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4月12日，江苏集萃药康生物科技股份有限公司（以下称“药康生物”）开启申购，本次拟公然刊行股票5000万股，占刊行后总股本的比例为12.20%，刊行价22.53元/股。

药康生物确立于2017年，专注于实验动物小鼠模子的研发、生产、销售。通俗来讲，模子动物就是用来取代身体做研究的实验动物，其中小鼠被以为是最主要的模式动物。

这门看似简朴的养“鼠”生意，让公司在四年内实现营业收入超9亿元，并获得了红杉中国、云峰基金、高瓴创投、摩根士丹利等着名机构的加持。

药康生物示意，上市之后的召募资金将用于模式动物小鼠研发繁育一体化基地建设，以及真实天下动物模子研发及转化平台建设。

卖小白鼠收入9亿，毛利率高达80%

近年来，创新药研发生长迅速，而药物发现阶段和临床前阶段的研究主要在实验动物模子身上完成，这也拉动了上游实验动物模子市场规模的扩大。

药康生物最近一年小鼠模子销售数目约60万只，主要涉及可用于肿瘤药效研究的免疫缺陷小鼠、人源化小鼠以及糖尿病、动脉粥样硬化、暮年痴呆等小鼠疾病模子。其中最贵的黑点鼠平均售价过万，最廉价的基础品系小鼠单只平均售价在60元左右。

确立5年，药康生物就获得了四轮融资。最近一轮是在2020年9月，药康生物完成4亿元Pre-IPO轮融资，高瓴创投领投，云锋基金、红杉资源等基金配合介入投资。

IPO前，杭州鼎晖持股6.2696%、高瓴旗下的珠海荀恒持股3.4853%、云峰基金旗下的上海曜萃持有2.3236%，红杉安辰持股1.2750%。

招股书显示在2018-2021 年，药康生物实现营业收入5329.06万元、1.93亿元、2.62亿元以及3.94亿元。同期，实现归母净利润-602.27万元、3,474.42万元、7,643.35万元以及1.25亿元。

现在，公司的营业主要包罗商品化小鼠模子销售营业、模子定制营业、定制繁育营业、功效药效营业、以及署理收支口及其他营业。

其中，商品化小鼠模子销售营业为公司主要收入泉源。包罗黑点鼠、免疫缺陷小鼠模子、人源化小鼠模子、疾病小鼠模子与基础品系小鼠等模子。

讲述期内，商品化小鼠模子销售营业划分给公司孝顺了3292.62万元、9526.84万元、1.53亿元及1.09亿元的收入，在各期营业收入中占比划分为61.79%、49.88%、58.59%及61.54%。

讲述期内，商品化小鼠模子销售毛利率划分为76.73%、79.37%、85.01%和81.03%。

对此公司注释称，其商品化小鼠模子销售营业主要投入体现在前期研发阶段的创制开发，相关用度计入研发用度，研发完成形制品系后通常以活体保种或者冷冻遗传物质形式保留，后续饲养繁育成真相对较低，故毛利率水平较高。

公司商品化小鼠模子均接纳直销形式，直接面向终端客户，包罗高校、医院等科研客户以及创新药企、CRO 研发企业等工业客户。

这几年，创新药一直都位于黄金赛道，处于医药研发上游的动物模子企业，迎来了上市窗口期。与药康生物同赛道的南模生物、百奥赛图也在钻营上市。

其中，南模生物在去年年底上岸科创板，百奥赛图也在终止了科创板上市指点后，于今年3月向港交所递表，钻营在港股上市。

相较于南模生物50%左右的主营营业毛利率以及百奥赛图的60%-70%的毛利率，集萃药康主营营业毛利率显著高于偕行业可比公司均值。

凭证 Frost & Sullivan 统计，2019 年中国实验小鼠产物及服务市场中，维通利华系 Charles River 在中国的子公司，营业收入规模为 2.2 亿元人民币，市场占比为 7.7%，居于首位，营业类型主要为制品小鼠销售。2019 年药康生物营业收入规模约为1.9 亿元人民币，市场占比为 6.7%，居于第二。

住手招股意向书签署日，首创人高翔通过控股股东南京老岩、南京溪岩、南京谷岩、南京星岩间接合计持有公司38.0576%的股份。此外，高翔还担任南京老岩、南京溪岩、南京星岩和南京谷岩的执行事务合资人。综上，高翔合计控制刊行人 57.2414%的股份表决权。

频遭生意所问询，业绩依赖政府津贴

从南京大学硕士结业的高翔，厥后又去美国费城攻读发育生物学与剖解学博士，2000年学成回国后，高翔回到母校南京大学担任教授，时代介入组建南京大学模式动物研究所和生物研究院。

2017年，高翔和南京大学其他几位博士确立了药康生物，并担任董事长。2018年，南京大学生物研究院关停，药康生物承接了生物研究院的员工、装备资产、客户资源，以及2612个小鼠品系和相关知识产权。

药康生物高管队伍与南京大学关系慎密，也引起了上交所的注重。有关南京大学之间若何保证自力性的拷问，始终盘旋在药康生物上空。

去年年底，科创板上市委要求集萃药康说明：高翔现在是否在南京大学从事模式动物方面的研发事情，除高翔外，公司其他职员是否存在类似情形，若存在，针对该等情形阻止利益冲突的措施。

对此药康生物回复称，高翔系南京大学教授，南京大学在2018年6月5日召开的南京大学党委常委会集会中知悉并支持高翔兼职创业事宜。同时，凭证南京大学校长办公集会纪要，集会原则赞成高翔离岗创业，但仍需保留教职关系在南京大学，高翔当前事情重心已由南京大学转移至公司处。

此外，药康生物回复生意所问询前后的矛盾也引起了注重。

招股书显示，药康生物只用0.17亿元收购了南京大学的资产，但该公司在提交科创板IPO的前两个月，高翔却以“无偿捐赠”的形式来自愿提高彼时的收购价钱。

高翔曾答应，向生物研究院以分期支付的方式捐赠0.53亿元的现金，同时还将向南京大学捐赠0.1亿元的现金以及其所持有集萃药康价值不低于0.25亿元的2%原始股，合计捐赠金额达0.88亿元。

生意所要求集萃药康弥补披露“持有原始股的 2%股份收益的详细寄义和盘算方式，高翔尚未捐赠该笔款子，而将其确认资源公积和商誉的合理性”。

对此集萃药康示意，针对上述高翔自愿捐赠其小我私人持有公司原始股的 2%股份收益给南京大学，虽尚未支付款子，但凭证协议约定高翔“负有明确支付义务”。

生意所第二次问询时指出“请刊行人划分说明高翔自愿提高小鼠品系收购价钱、向南京大学捐赠行为组成高翔本人对于集萃药康的股东捐赠行为的依据和理由。”。

然而在第二次回复问询时，药康生物却示意高翔的捐赠行为不再与公司的历史收购关系相绑定。针对两次问询，药康生物回复纷歧。

此外，药康生物还较依赖于政府津贴讲述期内，公司确以为当期损益的政府津贴划分为 955.00 万元、2,190.80万元、3,734.89 万元和 800.15 万元，累计金额占讲述期内利润总额的比重为40.65%。若公司不能连续获得政府津贴，可能对公司的谋划业绩造成晦气影响。

凭证 Frost & Sullivan 统计，2019 年中国实验小鼠产物和服务市场规模为28 亿元，现在来看药康生物所处的细分市场规模相对较小，行业生长不及预期也有可能导致其生长空间受限的风险。

值得注重的是，中国大部门动物模子公司带着科研基因，销售面较窄。上市后的药康生物将交出一份怎样的答卷？猎云网将连续关注。