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来自京东的最新消息，再次给中概股赴港二次上市的热潮加温。

在正式通过港交所聆讯后，6月5日，京东团体在联交所网站上载了PHIP版招股书。据报道，京东将在港上市发行价上限定为236港元，股票代码为“9618”，并将于6月8日最先公然发售，6月11日确定订价，6月18日正式上岸港交所。

凭据腾讯新闻《一线》报道，自5月第三周起，已经有不少机构投资者已下了意向订单。从市场问询情形来看，机构投资者对京东的兴趣浓厚，市场对京东显示出了极大的热情。

在当下的时间节点，无论对于京东，照样对于资本市场，京东二次赴港上市都是一个标志性事宜。京东为何赴港上市？京东的二次上市又会对京东自身的生长，及接下来的市场会带来哪些影响？

上市六年

从互联网新贵到零售巨头

先把视线拉回到京东六年前在美首次上市的时点，2013年，京东整年净收入693亿元，Non-GAAP净利润2.24亿元。停止2013年12月31日，京东年度活跃用户数4740万。2014年5月22日，京东在纳斯达克上市时，以19美元的发行价盘算，彼时京东的市值仅为260亿美元。

短短6年间，京东完成了强劲的增进：净收入增进8.3倍，NonGAAP净利润增进48倍，用户数增进7.6倍。市值从260亿美元增进至了超800亿美元，增幅达3倍以上。

京东美股上市以来股价显示

（图源：雪球）

六年时间光阴似箭，无论是京东，照样京东所处的行业、所服务的用户都发生了伟大的转变。

2014年，海内的网上零售额只有不到3万亿元，占到全社会消费品零售总额的比例刚刚跨越10%；现在，海内的网上零售额已经跨越了10万亿元，占到整个社会消费品零售总额的比例也靠近了26%。

但与此同时，6年后海内的网上零售额的增速却已经从50%降到了16%，在今年前四个月受到疫情的影响甚至一度降到了1.7%。

电商渗透率快速增进，但行业整体增速下降——这正是京东正面临的大靠山。幸运的是，在这样的竞争款式与商业环境中，京东显示出了韧性：

京东2019年整年销售收入到达5768.9亿元人民币，是2013年销售收入的5倍还要多；年度平均复合增进率（Compound Annual Growth Rate，CAGR）高达42.3%，远跨越行业平均增速。

随着谋划规模的快速增进，二级市场对京东的估值也给予了努力的回应，自今年以来连创新高，现在已稳固的站在800亿美元之上，位列已上市中国互联网公司前五位。

很显然，资本市场对公司价值的评估有显著的印迹可循，对于初创公司主要看中增进，而对于成熟公司则在关注增进的同时看中稳固的盈利输出。

对京东而言，已往的2019年是完成自我跨越的一年，除了在营收方面方面保持高速增进以外，被市场历久以来诟病的盈利能力不稳固，也在2019年得到了周全的提升。

京东2019年取得毛利润844.2亿元，较上年同期增进28%；毛利率也到达历史最高的14.6%，延续六年实现毛利正向提升。而公司Non-GAAP下归属于普通股股东净利润则整年首次突破100亿元人民币，到达107.5亿，净利润率为1.9%，为已往6年来最高。

这在已上市市值最高的前五家互联网公司中，只有阿里和腾讯位列京东之前。

随着京东降本提效、转变战略措施的连续深入，其改造的效果从去年第三季度的效果最先展现，业绩也回到了快速增进轨道上。

凭据最新的一季报，京东2020一季度营收为1462亿元，同比增进20.7%，高于市场预期；经调整净利润为30亿元，上年同期为33亿元；调整后每ADS收益为1.98元，市场预期为0.75元。

从营收增速的转变来看，京东的增进趋势虽然相比此前有所放缓，但考虑到疫情对电商行业打击显著，其取得20.7%的增进已属不易。

用户方面，京东的用户数连续增进。

2019年的年度活跃购置用户数增进至3.62亿，环比停止第三季度末的年度活跃购置用户数新增2760万，单季新增年度活跃购置用户数创下已往12个季度以来的新高，其中第四季度的新增用户中跨越七成来自三至六线都会；2019年12月，京东移动端月活跃用户数较2018年同期增进41%；

停止2020年3月31日，京东年度活跃用户数达3.874亿，环比2019年第四季度末大幅增进超2500万，较去年同期的3.105亿增进24.8%，净增添跨越7600万，创行业淡季（Q1和Q3）单季用户绝对值增进新高。2020年3月，京东移动端日均活跃用户数较去年同期大幅增进46%。

京东在疫情之下仍能够取得云云快速的增进，离不开其壮大的自建物流系统以及供应链能力。一季度海内疫情处于发作最严重的时期，海内第三方物流行业很长一段时间处于阻滞状态，只有京东、顺丰、中国邮政等物流公司仍坚持在一线，而这也保证了京东的商品能够以最快的速率运送到用户。

曾经被外界视为“拖累”京东团体盈利的自建物流，在疫情时代率领公司走向高光时刻，而这背后则是京东历久以来对自建物流系统的连续投入。

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在2014年2月，京东在天下34个都会运营82个堆栈，仓储总面积仅为130万平方米；而停止到2019年终，京东在天下89个都会运营跨越700个堆栈，仓储总面积约为1690万平方米。在不到6年的时间里，京东运营的堆栈数目增进了8.5倍，仓储总面积增添了13倍。

数目增进之余，京东堆栈的智能化水平也在不停提升。停止现在，京东已经运营了25座大型智能化物流中央“亚洲一号”，并投用了天下首个5G智能物流园区。在研发投入方面，京东在2013年整年手艺研发用度9.6亿元人民币，而这一数字在2019年已到达146.2亿元，6年时代增进跨越14倍。

由此看来，京东依附围绕行业基础设施的重投入，为自身打造了坚硬的护城河，疫情时代京东的业绩显示也足以说明这些“苦活”“累活”的价值。

而在履历了互联网高速生历久之后，若何在接下来的生长中挖掘增进潜力，是考察京东下一步生长的主要线索。

二次上市

特殊时期的一定之举

从近期的营业显示与战略调整来看，京东对在当下的电商市场款式中，下一步该若何走已经有了明确的设计。这也是京东在这个时间点上选择二次上市的内驱动力。

招股书披露，京东此次赴港上市，所召募的资金将用于投资以供应链为基础的要害手艺创新，以进一步提升用户体验及提高运营效率。具体来说有三点：一是，投资一系列要害运营系统以进一步开发及提升零售手艺与客户介入度；二是，投资物流手艺为客户提供可靠服务；三是，投资及提升整体研发能力。

可见未来手艺一定是京东花钱的焦点。

京东之以是要重点投入手艺的缘故原由并不难明白。从宏观视角来看，当前，网上零售额占到全社会消费品零售总额的比例靠近了26%；同时，网上零售额的增速却已经从50%降到了16%，在今年前四个月受到疫情的影响甚至一度降到了1.7%。

前方，线上零售想要渗透到剩余的四分之三零售份额中，已经越来越艰难；后方，已往十年间支撑起线上零售快速增进的移动互联网流量盈利正在衰退，网上零售的高速增进难以为继。这样的市场情形下，市场竞争一定回归到刘强东所说的零售市场的三个要素“用户体验、成本、效率”之中，而在现在的成熟市场环境下，手艺一定是在这三个竞争要素获得优势的要害。

尤其是，从模式和趋势上来看，现在的商业社会正处于从IT时代向智能时代跨越的交界处，已往几十年来，IT时代完成了算力、数据、算法的日臻成熟，这个仅仅是完成了智能时代的序曲。

因此，最先向剩余四分之三的零售市场份额渗透的京东，需要通过手艺的“软实力”对供需更精准、更高效、更智能的匹配，从而重构许多行业的价值链。对手艺的投入更形象的来说就是对未来的投入。

从京东的具体做法来看，也不难看出京东以“手艺”立身的思绪。2020年头，刘强东就曾在全员信中提出，京东定位于“以供应链为基础的手艺与服务企业”；不久前，京东也正式刷新了使命为“手艺为本，致力于更高效和可连续的天下。”

而从趋势来看，京东的手艺与服务价值也正在凸显。招股书中也提到，基于原有的供应链、大数据等方面的手艺基础，京东已经将自己部门手艺能力产物化，甚至已经最先基于这部门产物获得营收。

比如说，京东旗下的开普勒手艺服务平台能够为行使第三方流量的合作伙伴提供零售服务，而2018年4月确立的智能供应链平台NeuHub，则能为各大企业、创业公司以及各级政府提供从盘算资源、模子算法到平台应用的一站式全流程智能供应链服务等等。

这部门手艺服务的营收对京东整体营业的孝敬也随着京东对手艺的连续提升而连续增添。2019年，京东净服务收入662亿元，占净收入的比重为11.5%，而2016年同期，这两个数值分别为225亿元和8.6%，增进趋势显著。

以是，京东为了历久的手艺投入而融资的目的和意义已经异常明确了，那么选择赴港二次上市对京东的募资需求又意味着什么？

上市对企业最直接的意义就是融资和价值认定。大体量的互联网企业在营业扩张、投资、并购等方面有很高破费，地主家也需要贮备余粮，通过二次上市，再次融资扩大现金流，对任何一家企业都很有诱惑力。

与港股、A股的同类型企业相比，美股上市企业的市盈率相对较低，二次上市有利于市场对企业举行价值重估。而且在连续改造下，港交所对于新经济公司的吸引力也在不停增强。

同时，这也是美股上市企业涣散风险的自然操作。年头以来，瑞幸事宜的泛起使得中概股在美股市排场临着更大的不确定性，多家中概股也一再在市场上遭到做空机构的偷袭。

对于企业而言，出于保障一样平常谋划的需求，也一定要接纳一定的风险防御手段，制止股价的大幅颠簸阻碍企业的稳固生长。

不外，从历久来看，企业赴港二次上市背后加倍深层次的决定因素，照样在于市场环境的转变。

一方面，港股连续改造、A股注册制改造周全铺开为新经济公司们在母国市场上市提供了前提条件。像是港交所推行上市制度改造，铺开对同股差别权架构的公司在港交所上市的限制，为互联网企业赴港上市创造条件。

对回港二次上市的企业，港交所在申请流程和信息披露等方面也给予了一定水平的便利：

企业上市申报时可以直接接纳美国会计准则体例的财政报表；

可申请宽免披露部门财政信息；

企业可接纳隐秘申请程序。

港交所的一系列行动目的明确，就是要吸引新经济公司进入香港的资本市场。限制铺开之后，港股市场的活力已经有了很大转变，并逐渐培养了新经济圈层、空气及专业投资人。这些资本市场的结构性转变，就为企业赴港二次上市奠基了基础。

另一方面，对于企业而言很主要的一点在于，回港更靠近母市场，也将迎接更多更懂中国市场的投资者——像对京东来说，面临更懂明白中国电商市场竞争款式与趋势的投资人，更有利于京东面向未来做更坚决的投入。

而就市场自己来说，不仅是中概股们需要通过二次上市再次融资，港交所也需要大型企业的IPO来刺激市场，牢固自身的营业职位，这也是港交所为中概股二次上市大开方便之门的缘故原由所在。

可以说，京东二次上市是企业在一个特殊时间窗口，面向未来做出的长远规划。京东已往在战略上的坚定投入，已经通过许多数据充分体现了价值，而基于京东的优势，和对行业的洞察，今年京东也已经面向未来做出了重大的战略调整。

那么，在京东驻足中国市场，顺势调整战略重点，结构历久生长的大前提下，更懂中国市场的投资人才气助推优异的企业更好的服务和回馈市场，这样的选择也一定能换来多方共赢的效果。