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投资者有足够的时间来消化迪士尼和奈飞*季度业绩。

简要回首一下，奈飞讲述了一个强于预期的季度。稀奇是，它的用户流失没有之前预期的那么严重。在忠告它将早前用户损失约 200 万之后，它“仅”失去了 97 万净用户，这种相对优异的显示让市场松了一口吻。

然而，迪士尼的显示在*意义上加倍乐观。由于疫情的影响不停消退，其公园继续恢复正常运营，其*季度收入同比增进 26%，体验和产物部门的收入同比飙升 70%。

更主要的是，迪士尼的总订阅量在 2022 年*季度跨越了奈飞。在 2022 年*季度的讲述中，迪士尼总订阅量为 2.211 亿，跨越了奈飞的 2.2067 亿。

对此，市场在情绪和估值指标方面都显示出分歧的反映。在我看来，这样的分叉并不意味着流媒体空间的战争即将竣事。

恰恰相反，它只是标志着真正战争的最先。

01、市场情绪分化

可以从下面的价钱走势中清晰地看到市场情绪。

自年头以来，这两只股票都面临压力。不外，与迪士尼相比，市场对奈飞的关注度显然要高得多。

自*季度财报宣布以来，奈飞已经损失了约 70%。纵然在其宣布*季度财报的强劲反弹之后，奈飞的损失也跨越了 58%。

相比之下，迪士尼年头至今“仅”下跌了约 21%，而整体市场下跌了 9.4%。

固然，它们股价的这种分歧是有充实理由的。

02、基本面分化

分化的价钱行为背后是分叉的基本面。

如下表所示，迪士尼在已往一个季度和已往九个月都讲述了强劲的增进。

迪士尼享有谋划两个互补部门的基本优势：媒体部门和公园。

媒体部门缔造了人们喜欢的内容，这反过来又发生了将主顾推向其公园的浪潮。

固然，疫情严重扰乱了公园的运营，但我以为这只是暂时的减速带。从久远来看，我看到这两个细分市场之间的相互增强将继续下去。

总而言之，在已往的 9 个月里，其总收入与去年同期相比增进了 30%。其中，公园部门飙升了 90% 以上。它的总收入也增添了70%。再一次，它的公园营业从 2021 年的 1.69 亿美元亏损转为 2022 年的 63 亿美元利润。

与迪士尼相比，奈飞的情形不太乐观。如前所述，其Q2财报的本质是“好于预期”。

然而，各项指标显示都很一样平常。营业收入为15.8亿美元，比 2021 年*季度的18.4亿美元下降 15%，比 2022 年*季度的19.7亿美元下降 20%。

营业利润率从一年前的 25.2% 和一季度前的 25.1% 缩短至 19.8%。

固然，如前所述，除了这些问题之外，该公司正在以令人担忧的速率失去订户。

正如它在股东信中谈论的那样：“我们的挑战和时机是通过像已往 25 年一样继续改善我们的产物、内容和营销来加速我们的收入和会员增进，并更好地从我们的宽大受众中赚钱。”

03、估值分化

由于上述基本面的分歧，市场对迪士尼和奈飞的估值已经发生分歧。

就在不久前，奈飞的市盈率一直在三位数，而迪士尼已往几年的平均市盈率只有 18 倍左右。

纵然在 2022 年头，奈飞的市盈率也靠近 60 倍。现在，正如下图所示，情形颠倒了。迪士尼的市盈率为 31.5 倍，比奈飞的 24.3 倍溢价约 30%。

然而，所有这些分歧并不意味着迪士尼赢了，奈飞输了。这些分歧只是这两个媒体巨头之间真正战争最先的标志。

现在，奈飞终于在流媒体领域遇到了一个订阅者数目相同的对手。未来，两家公司会举行更猛烈的竞争。

首先，两家公司都宣布了试验广告设计的设计。

迪士尼已宣布设计推出两种型号。带广告的模式（Disney Basic）每月收费 7.99 美元，而无广告设计（Disney Premium）每月收费 10.99 美元，价钱上涨 38%。

奈飞也推出了相似的设计，低价模式将包罗广告支持的产物，现有设计将保持无广告。从 2013 年到 2021 年，奈飞的全球 ARM 以 5% 的复合年增进率增进，促使消费者选择带有广告的低价选项。

其次，在电视领域，奈飞仍保持对迪士尼的*。在全球竞争最猛烈的美国电视市场，奈飞在 2021-22 电视季吸引了最多的电视旁观时间。奈飞讲述总时长为 13340 亿分钟，大幅**和第三名（划分为 CBS 和 NBC）。

泉源：尼尔森

为了进一步施展其电视优势，2月份，奈飞最先在电视上测试其“快笑”功效。此前，Fast Laughs 功效仅适用于部门 iPhone 用户，现在，该功效面向更多受众。

此功效为奈飞用户提供有趣的短视频内容，以与 TikTok 和 YouTube 的类似功效竞争。

最后，作为纯流媒体播放器，奈飞也享有更好的运营效率。奈飞当前的资产周转率或资产行使率险些是迪士尼的 1.8 倍。

奈飞资产周转率的历史平均值 0.78 倍远高于迪士尼。同时，由于公园和影戏院尚未恢复到疫情前的水平，迪士尼尚未完全恢复。

04、结语

总而言之，市场对迪士尼和奈飞的反映在几个主要方面存在分歧，看似迪士尼赢了战争，奈飞逐渐落伍。但我以为这种分歧只是这两家媒体巨头之间真正战争最先的标志，双方在流媒体领域终于站在统一水平线上最先竞争。

展望未来，我预计他们会在更多流媒体、广告、电视等领域进一步加大竞争。战争远未竣事，迪士尼加倍多元化的模式是否真的能缔造出耐久的战略优势，另有待考察。