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自爆财政造假后，瑞幸一度被以为难以全身而退，等待着它的了局可能无外乎两种：停业，或是被收购。但就现在来看，它最终可能将活下来。

六天前，瑞幸交出了住手现在最大的一笔罚金，用天价赔款与美国证监会的息争，这也被以为有利于其未来面临投资者诉讼，以及可能到来的司法观察。

风浪之中，瑞幸早已竣事了一年的美股上市旅程，股价定格在1.38美元/股，相较上市时的17美元的发行价缩水了90%。

但退市后其又重新上岸美股场外生意市场，让握有瑞幸股票、损失惨重的投资者可以继续生意。息争新闻宣布后，在为不在美交所或NASDAQ挂牌上市、或者不满足挂牌上市条件的股票提供生意流通报价服务的粉单市场上，瑞幸股价一度暴涨逾30%，报9.7美元。

另一边，瑞幸天下各地的门店至今未住手运营，产物也在更新，用户依然可以在线上下单。在补助和折扣之下，部门消费者照样愿意为其买单。

不外，一个显著的改变是，瑞幸饮品的补助和打折力度下降了不少。为了保证利润空间，瑞幸除了营销上缩减支出，也在缩短无人咖啡机、小鹿茶等新营业，并改变了门店扩张方式，不再将资金大量投入在面积较大、装修优美的大型门店上。

瑞幸起劲自救的措施，最终能让它“死灰复然”吗？

息争背后：配合观察、治理层换血

瑞幸涉及22亿的财政造假，触及了纳斯达克的底线，最终的效果却超出了人们的想象，某种意义上，瑞幸乐成渡过了一道坎。

此前美国证券生意委员会（下称SEC）曾将瑞幸告上法庭，现在处罚落地。

美国东部时间12月16日晚，SEC发表声明，与瑞幸咖啡就财政造假事宜杀青息争，瑞幸赞成支付1.8亿美元（约合人民币11.75亿元）罚金免去对其财政造假的指控。

值得注意的是，瑞幸在没有认可或否认这些指控的情形下，赞成杀青息争，但息争方案仍需执法通过才算生效。

1.8亿美元，是中概股有史以来最大的一笔罚金。

不外，对于瑞幸而言，交上天价罚款、与SEC杀青息争，算得上迈过了一个难关。

息争将给瑞幸带来诸多便利。

由于没有认可指控，美国证监会无法得出瑞幸证券敲诈的执法结论，将可能制止一些处罚。

好比美国2002年颁布的《萨班斯法案》划定，一旦提供不实财报、有意举行证券敲诈被坐实，相关高管要被判处10-25年的扣留以及最高500万美元的罚金。那么，在不认可指控的情形下，公司高管将免于被追责。

而在投资者层面，郝俊波状师在接受媒体采访时提到，这样的效果有利于瑞幸在面临投资者诉讼时有更多的抗辩机遇，以及缓和调整等更多的可能性。

为了削减财政造假带来的影响，瑞幸十分配合SEC、其他羁系方的观察。

瑞幸咖啡董事长兼首席执行官郭谨一也将顺遂息争归功于：“瑞幸对其观察的配合以及解救事情。”

SEC提及发现瑞幸财政造假的经由：对公司年报举行审计的过程中发现了财政造假后，瑞幸向SEC讲述了此事并配合观察，提议内部观察，开除了某些涉事职员，并增加了内部会计控制。

事发后，瑞幸的内部观察，被以为是努力与羁系配合。美国司法部、美国证监会的相关文件中都曾提到类似看法——接纳内部观察可以换来更有利的效果，但要在取信于美国证监会、法院的前提下。

瑞幸曾确立稀奇委员会，卖力就2019年财政数据举行内部观察，今后稀奇委员会宣布了诸多指向造假的观察效果，这一定程度上配合了SEC的观察，而SEC未公开对观察效果举行质疑。

内部观察睁开后，瑞幸治理层也泛起了大幅调整。其中，2020年5月，瑞幸咖啡原CEO钱治亚和COO刘剑被免职，并退出董事会。7月5日，股东稀奇大会上，瑞幸董事长陆正耀，董事黎辉、刘二海以及邵孝恒被撤职。这意味着介入敲诈的瑞幸高层已经基本出局。

另外，为了配合SEC观察，证监会等海内相关羁系部门曾进入瑞幸观察。据《财新》报道，国际市场羁系总局和财政部先后对瑞幸举行了观察。

除了配合观察，瑞幸也答应将确立一个强有力的内部财政控制系统，强调公司董事会和治理层将重视“合规和公司治理方面”。

通过天价赔款换来的息争，让瑞幸渡过了要害的关卡，但这并不代表着最终的胜利。

缩短战线

善于飞速扩张、疯狂烧钱的瑞幸，正在试图找到实事求是、一个钱打二十四个结的另一个自己。

首先是缩短新营业，无人咖啡机“瑞即购”和无人售卖机“瑞划算”在今年初被推出，但现在已经被曝出暂停铺设、住手运营。另外，小鹿茶营业也没有太多希望。不外，有媒体曝出，这可能与瑞幸人事变动有关，并非自动缩短。

其次，瑞幸的门店扩张计谋有所改变。虽然其门店扩张速率没有减慢，据其宣布的数据，2020年依然开出了2000余家新门店。但扩张的门店不再以80平米以上、装修优美的优享店为主，主要选择了快取店模式。

快取店一样平常位于办公楼等地段、伙计数目少、外卖需求多，这利于瑞幸控制成本。

同时，以价钱为优势的瑞幸，正在改变补助的力度。

现在，瑞幸的产物全线涨价，1.8折券、2.8折券、3.8折券已经极其少见，现在仅有满减券和4.8折券，补助力度下降了不少。另外，另有作废新用户首杯免费、上调外卖配送费门槛等措施泛起。

瑞幸不再坚持低价的咖啡门路，以争取更多营收，但问题在于，没有了低价和补助的吸引，瑞幸需要找到更多获得客流量、订单量的方式。

深陷造假事宜的同时，瑞幸没有住手推出新品。4月份，曾推出春日樱花系列、料多多家族，9月又推出了厚乳系列。

上新速率的加速，以及部门新品的“出圈”，辅助瑞幸维持着客流量。但产物创新力还需提升，“小鹿料多多”被以为模拟了CoCo“奶茶三兄弟”这一拳头产物。

下半年最先，瑞幸最先入驻外卖平台，同时，曾一度成为线下门店出路的私域流量、社群导流，现在正在被瑞幸重点建设和运营。

“月消费频次提升了30%，周复购人数提升了28%，MAU提升了10%左右。领券下单天天跨越3.5万杯，社群提醒下单跨越10万杯。”今年8月，瑞幸CMO杨飞曾透露一组关于其社群营销的数据。

瑞幸用优惠券吸引用户入群，围绕门店的LBS位置拉群，进群之后，运营职员天天会在四个差别的时间段推新品、“发福利”，推送差别产物的优惠券。

瑞幸希望用社群运营改变局势，但运营方式有其争议性，瑞幸的社群更像是一个广告群，运营职员频仍公布信息，提醒促单，转化率存疑。

虽然瑞幸此前吸引了一批用户，但现在瑞幸的打折、补助力度不及此前，可能带来用户流失和拉新缓慢的问题。

在造假事宜负面影响还未完全消逝之前，瑞幸唯有开源节流，改变原有的门店扩张、补助等计谋，才气面临未来的不确定性。这也是瑞幸终于回归理性的信号。

瑞幸能否重生？

瑞幸还在世，但它要面临的挑战另有许多。

瑞幸与证监会杀青息争，并不意味着瑞幸彻底渡过危急，瑞幸还会面临更多司法观察，也可能继续面临处罚。

天价罚款对瑞幸的影响也不言而喻。瑞幸通告显示，住手今年6月30日，公司未经审计的现金和现金等价物（不包罗限制性现金和非流动性短期投资）约为55亿元人民币。

除了用于与SEC息争的11.75亿元罚款，9月22日，瑞幸收到来自国家市场羁系总局的第一张罚单，对瑞幸咖啡两家境内运营主体，以及43家第三方公司，合计处罚6100万元人民币。

两项罚款下来，盈利能力欠缺的瑞幸，现在又缺乏了美股融资渠道，现金流是最大的隐患。

同时，瑞幸还要面临投资者的巨额索赔，这也是决议瑞幸未来生死的要害因素之一。

凭据老虎证券的数据，95家机构共持有瑞幸咖啡股票3783股，持股比例为15.74%。住手5月1日，在机构投资者中，资源研究与治理公司持有1008.77万股，持股比例到达3.98%；美国银行持有497.37万股，贝莱德持有483.82万股，纽约人寿持有357.7万股，占比分别为1.96%、1.91%、1.41%。除此之外，另有许多其他机构投资者。

回到2020年6月，瑞幸摘牌新闻确认后，股价急转直下。直到29日，瑞幸开盘后住手生意，最终股价停留在26日的收盘价，为1.38美元，市值为3.47亿美元，相当于巅峰时期百亿市值的零头。投资者的损失无疑是伟大的。

之后，停牌的瑞幸进入场外生意市场中的粉单市场（美国OTC市场包罗NASDAQ、OTCBB和粉单市场），代码变为：LKNCY。这成为投资者唯一的好新闻，由于进入场外生意市场后，握有退市的瑞幸股票的投资者，依然可以继续举行生意。

不外，在粉单市场生意的公司股票不需要肩负许多要求，被以为是“风险投资”，并不能让损失惨重的投资者满足。

部门投资者可向行政息争金治理机构申请抵偿。依据《萨班斯法案》，瑞幸咖啡支付的1.8亿美元上缴到行政息争金治理机构后，由行政息争金治理机构卖力抵偿受害的投资者。

但更多的投资者可能选择团体诉讼的方式追责。

现在已经陆续有美国民间律所提议团体诉讼。11月3日，律所Federman&Sherwood曾公布通告呼吁投资者提议并加入团体诉讼。

而SEC曾在通告中提到，瑞幸财政造假时代，从证券和债务投资人处累计获得跨越8.64亿美元融资。即将到来的大量投资者团体诉讼，给瑞幸的未来埋下了炸弹。

若是暂时忽略掉赔款可能带来的现金流隐患，瑞幸是否有灼烁的未来？

瑞幸所在的咖啡市场，照样一个潜力无限的市场。前瞻产业研究院公布的《2020—2025年中国咖啡行业市场需求与投资计划剖析讲述》显示，中国咖啡消费年均增速达15%，远高于天下2%的增速，预计2025年中国咖啡市场规模将到达2171亿元。

但这一市场已是一片红海，从连锁咖啡店到新式茶饮品牌，再到零售企业，各路玩家都在争取咖啡市场，这意味着瑞幸有更大的发展空间，但也将要面临更猛烈的竞争。

瑞幸快速攻城略地，曾挤掉了许多竞争对手。连咖啡曾在2019年被曝遭遇闭店潮，被以为是瑞幸的入场让其面临了很大的压力，在疯狂的补助大战中，一度面临资金链断裂的危急。

瑞幸早期疯狂而粗暴的扩张方式，确实抢到了市场份额，但也让其商业模式是否确立存疑。

“瑞幸并非仅仅是财政造假，本质是商业模式的造假。”股权投资治理公司Stone Forest Capital合伙人李肇宇曾在接受采访时提到，他的想法也代表了业界的某种质疑。

今年8月8日，瑞幸曾召开了一场“年中天下集会”，宣布了瑞幸咖啡上半年营业情形：2020年7月已实现整体盈亏平衡。只管疫情影响，瑞幸咖啡也仅有300余家大学门店未对外开放，瑞幸治理层预计，按当前运营希望，有望在2021年实现整体盈利。

瑞幸再一次急于向人们证实自己的盈利能力，但也被质疑现在的阶段是短暂的“回光返照”，负面的品牌形象、门店的缩短、补助的消逝、用户的流失，都让它的未来蒙上一层阴影，加上团体诉讼这个“大劫”，最终它还能活下去吗？