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上半年，特斯拉进入至暗时刻，市场竞争恶化加上产物青黄不接，上半年跌幅近30%，是美股七巨头中，*没让投资人赚到钱的大型科技股。

不外，特斯拉最近找回了状态，已延续10个生意日上涨，累计涨超38%，收复了今年的所有跌幅。这内里的焦点逻辑是，二季度特斯拉销量超预期，以及海内羁系释放了好信号：首次允许特斯拉进入了公车采购名单。

不外，这两个利好都有点治标不治本，汽车销量超预期是降价带来的，公务车给特斯拉带来的销售增量也有限。在汽车营业难言大反转的时刻，特斯拉迫切需要FSD出成就。

本文持有以下看法：

1、特斯拉销量不能再靠降价救了。降价依然能带来销量，但威力大不如前，今年4月降价后两周，特斯拉中国的周交付量刚回到万辆以上，相比之下，去年年头特斯拉降价三天就换来了三万个订单。

2、汽车营业仍在守候反转。特斯拉已经延续两季度销量同比下滑，在Cybertruck量产遇瓶颈，短期难撑销量，以及主力车型Model 3/Y从“遥遥*”酿成“局部落伍”的情形下，特斯拉汽车营业短期难反转。

3、特斯拉迫切需要FSD出成就。FSD能使特斯拉重新拉开了产物优势，同时也能成特斯拉新利润泉源，现在FSD手艺上也确实突飞猛进，但在商业化上始终存在瑕疵。特斯拉迫切需要FSD做出好成就。

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十天抹去半年跌幅

特斯拉已延续10个生意日上涨，累计涨超38%，收复了上半年的所有跌幅。资源市场信心何以重燃？

由业绩超预期和事宜刺激配合驱动。

二季度，特斯拉全球交付约44.4万辆，虽然也是同比下跌了4.8%，但也超出了市场预期的43.93万辆，是特斯拉已往四个季度以来首次销量超预期。

不外销量超预期并不是产物竞争力增强，而是降价驱动。4月，特斯拉全系降价1.4万元，Model Y已降至史低。

且从现状来看，特斯拉仍在“变相降价”。月初，特斯拉中国推出的全新购车金融政策显示，购置Model 3/Y尺度续航版和长续航全轮驱动版车型，可享受“5年0息”等优惠流动，这项优惠或可为消费者省下跨越2万元利息。

可以说，特斯拉虽然交付超预期刺激了股价，但超预期的逻辑并不*，显然难以支持特斯拉延续10个生意日上涨。

刺激特斯拉延续上涨的另一个因素是海内给特斯拉释放了绿灯信号。

月初，特斯拉进入到了江苏省政府采购目录，这是特斯拉汽车首次进入政府采购目录。同时，特斯拉还成为了上海市临港新片区多家国企采购车辆，包罗上海城投兴港投资建设(团体)有限公司、上海临港新片区投资控股(团体)有限公司等多家国企采购了一批特斯拉Model Y车辆作为企业功效用车。

虽然公务车销量占乘用车比重小，给特斯拉带来的销售增量相对有限。但首次入选公车采购的意义是取消了市场对特斯拉数据平安的担忧。

此前，有投资人以为作为外洋品牌，特斯拉在数据平安性方面可能存在潜在风险，需要政府和相关部门增强羁系，特斯特在敏感区域禁行禁停也加剧了这种担忧。但入选公车采购基本取消了类似担忧。中国汽车工业协也已发声，明确示意特斯拉相符数据平安要求。

虽然利好频发，但特斯拉仍难言走出低谷。

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汽车营业守候反转

虽然特斯拉克日涨势强劲，但整年来看，特斯拉远远拖了美股七巨头的后腿。年头至今，特斯拉只涨了1.7%，而七巨头中的其他公司，股价涨幅在18%-158%之间。

缘故原由无它，特斯拉是美股7巨头中，主业*遇到挑战的公司。

虽然，特斯拉二季度销量超预期，但销量下滑的趋势没有变。而且近两年特斯拉最管用的降价打法，威力大不如前，今年4月降价后两周，特斯拉中国的周交付量刚回到万辆以上，相比之下，去年年头特斯拉降价三天就换来了三万个订单。

这届AI厂家，同质下同焦虑

究其缘故原由，特斯拉是在全球纯电需求放缓、行业加剧内卷的当口遇到了产物青黄不接的问题。二季度，特斯拉交付量44.4万辆，其中Model 3/Y共交付42.24万辆，意味着包罗新车Cybertruck在内的所有其它车型加起来销量只有2.16万辆。

新车Cybertruck难以撑起销量是由于遇到了熟悉的产能危急。

Cybertruck与Model 3/Y的手艺蹊径有诸多差异。以车身为例，Cybertruck使用不锈钢车身比全铝车身版本重300公斤，增添单元能耗的同时也提高了压铸成型的难度，在 Model 3 和 Model Y 上已经成熟运用的一体压铸工艺很难直接复用。

工艺难点演化成了产能瓶颈，业内展望24年Cybertruck产量只有3.75万辆，不到23年特斯拉销量的2%。

新车遇到工艺难点又制约了Model 3/Y的迭代，由于特斯拉推行极高的人效比，这导致已往四年陷入Cybertruck创新泥潭中的特斯拉，险些没有多余的人力开发新的或者是大幅改善已有的全球车型，这也是为什么2016年推出的Model 3时隔7年才换代的基本缘故原由。

迭代缓慢，又造成了Model 3/Y不在吃香，已经从“遥遥*”酿成了“局部*”，甚至泛起了“局部落伍”的尴尬。

今年小米SU7、蔚来的小号乐道，都在新车宣布会上，直接拿Model 3/ Y对标。雷军还凡尔赛地说道，SU7尺度版只有能耗和算力还落伍于Model 3。

事实上，海内新势力现在正用着比特斯拉更新的手艺、更卷的设置、更低的价钱与划分已经上市8年和5年的Model 3/Y，举行着一场“时空错位”的战争。

好比，焦点的三电方面，改款Model 3依然接纳400V方案，反观海内，20万以上的纯电车险些都在接纳800V架构，10分钟充电300公里，15分钟充电500公里也已是屡见不鲜。

在产物青黄不接时，特斯拉比任何时刻都更需要兑现FSD的大饼。

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FSD需要出成就了

丰田，福特等传统汽车巨头耐久只有10倍PE，特斯拉PE在60倍左右。

高估值，难以量化，一直是市场对特斯拉最有争议的地方。这个争议源自一个焦点问题：特斯拉到底是科技股照样汽车股？涨的时刻怎么看都是亚马逊，跌的时刻怎么看都是丰田。

泛起争议正是由于FSD，由于FSD的存在，华尔街称特斯拉现在是全球估值*的AI股。

特斯拉称的上AI股，FSD V12正是用的AI方式论和手艺：搭建一张神经网络，让它大量旁观人类司机的驾驶视频，要求它输出准确的行驶轨迹。在频频训练中，这张神经网络可能会习得与人类相仿的驾驶知识。

AI赋能下，FSD也在自动驾驶上甩开了和竞对的差距。

传统的自动驾驶的方式论是“穷举法”，就是针对显示中所有可能泛起的路况场景写出响应的架势代码，但再多的代码数目也敌不外现实的庞大度，“穷举法”使智驾一遇到庞大路况，就泛起宕机情形。

而FSD V12在训练后，就像和一个老司机学到了精湛的驾驶身手，在庞大路况中可应对自若。代码数目也从30万 行锐减到2000余行。现在，海内新势力已经把特斯拉的新手艺看成智驾高地。

至此FSD成了特斯拉走出逆境的底牌：FSD使特斯拉重新拉开了产物优势，增强了汽车竞争力，同时也成了特斯拉新的利润泉源，大摩展望，特斯拉网络服务收入（主要是自动驾驶和车载娱乐服务）将在2040年到达EBITDA的60%以上。

理想很美妙，现实仍要逐步实现。手艺上的突飞猛进，并没有转化为商业上的所向无敌。

纽约一家市场研究公司YipitData接见了约3500名介入FSD试用的特斯拉车主的信用卡数据后，发现只有50人在试用后购置或订阅了FSD，即通过试用FSD然后决议购置的特斯拉用户不到2%。

虽然马斯克马上否认了2%，但也没有详细宣布数据，一定水平也说明特斯拉FSD订阅存在转化低的坏处。

FSD订阅转化低，部门泉源于消费者的“恐惧感”，用户已经对驾驶员驾驶形成了肌肉影象，突然用智驾照样缺乏平安感，更不用说还要花钱买了，产物需要市场教育。

再者FSD也确实没有进化到全无瑕疵。FSD V12.4.2更新被推迟，缘故原由是该版本投喂了大量需要接受的庞大场景数据举行训练优化，但模子训练中泛起了灾难性遗忘，使其在简朴场景的驾驶平顺性反而倒退了。

前不久，马斯克画饼道：“一旦特斯拉完全解决了自动驾驶问题并实现了 Optimus的量产，任何仍持有空头头寸的人都将被祛除。纵然是盖茨。”但类似的话，马斯克已经讲了许多年。现在，内忧外祸下，FSD比以往任何时刻都需要快点做出成就。