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敲钟于2020年的Acutus Medical（以下简称Acutus），是上一波医疗投资热潮中最受瞩目的明星公司之一。

以不到5亿美元的估值上市，但市场对Acutus怪异的电心理手艺寄予厚望，使其市值迅速大涨，靠近10亿美元。

然而，四年后的今天，Acutus却濒临倒闭。在加大商业化力度的历程中，Acutus的销售势头阻滞不前。最终，公司现金枯竭，只能从缩短战略到暂时性放弃电心理营业，酿成一家纯粹的代工厂，只为活下去。

但资源市场对其预期基本消逝。去年5月份最先，Acutus的股价连续低于1美元，最新只剩下0.04美元。

这也导致，Acutus触发了面值退市的条款。4月30日，SEC正式下发退市通知，Acutus将转去粉单市场生意；5月9日，Acutus已被住手生意。

电心理明星公司Acutus的生长轨迹，或许不是孤例，其背后反映了一个残酷的现实：

热钱涌入下，盲目乐观的首创人，往往偏向于接纳规模大于利润的极速扩张战略，希望成为一匹脱缰的“黑马”，而忽略了本质性的器械。当其蓦然发现脱离轨迹时，却是为时已晚。而看不到回报可能性的投资机构，也不愿意继续给予支持。

最终，失去生长动力的昔日之星，只能接受陨落的运气。

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电心理“搅局者”

人类心脏每分钟跳动约60-100次，由庞大的电激活系统提供动力。

当心跳的正常频率泛起问题时，就会发生心律失常。这时刻，就需要药物或者手术治疗。然而，不管是药物照样开胸手术，都有着极大的局限性，这给了“电心理”崛起的时机。

相对来说，心脏电心理手术具备创口小、手术并发症少、平安性高、治疗效果好、术后恢复期短等优势，有用解决了传统治疗手段的不足，在临床治疗指南中的推荐级别不停提升。

这一点，通过电心理三巨头的收入规模也能窥探。2023年，强生、雅培、美敦力电心理营业收入规模，划分到达46.88亿美元、21.95亿美元、8亿美元。

重大的市场规模，自然吸引了诸多入局者的加入。例如，在高值耗材没有真正突破的迈瑞医疗，就以重金收购惠泰医疗的方式，希望分一杯羹。

在外洋，盯上电心理的biotech不在少数，但主要以手艺创新方式入局。

多年来，越来越多的证据解释，虽然电心理手艺乐成治疗了不太晚期的房颤，但对于连续性房颤仍然难以解决和其他庞大心律失常的治疗。

受限因素主要在于手艺层面。例如，现在市面上的标测系统，无法在更庞大的病例中快速、一致地识别心律失常的泉源，这可能导致这些不令人知足的效果。

这些手艺层面的障碍，自然是突破口。Acutus也正是瞄准了标测系统有待改善的契机，推出了AcQMap系统。

根据公司的说法，与市面上的3D标测系统相比，Acutus的优势无可对比：

若是将标测系统比喻为照相机，市面上*进的3D标测系统经由长时间的拍摄，只能返回一张高清质量的全景照片；AcQMap则能够以超高图像质量录制和播放短视频，来考察腔室的电激活。

也正因此，AcQMap具有用率更高、平安性更好等特点，将会开启连续性心房哆嗦等庞大心律失常治疗的新篇章。这也是Acutus当初倍受市场追逐的焦点缘故原由。

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预期与现实背离

只管手艺看起来更胜一筹，甚至是革命性的，但最终落实到业绩层面，Acutus的显示却一直不温不火。

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2020财年，公司总收入（AcQMap和配件产物）为850万美元，运营亏损达9130万美元。对于这种令人失望的商业成就，公司归罪于新冠疫情。

简直，新冠疫情会影响AcQMap的销售。

首先，疫情会影响Acutus员工的事情节奏。凭证招股书，Acutus示意大部门员工，曾由于疫情都是居家办公，影响了运营的效率；

其次，疫情会影响入院的节奏。一方面，新冠影响了部门医院的采购，导致入院难；另一方面，新冠影响了培训系统的推进，导致了已安装装备的医院医生不熟悉装备，最终难以使用新手艺。

然而，随着疫情的淡去，市场发现，这样的说辞完全站不住脚。2021年，外洋疫情影响已经不再，但公司的收入却并没有大幅增进。昔时，公司收入为1726亿美元，只有市场预期的一半。

在这样的靠山下，Acutus的股价不能阻止暴跌。这也并不新鲜，究其缘故原由，焦点在于Acutus的战略出了问题。

Acutus在商业化期犯的一个错误是接纳霰弹枪式方式，将其系统硬件安装在尽可能多的大容量电心理学中央。

那时的公司想法是，AcQMap异常好，系统安装之后将不能阻止地增添AcQMap在消融手术中的使用率。

但事实并非云云。相反，在许多实验室中，在最初的几回手术之后，行使率险些下降到零。

一定水平上，这是由于Acutus的初始医生培训不足。而这自己在很洪水平上是由于其确立培训中央、约请医生到Acutu的中央培训设施，或在肆虐的大盛行中提供现场亲热接触培训的后勤难题造成的。

另一个问题则是，Acutus代表在推动系统安装方面没有区别看待。许多以履历消融方式为导向的中央最终安装AcQMap系统，但对于医生来说用处要小得多。

由于，这些医生甚至在插入导管之前就确切地知道他们要消融哪个组织，自然也不需要所谓的高科技。

也正是在错误的商业化战略下，Acutus走进了深渊。

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失踪的“野心家”

意识到问题之后，Acutus也作出了调整。

Acutu的首席商务官Duane Wilder既扩大了培训方案，又扩大了培训和绘图职员，以协助医生举行接纳AcQMap所需的事情流程和程序更改。

新的培训设计还涉及Acutu的培训职员在现场手术时代举行现场培训，以辅助医生领会若何以及何时使用AcQMap，能够为他们的使用带来的所有功效益处。

与此同时，Acutu还接纳更为聚焦的战略，放弃大开大合的铺货模式，转而重点开拓有希望为自己带来更多营业增量的医疗中央。

但遗憾的是，走了几年弯路，虚耗了大量财力、物力的Acutus，并没有太多时间了。住手2023年9月末，公司在举债的情形下，现金余额只剩下3847万美元。而仅仅在去年三季度，公司便消耗了靠近2000万美元。

很显然，虽然在聚焦战略之下，公司能够继续开拓营业，但缔造的现金流是远远不够的。也正因此，Acutus需要更多对策。不得已，Acutus决议暂停所有营业。

去年11月份，Acutus宣布，将住手生产其AcQMap标测系统、AcQMap 3D测绘导管、AcQBlate 力感应消融导管、AcGuide Max 2.0可操作护套和相关配件。

这实属无奈。公司示意，只管测绘和消融营业在已往几个季度显示出稳固和增进的迹象，但营业的开展仍需要分外的资金筹集。鉴于当前的资源市场环境，Acutus以为要想到达盈亏平衡，这些生意的规模可能会相当大。

固然，这并非停业，而是将所有营业聚焦于为美敦力代工。总而言之，在盈利完成之前，Acutus主要是开展代工营业，然后要么将现金返还给股东（在送还3480万美元的债务后），要么在盈利好于预期的情形下，追求时机重塑自己。

现在，Acutus已退至粉单市场，预示着这一切并不容易。Acutus虽未彻底失败，却是一起经典的“负面”案例，提醒一切追求“规模大于利润”的创业者，需要加倍郑重。