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瑞幸是否会被退市？是否会停业整理？是否会被股民追偿？其现实控制人和造假高管将受到什么责罚？亦或是瑞幸是否能翻盘颓势？

在恢复买卖，股价创下1.33美元的盘中最低价后，5月26日、27日、6月4日和6月5日，瑞幸咖啡（Nasdaq：LK）单日大涨53.24%、21.6%、56.98%、36.05%，迎来资源市场的触底反弹。停止6月5日收盘，瑞幸股价为5.51美元，市值为13.95亿美元，较最低点反弹314%。

而在此之前的一段时间里，瑞幸公司治理层也举行了大幅度“换血”，首席执行官钱治亚与首席运营官刘剑两人被终止职务，公司董事会已任命公司董事兼高级副总裁郭谨一为署理首席执行官，宣布副总裁曹文宝和吴刚成为公司新董事，意味着瑞幸公司的基本盘也迎来了“触底反弹”。

从瑞幸曝出财政造假丑闻以来，山呼海啸一样平常的指斥声让这家此前集万千溺爱于一身的公司深陷舆论危急，被要求退市的“审讯”更令市场投资者不安。

不外，已往这两个月，是各方情绪猛烈混战的阶段，但瑞幸咖啡依然正常运行至今，仍在继续为消费者送出一杯杯小蓝杯，这令投资者感应一丝丝欣慰。

接下来，瑞幸是否会被退市？是否会停业整理？是否会被股民追偿？其现实控制人和造假高管将受到什么责罚？亦或是瑞幸是否能翻盘颓势？

《一点财经》就瑞幸未来的种种可能偏向，采访了差别类型的投资者，以期多维度、多看法的审阅瑞幸是否有“存续”的价值？

01

宣判瑞幸死刑还为时尚早

投资研究机构EqualOcean

瑞幸真正的问题是什么？

“其真正的问题是规模扩张得太快，这导致每家商铺平均售出的商品数目不能令人满意，从而导致了店肆层面的经济危急以及造假事宜的发生。”EqualOcean以为，只管伟大的欠妥行为揭露了瑞幸运营历程中的失误，但其通过手艺驱动的模子为消费者提供廉价而且利便的咖啡，并非是一个有缺陷的商业模式。

凭据EqualOcean的说法，瑞幸事宜是财政敲诈，这危险的更多是投资者，但不是诱骗客户——好比提供劣质产物。“只要公司像以前那样顺遂运营，通俗民众就不会仅仅由于财政造假事宜而改变其行为，这究竟与他们购置产物的决议无关”。

在EqualOcean看来，“财政敲诈行为让瑞幸负担了应该经受的责任和效果，但其咖啡营业的基础——供应链、用户群、店肆谋划并未受到显著摇动。以是，现在宣布瑞幸死刑还为时尚早。”

那么，瑞幸还能不能活下来？EqualOcean以为，现在它至少可以接纳三种计谋置之死地而后生：

第一，关闭显示不佳的门店，尤其是在门店网络密度较高的区域。已往几年，瑞幸公司一直对规模扩张对照偏执，而不思量单个门店的利润率；

第二，放慢在茶饮料市场的扩张速率。由于与咖啡相比，茶饮料是一种非标准化产物，而且它也无法行使瑞幸的咖啡供应链;

第三，将目的转移到休闲食品类别上，瑞幸的未来之战应该是针对便利店而不是星巴克。

根据这种逻辑，EqualOcean还称“若是瑞幸能够生计下来，其历久价值将在很大程度上取决于新聘的高管们能否促进销售收入的集约化增进”。(该部门由晏舒 编译）

02

最明智的做法是守候

专业投资人、美国特许金融剖析师、英国特许证券和投资协会准会员Dilantha De Silva

任何一家公司的财政造假对投资者来说都是噩梦，现在瑞幸的投资者只能选择咬牙度过难关。

美国特许金融剖析师Dilantha De Silva以为：“每一位投资者都希望在股票最高点时离场，然则现在已经没有回头路了。而现在最佳计谋就是需要降低外界滋扰，继续拿着瑞幸的股票。”

财政造假丑闻并不意味着瑞幸咖啡的终结。实在，在美国，虚伪销售和其他类型的会计舞弊行为对投资者而言并不新鲜，将此类丑闻泛化并假定涉及丑闻的每个公司最终都市停业是一个严重的错误。

好比，卡夫亨氏在2019年就成为美国证劵买卖委员会的考察工具，该公司不得不重新提交其2016年和2017年的财政报表，然则卡夫亨氏仍在运营，并有卷土重来的迹象。最近，通用电气也被指责操作账户藏匿巨额亏损。以是说，一家公司并不会由于一个丑闻而停业。

Dilantha并不是对瑞幸的未来示意乐观，也不是将瑞幸咖啡与上面任何一家公司相比。在他看来，投资者需要明了的是，瑞幸咖啡在中国市场拥有4500家门店，而中国的消费者有若干会由于其财政敲诈而不去买他们更廉价的咖啡，这是一个主要的问题。若是公司继续运营，当丑闻和与之相关的责罚成为已往式，股价是很有可能逐步恢复的。

瑞幸现在面临着许多不确定性，在会计丑闻的杂乱局势下，不能让情绪左右投资决议，Dilantha说，“最明智的做法就是守候。”

03

治理层面风险依然存在，但值得考察

瑞幸股票投资者Martin

许多在美国上市的中国公司都是科技公司，这并非巧合。由于许多科技公司在没有盈利之前，就先追求规模扩张，美国资源市场提供了一个理想的解决方案。

瑞幸股票投资者Martin告诉《一点财经》：“实在，当浑水声称收到了一份关于瑞幸造假的讲述决定将瑞幸做空时，我并没有搭理这个新闻。”

Martin险些看过瑞幸的每一份简报，在中国和美国，关于瑞幸故事的叙事气概是差别的。在美国，瑞幸被誉为中国版的星巴克。瑞幸上市的第一天，就看到了投资者们的欣喜若狂——瑞幸股价上涨了48%。

而在中国，瑞幸经常会遭遇质疑之声，被拿来与ofo对照。事后看来，ofo的商业逻辑是什么？廉价、廉价、更廉价。瑞幸的市场计谋呢？照样廉价、廉价、更廉价。

在瑞幸公司宣布财政造假之后，Martin清空了瑞幸股票。到现在，Martin依然不信赖瑞幸公司的财政造假仅仅只是首席财政官和他的四位下属谋划的一起完善的圈套，而CEO和其他高管一无所知。

“瑞幸公司在治理层面上的风险依然很大。现在为止，我们既不知道新的治理层会若何率领瑞幸走出低谷，也不知道瑞幸真实的数据。但既然有动手术的刻意和行动，照样值得再考察。”

Martin以为，瑞幸的财政造假只是表面现象，应该看到更深条理的器械。“当瑞幸创造出虚幻的门店利润，企业的亏损看起来就好像完全来自公司新开的、还未能盈利店面的支出，而使治理层忽略了有缺陷的商业模式。”

04

瑞幸有用户这座“青山”就够了

跨境社交电商西拼完成500万美金Pre-A轮融资

,国王金融,

某城商行支行行长 （未签字）

股票的背后是生意 资源，资源虽然主要，然而生意才是基本。之前市场一直讨论的焦点集中在瑞幸咖啡到底是想玩资源，照样实打实做生意。

瑞幸咖啡是在今年5月15日收到了纳斯达克的除牌通知，一样平常来说，听证会通常安排在买卖所收到请求日期后的30至45天举行。也就是说，听证会最晚会在6月尾举行。

从现在美国社会环境（大规模示威游行）和二级市场环境（多次熔断）来看，瑞幸照样异常幸运的，现在股东或者机构脱手护盘会对听证会上论证企业自行披露财政造假后带来的损失异常有利。

6月1日最先最近几天，我们看到瑞幸咖啡的流入险些都是大单和中单，也就是说不管出于什么原因，机构是愿意买入的。虽然瑞幸自曝运营数据造假，但这个运营2年多的企业的营业基本面已经在这里，而且也已经跑了起来。

失事后几天，瑞幸的线下门店都遭到了爆单挤兑，我们那时还在讨论，高管自曝-股价踩地-店面挤兑-停业倒闭，短短几天内可能这个企业就不行了。但现在回过头来看，用户恐慌大概在失事几天后就消散了。

对于非投资人用户来说，比起体贴二级市场瑞幸咖啡的涨跌，他们更体贴我是不是还能用这样一个价钱喝到咖啡。对瑞幸咖啡来说，有用户这座“青山”就够了。

可能瑞幸最后难逃从美股退市的下场，但这确实没有什么好反驳的，上场就一定遵守这个场子上的游戏规则，但APP会不会下架，决定权在消费者口中：用手投票or用嘴表决。究竟，快消品实在也是一门好生意，追求单店盈利，照样有可能的，至少他的开店成本、人工成本相对照样可控的。

另有要说明的一点是，瑞幸咖啡不是造成中概股回归的引子，它只是中 美商业摩擦中被放大的导火索，真正的战场可能照样在高端芯片和新能源。包罗阿里巴巴、拼多多、网易等更多优异的中概股择机回归，实在也是基于对两种资源市场的生长趋势的判断，然后去选择一种加倍稳健、加倍良性的土壤去生长。

05

“资产和模式”可能是瑞幸翻盘的唯一机遇

某机构新零售剖析师肖海燕

资源市场向来是故事驱动的，而瑞幸咖啡，自己就是资源市场最喜欢的那类故事。

从投资角度来看，早期投资的本质要么是投人，要么是投市场，鱼翅和熊掌往往难以兼得。早期初创公司没有时间和能力到达一箭双鵰，这险些是不能和谐的尴尬。而瑞幸咖啡，显然不是这样的通例案例。

从人上说，来自神州高管的首创团队，怎么看都是市场上的顶尖设置；从市场上说，全球最大市场的消费升级遇上咖啡从速溶转向现磨的历史潮流，怎么看都是无法置疑的绝佳机遇；从融资上说，来自陆正耀的天使投资已经把投资收益曲线上风险最大的早期部门强势填平，怎么看风险都已经得到了极大的缓释和兜底。

于是，一个完善的剧本出炉了：“主角”是一群经验丰富的行业翘楚，“目的”是通过闪电战占领正在腾飞的现磨咖啡市场，“对手”是星巴克和COSTA等传统咖啡零售商，“了局”是几何级增进的营收数据和肉眼可见的上市之路，中心唯一剩下的环节“起劲”，就是资源的钱！

这样的存在，资源怎么可能置若罔闻？而且从资源机构的追求的“了局”上来看，瑞幸确实乐成上市了，先是守住了发行价，厥后又强势上涨，这简直是求之不得的完善标的。

然而一切都止步于瑞幸自曝财政造假那一日，高管层除了要面临刑罚，瑞幸的品牌价值也一落千丈。未来不太好说，究竟肃清现有高管、挽回瑞幸品牌信用操作做起来照样异常有难度的，同时还要维持企业运营。重生需要一个历程，但不是都有企业都能扛过这一关。

只不外，唯一机遇照样在瑞幸的部门资产（最主要的是用户数据）和模式（门店网络、用户渗透度等）上，这些可能也会吸引此前一些本土竞争对手。

除此之外，也不清扫有投契资金对赌瑞幸退市之后回国上市的可能，只不外鉴于瑞幸咖啡财政造假性子严重，回归海内获批的概率可能也很低。固然这也只是一些市场预测，没有任何新闻来源和依据。

06

瑞幸股票回涨背后逻辑是什么

美股投资人刘峻榜

说实话，我有点儿看不懂瑞幸了。我以为股价都判了死刑了，效果现在一点点在往回涨着。我和其他投资人交流了一下，多数人以为这可能是由于瑞幸存在一定的并购价值。

也有一种是纯资源操作的模式，就是启动逆境反转计谋。逆境反转型企业具备以下这三个主要特征：

一是企业谋划基本面履历了濒临殒命的田地，财政风险已经充实体现在了股价上，好比企业爆出大幅亏损之后，股价基本处于历史低点位置；

二是公司谋划治理层得到了置换，新的谋划班子在谋划治理方面具有优异的业绩，对现在公司的谋划具有较大的影响力，公司谋划有望扭亏为盈；

三是从整理价值的角度来剖析，公司现在股价处于低估阶段，股价具备了较高的平安边际。

瑞幸可能偏向于第三类。

以是现在看，瑞幸未来对照好的归宿是有巨头以一个相对较低的价钱把他们给并购了，但给予瑞幸自力运营权，原来的供应链、装备、手艺、员工继续事情，可能就是收购公司会派一些驻场治理层，维持双方的协同。

07

瑞幸不能倒

美股投资者RYAN

“瑞幸已经度过了最坏的市场阶段，而且履历了股价大幅杀跌之后，空头机构已经‘收割’的差不多了，以是现在存在一些买卖性的机遇。影响其后续走势的变量因素在于中 美羁系机构的考察效果和股民可能的索赔。”

在RYAN看来，无论后续资源市场若何生长，瑞幸咖啡很难走向停业整理，更大的可能在于通过一系列的“大手术”，瑞幸的资产得以存续，为“翻盘”赢得机遇。

这其中另有一个逻辑在于瑞幸财政造假已经带给整个中国公司在外洋的口碑以及中概股在国际投资者眼中的形象已经带来了打击和影响，若是这一轮的危急瑞幸没能挺已往，还会对中概股带来二次打击，以是从这个角度而言，瑞幸必须抢救，必须得抢救回来。

“现实上，我们得厘清两个层面的问题：一是瑞幸的资产到底有没有价值，有若干价值；二是责罚应当把板子落在造假者身上，严惩不贷。”从投资者的角度，RYAN以为保全瑞幸的上市资产，使其能度过难关的话同样也是在珍爱投资者的买卖利益。

从基本面判断，瑞幸CEO、COO等核心高管的“剥离”在公司内治方面也算是“止血”，现在就看新的治理者能否迅速端出解决方案，稳定住瑞幸的盘面，进而赢得“存续”的可能，这很要害。

“另一方面，我考察到瑞幸的门店也在举行适当的‘优化’调整，并没有泛起大规模的关店潮，这很主要。究竟瑞幸咖啡在年轻消费者族群里照样有群众基础的，若是能够迅速在财政账面上扭转颓势，后面就会相对有利许多。”

RYAN以为，现在时间是个要害因素，由于留给瑞幸争取存续的时间很短，加上现在整个美股市场对于中概股的风向异常晦气，以是从投资者的角度而言买卖性机遇并不意味着瑞幸的股票能够迎来触底反弹，一切还得等到正式的“裁决”之后。

但RYAN信赖，即便是退市，瑞幸也不会容易“倒下”。