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继去年奔赴港交所的旷视和上个月冲刺科创板的依图后，AI赛道独角兽云从也正式踏上了自己的上市之路。

12月3日，云从科技向上交所递交了招股书（申报稿），“AI四小龙”之一的云从仅建立五年，是AI头部企业中最年轻的一家。孵化自中科院重庆研究院，天生带有“国家队”基因的云从科技，获得各种国家基金支持，收获了近十轮股权融资。

亏损是AI四小龙无可回避的问题，2017到2019年间，旷视和依图的亏损规模都在扩大且仍需要较大的科研和市场投入寻找合适的落地场景。

云从也不破例。

规模与亏损齐涨

云从招股书显示，2017年、2018年、2019年和2020年上半年，云从的营收分别为0.64亿元、4.84亿元、8.07亿元以及2.2亿元，2017年到2019年的营业收入复合增进率为 253.70%。

从2017年到今年上半年，云从净亏损额分别为1.23亿、2亿、17.63亿及2.98亿，亏损逐年扩大。

云从的注释是由于公司营业仍处于快速扩张期，研发用度将会延续增添，公司未来一定期间内存在无法盈利的风险。

同时，云从在招股书中示意，2019年的亏损额暴增是因为公司通过持股平台对员工进行了股权激励，支付用度约13亿元，并计入治理用度。

从2017年到2020上半年，云从的综合毛利率分别为 36.12%、21.46%、38.89%和52.87%。

招股书提到，毛利的上升主要归于两方面因素：

其一是随着解决方案的尺度化水平不停提升，使得解决方案的交付成本占比逐年下降；

其二则由于2020年推出基于人机协同操作系统的人工智能软硬件产物，其成本和效能上的优势使得解决方案的软硬件成本占比逐年下降，在企业用户层面的收入取得增进。

虽然云从的毛利率在稳步提高，但仍低于同行业的竞争对手依图，依图同期的综合毛利率分别为57.39%、54.55%、63.89%及 70.99%。

对此，云从在招股书中的注释是，差别公司间的营业类型和营业结构存在差异，同时，云从因向客户提供更综合的解决方案， 需为客户外购部门配套装备和服务，导致了人工智能解决方案毛利率整体相对较低。

云从科技的主营营业收入泉源为人机协同操作系统和人工智能解决方案。

其中，人机协同操作系统收入占比逐年升高，在2020上半年，已占有主营营业收入的46.6%，迫近云从人工智能解决方案的收入。

云从科技的主营营业收入情形

泉源：云从科技招股书

此次云从拟公然刊行股份不跨越1.1243亿股，股融资规模预计为37.50亿元。此次募资资金的主要用途也围绕在云从的主营营业收入上，包罗人机协同操作系统和人工智能解决方案。

招股书显示，此次召募资金所得净额将所有围绕其人工智能手艺的研发睁开，以延续提升人工智能方面的手艺实力及产物能力。详细包罗人机协同操作系统升级项目、轻舟系统生态建设项目、人工智能解决方案综合服务生态项目及弥补流动资金。

其中，人机协同操作系统升级项目占召募资金使用比例为21.69%，人工智能解决方案综合服务生态项目占比为37.66%，而轻舟系统生态建设项目的设计投资金额略高于人机协同操作系统升级项目，占比达22.16%。

云从科技召募资金用途

泉源：云从科技招股书

押注人机协同操作系统

整体看下来，云从科技最焦点的能力是人机协同操作系统及其针对应用场景的解决方案与产物。

人机协同操作系统到底是什么？云从在招股书中示意人机协同操作系统是其自主研发的聚集人工智能应用设计、开发、训练、运行和治理而构建的智能操作系统。可以简朴理解为人类开发和使用AI的一些底层设计。

这也是云从引以为豪的手艺亮点。2020年11月23日，刚刚举行的第七届天下互联网大会上，云从科技的“人机协同操作系统”（CWOS）获得专家推荐委员会中外主任稀奇推荐，入选 “天下互联网领先科技成果”。

云从人机协同操作系统的手艺架构

“轻舟平台”的推出也是基于云从的人机协同操作系统。

据云从官网先容，“轻舟平台”是集数据通、装备通、应用通为一体提供AI尺度场景方案和二次开发能力的通用开放平台。立足于人机协同操作系统，云从推出了以“轻舟平台”为代表的通用服务平台和以“千帆设计”命名的生态系统合作同伴设计。

自2019年下半年以来，随同旷视、寒武纪等AI创投赛道的独角兽陆续披露招股书，展示家底，AI公司商业化希望缓慢而烧钱能力惊人的现实，成为市场质疑的焦点。手艺、产物商业化落地不及预期，是摆在整个行业眼前的配合瓶颈。

旷视的解法是大力生长供应链物联网，公布物联网操作系统河图，将自身的AI产物和手艺优势延展到物流领域，通过案例深耕不停沉淀底层能力，提升其解决方案的可复用性。依图则走上了艰难的造芯之路，通过将AI芯片与其优势视觉领域的连系实现了综合毛利率的不停提高。

基于人机协同操作系统的“轻舟平台”及“千帆设计”是云从的应对设计。

据招股书先容，“轻舟平台”融合了自主研发的AI手艺和战略客户服务履历，聚集了自动化算法训练、开源的尺度应用解决方案等通用的能力模子、场景应用和行业应用，是一款轻量化的通用服务平台。这个通用服务平台中包罗了轻舟公有云人机协同操作系统、轻舟AI主机/边端盒子、轻舟/第三方前端硬件。

“千帆设计”则是基于“轻舟平台”生态系统的合作同伴设计，合作同伴可以基于“轻舟平台”自主搭建服务于广泛应用场景的AIoT装备、自力AI应用以及配套的SaaS服务。

云从的野心不能谓不大。随着5G的商用和产业互联网的生长，AIoT、B端SaaS自然是未来的主要生长时机，沙漠创投治理合伙人朱璘曾展望，2025年会有97% 的企业行使AI做营业，企业上云的数目可能到达85%。

但不管是AIoT照样TO B的SaaS差别于消费互联网，做好细分领域攻坚和长时间的打磨才能在一个长时间周期内盈利。远水难明近渴，这对延续数年烧钱亏损、急于追求更多商业落地项目的云从来说，短时间内并不能辅助其解决盈利问题。

除此之外，AI和B端的竞争款式也同样不轻松。

首先，从AI行业来说，虽然市场容量广漠，但也存在落地场景较为涣散庞大、各场景成熟度差异较大的特点，现在较为成熟的细分领域竞争相对充实，其他市场尚处于开拓深化阶段，许多人工智能前沿手艺仍然缺乏到产物到规模化应用的工程化履历。

其次从B端来说，互联网巨头们早已最先打造平台、结构生态。仅在SaaS领域，华为云在2018年就推出了SaaS耕“云”设计，阿里巴巴、腾讯也在2019年先后推出了“SaaS加速器”。通过投资、手艺、产物层面的助力和流量扶持吸引了不少第三方企业加入到各自生态。

对比有钱、有流量的消费互联网巨头，云从想在基于自家人机协同操作系统的“轻舟平台”上吸引足够多的生态同伴不是件容易的事情。

虽然前路漫漫，但押注人机协同操作系统却是云从的偏向。

对比云从主营营业的毛利率情形，发现近几年云从人机协同操作系统的毛利率都在70%以上，而人工智能解决方案的毛利率最低为2018年的17.76%。为提高公司整体盈利水平，削减客户定制化的项目，重点生长人机协同操作系统、打造通用服务平台轻舟是一定选择。

云从科技营业类型毛利率情形

泉源：云从科技招股书

相比于“AI四小龙”的其它几位对手，云从的国家队血统是一大助力，在TO G领域，云从的实力不能小觑。

停止2020年6月30日，云从在智慧金融领域为包罗中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行、中国银行、邮储银行和交通银行等跨越400家金融机构提供产物和手艺服务。

在智慧治理领域，云从科技产物及手艺已服务于天下30个省级行政区政法、学校、景区等多类型应用场景。

在智慧出行领域，云从科技的产物和解决方案笼罩北京首都国际机场、大兴国际机场、上海浦东机场、上海虹桥机场、广州白云机场、重庆江北机场、成都双流机场、深圳宝安机场等包罗中国十大机场中的九座主要机场在内的上百座民用枢纽机场，日均服务游客达百万人次。

在智慧商业领域，云从科技的产物及服务已辐射汽车展厅、购物中心、品牌门店等众多应用场景。

据广州公共资源交易中心通告，云从科技于9月25日中标《广州市南沙区卫生康健局中山大学隶属第一（南沙）医院信息基础设施与智能化管控平台建设项目》，项目标的额达3.12亿，这是现在公然的AI企业单一订单中金额最高的一笔。最近还成为了“海关总署2020年动态人脸识别综合应用系统”解决方案提供商。

无论企业面向的是TO B照样TO G，人工智能的生长都没有捷径而言。

“AI是未来10年、20年甚至30年的大趋势，是一条很长的路，它不是一个风口，而是一个大的趋势”。云从的创始人周曦以为，人工智能并不是已往的投资风口，当热度消失时，风口就失去了存在的意义，而人工智能是科技生长所需要履历的一定阶段。

现在，人工智能已经迈过了“三个浪潮”中的第一阶段——以计算机视觉、语音识别等为代表的人工智能单点手艺突破，人工智能在特定场景的开端应用发生。

往后，走向全营业链条的AI 赋能和AI与实体产业深度融合，还需要无数企业和科研手艺人才们实事求是的每一步。