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在履历了三月的延续四次暴跌熔断之后，美股投资者们惴惴不安地考察着事态的生长：在美国，新冠肺炎的熏染人数逐日以万递增，上市公司一季度普遍亏损，失业人数居高不下，黑人男子惨死陌头引发全美局限内的骚乱，再加上，总统先生认真地建议民众注射消毒液来杀死病毒。

现实看起来离奇而昏暗。

加倍离奇的是，在这样的靠山下，一度暴跌跨越三成的美股竟在短短两个多月里完成绝地反弹。以纳斯达克指数为例，在履历了三月跨越32%的暴跌之后，其随着疫情的生长一起高歌猛进，并于6月10日历史性的触及10086点的新高度。

面临这样狂热的市场，我们不禁照样要问一问：美股凭什么能这么涨？

美联储政策

提到这一轮美股上涨行情，无法避开的话题就是美联储竭尽全力的政策支持。在疫情最先之初，美股还未最先暴跌的时刻，美联储就已经祭出了异常激进的救市政策保障市场流动性。虽然在最最先的大幅降息政策出台时，其一度把市场吓到熔断，但随着3月23日无限量宽松政策的出台，市场逐渐企稳并最先反弹。

在此之后，美联储主要接纳了如下政策工具：

扩大一级和二级市场企业信贷融资和定期资产支持证券贷款融资的规模和局限；

美联储将最先买入部门垃圾债，美联储企业债便利工具将纳入BB级债券；

市政流动性融资机制：将通过直接从各州、郡和都会购置短期票据；

启动“薪资珍爱设计”流动性融资：通过以小企业PPP贷款为后援的定期融资向介入的金融机构提供流动性。

总结来说，这些政策一方面用足够的流动性滋润市场，预防流动性风险，另一方面则是为谋划可能出现问题的企业兜底，给市场以“出了事情我兜着”的示意，并喊出“无限量QE”这样的口号，从而进一步增强市场的信心。

在上图里，美联储本轮政策的激进水平可见一斑，其资产规模已经由2月末的4.2万亿美元激增至6月中旬的7.1万亿美元，三个多月的增幅到达了惊人的69%。市场很自然地读出了美联储刻意，于是也顺理成章地把股价推至高位。

美元霸权

但云云天量的放水就真的毫无问题么？对于大多数经济体来说，这样激进的钱币政策极有可能带来恶性通货膨胀等一系列经济问题，为什么美联储就可以这样有恃无恐呢？

问题的基本在于美元在当今天下经济中举世无双的霸权职位。

自二战之后，布雷顿森林系统在美国的主导下确立以来，依附美国在战后的经济实力与声望，创立了美元与黄金挂钩，其他各国钱币与美元挂钩的国际汇市准则。美元在天下局限内的霸权从此时最先就已经逐渐形成。

枪与半导体：上一场科技世界大战

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在1971年布雷顿森林系统解体之后，由于前期商业惯性已经形成，美元实质上成为了天下商业的硬通货。加之其长期以来币值相对稳固，又有极强的主权信用，以是被天下各国作为主要的外汇举行贮备而且作为大多数国际商业的结算钱币。

据SWIFT（全球同业银行金融电讯协会）公布的信息，停止2019年底，美元在国际支付结算中所占的比例高达42.2%，而作为天下第二大经济体法定钱币的人民币的响应占比仅有1.89%。云云一来，即便美国政府不断扩大赤字规模、美联储大规模放水，其超发形成的钱币会通过购置别国的产物、服务甚至资产，最终会被天下其他经济体消化——换言之，整个天下都在为美联储的印钞买单。

另一方面，随着美联储大规模放水，美元指数反而迎来一波强势上涨，预示着全球资源回流美国。这其中，一方面因素可能在于流动性主要的前提下，美国的外洋资金紧要回国救险，另一方面因素则体现全球其他主要流通钱币的疲软，市场仍然以为美元才是避险资产。

在全球主要的可自由流通的包罗欧元、英镑、日元等（人民币暂不知足自由流通条件）在内的钱币，其相对应的经济体都长期以来处在衰退或衰退的边缘，利率水平也都接近于0甚至处在负利率区间内。

两相对照，美元反而拥有更好的实体经济支持，美国的预期经济恢复速率也快于欧洲与日本。于是，这些资源又回流美国而且进一步推高美元资产的价钱，顺便给美股提供了又一个上涨的理由。

散户入场

资产价钱的转变是伴随着自我强化的。当因疫情而赋闲在家的民众收到1200美元的支票却又无处消费时，面临一起上涨的股票市场，用政府补助来举行投契似乎也成了美国韭菜们一个异常不错的选择。

互联网证券生意平台Robinhood在讲述中指出，其一季度逐日生意量比去年同期高出了300%，金融服务商schwab也在其季报中披露，仅2020年前三个月就有六十多万人选择在其平台新开设生意账户。

数据公司Envestne Yodlee在对吸收财政补助的账户举行追踪后发现，在收入3.5万~7.5万美元的人群中，相比于没有获得补助的账户，获得补助的账户中股票生意量平均上涨90%。而收入偏高的10万~15万美元的人群中，生意量也上涨了82%。而他们的生意形式主要包罗通过银行账户直接生意股票、生意ETF或给401k养老金账户打款等。

云云一来，股市的价钱就被这一批增量用户的增量资金进一步推高。在这样一轮上涨跨越20%的技术性牛市中，自然有投资人或者投契者赚的盆满钵满，于是他们最先冷笑早在5月就宣布清仓航空股并亏损500亿美元的股神巴菲特。

对照典型的案例是美国体育论坛Barstool Sports的创始人兼网红Dave Portnoy，他原本与金融市场并没有太大的联系，但由于最近在市场中重仓被巴菲特所甩掉的航空股而名声大噪，其在自己的推特上这样示意：

“我确信巴菲特是个厉害的家伙，然则他在股票市场里已经过时了。我才是现在的（股票）大佬。”

Dave Portnoy的例子虽然对照极端，但绝不是个例。受疫情影响的美国租车公司Hertz资不抵债提交停业申请珍爱，其停业申请之后的股价却在跨越10万散户的炒作下从0.56美元/股上涨至5.53美元/股，上涨幅度到达1000%。

而另几家近期申请停业珍爱的公司如JC Penny、Chesapeake等股价也在近几周迎来上涨。

在云云狂热的情绪动员之下，极端危险的停业公司尚能实现股票价钱大幅增进，美股整体的上涨也就无独有偶了。

盛宴何时终结

瑞·达利欧在文章《疫情战争来暂且，经济的运行机制》中指出，疫情时期的市场与战争时期的市场类似，人们其实是在为未来下注。美股上涨的部门基本原因也许正源于此——人们信赖疫情总会已往，生涯总会回归正常，祛除的财富总会被重新缔造，天下总会重新变好。这样的乐观着实令人钦佩和感动。

乐观虽然主要，但回到市场的范围里，理性也同样难得。秉持着理性的精神，我们也必须意识到，在当下，我们所面临的现状与远景并不比半年之前甚至一年之前更好。若是那时的股价是经济情形的真实反映，那现在我们所面临的则很可能是整体股价的高估。

这一轮美股的上涨是美联储金融维稳的需要，是国际资源规避风险的选择，是投资或投契者顺势而为的潮涌。而潮水总有退去的那一天。在那一天到来的时刻，谁还能保持着与现在同样的乐观、理性与郑重，谁才可能成为真正的胜利者！