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创投公司上市的脚步似乎越来越近了。

投资界获悉，7月8日，广州市政府常务集会审议通过了《关于新时期进一步促进科技金融与产业融合生长的实行意见》（简称《实行意见》）。而牵动VC/PE的是，《实行意见》明确示意激励和支持创投契构创新募资手段，包罗上市。

这是继深圳后海内第二次在政府文件中提到创投契构上市。今年1月，深圳出台一条罕有的行动——探索优异股权投资治理机构上市制度放置。深圳向来是本土创投的“风向标”，云云公然提及创投契构上市话题，被视为打响了探索创投契构上市的第一枪。

现在，继深圳探索之后，广州一马当先，正式发文激励创投公司上市，再次引发惊动。

刚刚，广州正式发文：

支持创投契构上市

广州一纸文件最先在VC/PE圈发酵。

此次通过的《实行意见》，从7个方面提出了32条详细措施，首当其冲是加速建设风投创投之都，为此广州市政府明确了七个方面的重点义务，涵盖了“募投管退”四个方面，以下为部门内容摘录：

第一、拓宽风投创投资金泉源

1、激励和支持创业投资机构创新募资手段，通过上市，刊行企业债、公司债券等牢靠收益产物，以及召募保险资金等方式，形成市场化、多元化的资金泉源。

这并非首次。2021年头，深圳市地方金融羁系局宣布关于公然征求《关于促进深圳股权投资连续高质量生长的若干措施（征求意见稿）》的通知，其中有一条罕有的行动——探索优异股权投资治理机构上市制度放置，自此打响了创投契构上市的第一枪。

此次广州发文，更具里程碑意义——明确示意激励和支持创投契构通过上市等创新募资手段，不仅仅停留在“探索”阶段，而是迈出了具有实质性意义的一步。

2、激励保险公司、银行理财子公司等介入创业投资的出资。支持科技企业设立投资部门或自力的专门投资机构，围绕公司生长战略和产业链上下游资源，开展创业投资。捉住粤港澳大湾区建设的战略时机，吸引境内外资源来穗设立创投基金，并根据市区现有政策予以奖励支持。

第二，激励国有企业介入创业投资，对标“深创投”

1、在国有创业投资机构内部实行有用的治理职员激励与约束机制，指导国有创业投资机构完善员工跟投契制，稳慎推进相符条件的国有创业投资机构实行员工持股；支持具备条件的国有创业投资机构开展夹杂所有制改造试点，激励国有创业投资机构与社会优异治理机构互助，根据市场化原则确立专业化创业投资机构。

2、对标“深创投”，探索整合市属国有风投创投资源，打造笼罩种子、天使、VC、PE 等各阶段的全资源链条的国有标杆创投契构。

第三，指导社会资源“投早”、“投小”

深圳天使母基金带来的树模效应仍在放大。为此，广州将“广州市科技功效产业化指导基金”调整为“广州市科技功效产业化天使母基基金”，指导社会资源配合设立天使投资子基金，100%投向天使类科技创新项目。

对投资于广州市种子期、初创期科技型中小企业的股权投资机构，根据现实到账投资额的15%给予每年最高不跨越500万元奖励支持。

第四，打造“标志性”风投创投集聚区

以黄埔区、南沙区为主，对标美国硅谷、深圳南山区、北京中关村等海内外标志性风投创投集聚区，力争用3—5年时间打造在海内外具有一定影响力的标志性风投创投集聚区。

此外，探索依托头部风投创投契构，打造培育风投创投契构的专业孵化载体，对头部风投创投契构开展“靶向招商”。

第五，退出方面，主要是探索设立S基金

主要内容是：探索依托广东股权生意中央设立私募股权转让平台，探索设立私募股权S基金（私募股权二级市场基金），激励 S 基金与政府基金互助，拓宽风投创投契构退出渠道。

创投契构为何追求上市？

事实上，海内VC/PE私下对于创投公司上市讨论已久。

从国际履历来看，创投契构上市并非新鲜事。早在2007年，一批外洋私募巨头便掀首先轮上市潮，黑石2007年在纳斯达克上市，成为美国那时近5年里最大规模的IPO，紧随厥后，KKR在2010年上市，凯雷在2012年上市。某种水平上来讲，上市为这些私募巨头进一步拓展了国际市场，成为国际私募股权行业的风向标。

而在海内，这样的探索也曾发生过。最典型的是2015年前后的新三板私募机构挂牌热潮，一批私募机构纷纷上岸新三板，在提高着名度和品牌影响力、增添融资，获得更多投资时机方面曾经发生过一些正面的效用。但同时，也泛起了部门令人惊惶的征象，给市场带来了欠好的影响。

“从历史实践来看，任何创新不能能一帆风顺，曲折升沉是一定的，需要在实践中不停权衡、周全设计。从久远来看，优异创投契构的上市是事态所趋。”某人民币头部机构这样总结。

为何创投契构执于上市？在业内人士看来，上市有利于创投契构扩充资源金，匹配更多耐久资源投入创新创业，支持实体经济生长。深创投董事长倪泽望曾示意，私募基金是一个周期性的行业，上市召募的资金可以作为GP的耐久焦点资金动员更多的LP资金，有助于形成耐久资源，活跃资源市场的流动性。

可以说，通过资源市场召募耐久资源，是创投契构追求上市的现实初衷之一。现在海内创业投资基金一样平常基金存续期为3 2年，最长为7年。而一样平常企业从确立到相符上市要求需要6—10 年的时间，这使得部门人民币基金无法耐久持有优异企业。而昔时，软银耐久持有阿里巴巴14年才气收获高达2500倍的回报；MIH持有腾讯十几年才气收获高达上千倍的回报。阿里巴巴和腾讯的高速发展却跟中国的人民币基金没有关系，导致国人没有分享到投资盈利。

固然，上市也有利于创投契构确立加倍规范的公司治理系统，做大做强。“现在人民币基金治理规模过千亿的GP凤毛麟角，而且基本是国有的。应该行使资源市场，通过允许GP上市来做大做强，最后会发生一批在国际上具有竞争力的创业投资治理机构，此外，还可以运用上市公司的多样化激励工具，吸引优异人才，并以优质上市GP为标杆，对行业起到树模效应，提升创投行业整体的专业治理和服务水平。”东方富海董事长、首创合资人陈玮直言。

创投公司上市，难在那里？

然则，创投公司上市牵一发而动全身，需要通盘郑重思量。住手现在，尚未有一家创投契构通过 IPO 进入A股市场。

对此，北京一位业内资深人士向投资界总结现在创投契构上市的三点难题：

（1）组织形式和决议机制的难点。现在海内创投契构普遍接纳有限合资制，形成了非对称的决议机制，这也是上市私募机构在美国资源市场上市盈率耐久在低点倘佯，市值与治理规模不匹配的缘故原由之一。但在2017年年底，美国实行了新的税率法案，公司税的税率大幅降低，以黑石为代表的PE机构纷纷改制宣布放弃合资制，改制后股价获得大幅提振，股票生意的活跃度和流动性也显著提升。

（2）信息披露的难点。凭证A股现有的信披要求，刊行人应当充实披露召募资金投资项目的准备和希望情形、实行募投项目的能力贮备情形、预计实行时间、整体进度设计以及募投项目的实行障碍或风险等。但由于私募行业自己的特殊性，很难精准地向民众披露每一笔资金的投向，一方面，投资哪些基金、哪些项目是”未来时”，具有很大的不确定性；另外一方面，若是介入上市公司定增项目，还涉及到内幕信息，并不适合提前披露。在现有信披规则下，私募机构信息披露的难点依然存在。

（3）利益协同生长的难点。对于上市企业而言，确保股东利益最大化是基本准则。而对于私募机构而言，GP更应该思量的是若作甚LP赚更多的钱，追求LP利益最大化。未来若何协调股东利益和LP的利益，让双方实现协同生长，也需要权衡思量。

上海某着名VC机构主管合资人坦言了自己的担忧：风险投资尤其是早期风险投资，周期长颠簸大，若是不上市的话这些颠簸都是可控的，“一旦酿成民众公司后，所有的事情都市露出在民众眼皮底下，无论是对被投企业照样创投契构自己而言都是一种压力。”他示意，外洋上市的创投契构也不多，加起来不跨越10家。而且外洋上市的都是对照大的PE机构，生长都相对平滑，但对做早期或VC投资的机构而言，上市是否合适还需要打一个问号。

北京某本土VC机构合资人梳理了现在否决创投公司上市的声音：一是私募不能公募化；二是资源市场要支持实体经济，不能让创投这样的类金融机构上市。“现实上，我们投的就是实体经济，为什么要把创投契构打入另类呢？虽然昔时新三板挂牌泛起创投契构把资金投向了非创投领域的征象，然则这类问题很容易阻止，最主要的是规范好投资偏向”。

“上市不应该有行业歧视。”深圳某头部人民币基金执行合资人建议，“我们可以针对上市的创投契构出台一些稀奇要求，举行一样平常羁系。事实创投契构是金融属性的公司，存在一定的特殊性，上市之后不能想干什就干什么。明确上市创投契构醒目什么，不醒目什么，人人会在划定局限内做一个好孩子。”

曾推动深创投IPO

谁会是第一家上市创投公司

创投公司能否上市，最先迎来越来越多理性的讨论。

中国创投行业履历了20余年的生长，已经初具规模，在社会经济中的作用日益凸显，但最突出的问题就是耐久资金泉源不足。“探索优异股权投资治理机构上市有前瞻性也有需要性，将有利于优异股权投资治理机构行使资源市场的气力，扩充资源金，撬动更多的资源，更好地支持中小、支持科技、支持创新，也有利于中国私募股权投资行业耐久康健、有序、可连续生长。”某华东头部人民币基金总结。

这两年，不少创投大佬都在公然场所袒露心声。2020年，前海股权投资基金(有限合资)首席执行合资人、前海方舟资产治理有限公司董事长靳海涛再次强调，“募资难”的解决方式之一，是支持创投契构上市。随后，同创伟业首创合资人、董事长郑伟鹤在清科第二十届中国股权投资年度论坛透露，创投公司上市是未来股权投资行业的生长趋势之一，“不出意外，这件事正在推进的历程中。”今年，基石资源董事长张维曾直言，在促进创业投资方面，他最为期待的政策是允许私募股权机构上市。

为停止深圳创投下滑趋势，东方富海董事长、首创合资人陈玮今年再次建议，行使深圳先行树模区的政策盈利，掌握深交所创业板注册制改造的契机，制订响应尺度，允许、激励、推动深圳相符条件的头部创业投资治理机构通过IPO、并购重组等方式上岸资源市场做大做强。

实在早在2019年，那时正在酝酿创业板注册制落地，关于创投契构上市的话题就曾在人民币基金中引发烧议。彼时曾有创投大佬透露，相关部门牵头做了许多调研，思量推动深创投成为创业板首家上市创投公司。作为本土创投领头羊，深创投被寄予厚望。

但这是一个具有历史性意义的事宜，仍需频频权衡。时至今日，创业板注册制平稳落地，探索创投契构上市也正式迈出了实质性一步。那么，谁又会成为海内第一家IPO的创投公司呢？