对投早投小投科技一直是共识，这自己就是计谋。我们是刚刚基金化运作，是一个新的挑战，究竟我们获得了一些社会资源LP的出资，会有DPI的要求，这时刻我们要静下心来告诉自己，要坚持定力。我们已往十几年投了100多个项目，20多家上市，12个科创板，证实我们投早投小投科技是准确的。现在我们要提醒自己，不要受到资源的压力而改变初心。

第一，涣散化是计谋，是控制投资风险的计谋，由于基金自然就是涣散化投资的；第二，坚持硬科技也是计谋；第三，增强投后赋能也是计谋。我以为张江在产业生态赋能方面，着实是有优势的，我们跟微软在张江建设他的全球AI实验室，双方相助是第五个年头，前四年我们不知道他有大模子，现在微软大模子一出来，许多企业就可以在张江享受大模子服务的时机。另外我们跟百度在张江确立了开放创新中央，也有三年了。这些为项目创新赋能的创新中央，在张江有50多个，可以说张江一直在为产业赋能。

另外，张江团体还为创新项目提供一些新的应用场景，我们基金的LP有产业资源，可以加持提供产业赋能。因此，产业生态赋能作为我们增强服务的计谋是异常主要的。

所谓“无人区”有两个层面，第一是资源的“无人区”，这是我们做早期投资必须战胜的一件事情，甚至于我们要帮着企业一起去融资。第二层面是手艺“无人区”，我以为我们团队认知还不够，以是只能是可遇不能求，然则碰着了，我们会认认真真捉住时机。

最后，投早投小一定要有坚持陪同生长的理念，这是张江科投在2014年底提出的口号，整个张江31年一直在陪同科技创新企业和整个行业的生长，接下来这也是我们必须坚持的事情。

杨升：投资计谋和陪同企业过“无人区”，着实是一件事情的两个方面，投资计谋的改变和这次清科的主题也稀奇的贴合。我们机构虽然确立不足两年，但我们始终以为科技创新着实不是目的，而是一个手段，最终的目的仍然是通过引领产业创新，来实现民富国强，这是我们考察得出的结论。

现在的科技创新，更多的显示为在前沿领域一些交织科学的动作，包罗适才提到了AI，尚有单纯的基础数据训练，并不能看到一个明确的偏向。创投契构在许多能够应用AI的领域，着实有许多的资源，怎么把AI的应用快速对接，这是我们需要研究的事。

我们以为未来的市场，对科创投资机构的要求会越来越高，需要保持专注、坚守韧性，需要在细分领域走得更深，才气看到时机，然则也要适变。

提到“无人区”，例如工业软件这个领域，由于从平安性和先进性的角度来看，我们大量使用外洋的工业软件，然则可能在海内市场，着实许多工业软件已经有了一定的能力，当外洋限制使用时，面临海内市场，着实这就是一个无人区，我以为充满了宝藏。

提到新质料，我们之前有一个先生，做了一个增材的3D打印，我们既要看质料性能也要看效率。许多做3D打印质料的公司，都能够把性能做到很好，然则效率不够。国际上异常优异的公司，做一个对照庞大的铸件，几个月就做完了，可能到我们这里需要两年才气做出来。我们所关注的，是能够在异常短的时间，异常有用率来完成，这样的企业我们就以为是适合举行早期投资。

着实我们投得很早期，然则我以为投早期对机构的要求很高，从政府的角度来讲，异常谢谢武汉政府，给了我们异常好的容错机制。我们投的一些早期项目，甚至有种子轮，我们会辅助他落地，然后成为企业，这当中一定有失败的案例，但只要没有违法违规，这种自然的消耗就容错，不再去追求这种责任。这种容错机制，对于国资早期投资是一个伟大的支持。

第二是要顺事态而为，逆势来做，是做不出好的高度，要顺应国家对照大的政策，包罗长江经济和华中崛起，这也是我们最后选择在武汉落地的一个主要的思量。武汉作为全中国41个工业大类，207个工业种类，最全的一个省份，在这样的区域内里，许多促进工业“无人区”生长的时机，都能找到很好的应用场景，这种分区域细化的挖掘，可能是一个最好的途径。

郝毅文：我们一直坚持投早投小，详细计谋是把三件事情做得更好更极致：

第一，看得更远，看到终端用户的需求。我们内部经常会讨论一些话题，好比说五年以后AI算力芯片是一个什么样的架构，数据应该用什么样的方式来传输，十年以后人类应该用什么样的方式去点对点举行移动。看得更远，有助于我们发现一些更早期，而且信托一些更早期的项目。

第二是更深，更深指的是我们要更深入去看产业链的结构。中国是全球工业品类最全的一个国家，可能望见的时机纷歧定是一个真时机，我们也见到有许多的创业公司做了一个异常好的手艺，然则一旦深入到产业链里，就发现着实已经有许多大公司在研究，那这项手艺可能并没有那么稀缺了。以是我们要做到跟产业链广交同伙，更深入明晰整个产业链结构和价值漫衍。

第三是更精准的辅助这些创业者。源码有创业服务部门，就是要找到这个企业阶段性的短板是什么，然后给到一些对应的辅助，也要更精准的发现需求，然后去辅助他们。

对于“无人区”，我们以为着实手艺上的“无人区”并不太多，可能许多时刻是一个投资上的“无人区”，许多领域是没有人敢投的，或者没有人以为这是一个对照大的市场。像低空经济，民用航天，前几年人人都没有形成一个好的行业共识。我们源码也是在最早的时刻，投了这个行业现在看起来相对领先公司的第一轮，未来也是要延续找到这些在投资界照样“无人区”的领域。着实从用户需求的角度而言，他们都在持币待购，期待泛起能把产物和手艺真正能做出来的行业和公司。

李竹：在座的都是投早期的机构，在这个大环境下，人人没有逃避，没有躺平，还在孜孜以求的来寻找能够改变未来的创新。不管是人工智能，照样新质料，正好有软也有硬，人人都在异常关注。另外人人也展现了，现在我们投早期科技企业，也要瞄准出海，把出海作为异常主要的一个手段。

在未来的一段时间里，尤其在明年后年，我们可以期待中国在前沿科技上面跑出来一些真正能够弯道超车，能够跟西欧齐头并进的科技公司，这些都将有赖于在座的这些早期投资人配合的起劲。谢谢人人！

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