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要问2023年A股市场最火爆的投资主题是什么，数字经济义无反顾。

在政策 手艺双轮驱动下，从去年10月起，数字经济主题开启一波强势上涨行情，停止到2022年3月21日，wind数字经济指数涨幅到达了36%，同期沪深300仅上涨7%。

从相关行业来看，以盘算机、通讯、电子、传媒为代表的数字经济相关行业均在本轮行情中迎来了幅度较大的反弹，时代申万盘算机、通讯、电子、传媒行业自底部门别回升48%、30%、19%、44%；个股方面，深桑达、易华录、浪潮信息、工业富联以及三大运营商等为代表的相关个股也在这波行情中实现了可观的收益，其中，深桑达涨幅更是跨越了180%。

在履历了一波可观的上涨后，面临相对已经不太占优的风险收益性价比，站在当前时点，数字经济主题是否还具备投资时机？

01 是投资主线照样过眼云烟？

作为今年最火爆的主题，数字经济事实是贯串整年的投资主线照样过眼云烟，想必是未来投资者最为关注的事情。

对此，我们以为，数字经济很可能将会成为贯串2023年整年、甚至未来3-5年的投资主线之一。之以是有这种判断，主要是基于几点思量：

（1）从政策层面， “碳中和”和“数字中国”是2020年以来我国最为主要的两大战略。与新能源类似，2020年至今，我国从顶层设计上全方位支持数字中国建设，将其放在了国家生长战略的高度，在新的政治基调下，数字经济成为继农业经济、工业经济之后的一种更高阶段的经济形态。从这个角度来看，数字中国、数字经济已经不仅仅停留在产业层面，同时上升到更高的意识形态层面。可以说，政策层面的指导支持，是延续看好数字经济相关投资时机的基本缘故原由。

与此同时，类比新能源板块当下处于政策退市场进的阶段，数字中国正好接力新能源在政策上的加码，进入政策指导的行情启动阶段，鉴于此，数字经济有望接棒新能源，成为下一个风口上的猪。

（2）从经济增进层面看，现阶段来看，数字经济对我国经济增进的作用越来越主要，停止 2021年，数字经济行业产值占GDP比重高达39.6%，而凭证券商展望，“十四五”时代数字经济产值增添值将实现9%左右的年复合增速，成为经济下行阶段推动经济增进的主要动力。

（3）从板块市值上看，2019-2022年间的新能源板块市值由1.95万亿元增进至约7.3万亿元，对应板块中的相关个股德方纳米、锦浪科技、阳光电源等最高涨超10倍；现在，停止2022年终，数字经济板块市值约7.5万亿元，与新能源板块焦点资产市值险些相当，未来随着产业市值的进一步扩大，相关领域一定会出现出更多的十倍股。

（4）从板块轮动角度看，如前文所述，数字中国现在主要的行情由数字产业化相关的板块所推动，其中信息手艺、通讯等TMT为主要的显示板块。回溯历史，A股由信息手艺板块动员的趋势性行情上一波时点照样2013-2015年，到现在已经有近10年的周期，这个足够长的时间周期为新行情的启动带来了足够的平安垫；与此同时，以信息手艺、通讯为代表的行业在已往两三年履历了异常漫长的调整周期，这个历程履历了足够长的出清周期，在这轮行情启动前市场处于较低的预期位置。这种靠山下，板块自己具备异常优异的风险收益比，更容易酝酿出大的趋势性行情。

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（5）从机构设置角度看，去年下半年最先，公募基金延续加仓TMT，以盘算机为例，停止2022年Q4公募基金的持仓提升至4.27%，比2022Q2的2.69%上升了近2个百分点。但整体仍然处在历史较低的分位，后续仍然会有较大的仓位提升空间。

02 时机与风险怎么看？

综合来看，本轮数字经济观点主题发作背后，既有国产替换的存量逻辑，又有近期政策麋集出台的强力加持，同时还集结了年头以来以ChatGPT为代表的应用端新突破的事宜推动，在种种利好因素的配合推进下，情绪面延续回暖，动员了去年底以来数字经济主题的火爆。

展望未来，从大的偏向上看，我们看好数字中国建设相关板块在未来的投资时机。从历史履向来看，新的经济形态更替下，一定会催生出新的生产要素。在数字经济时代，数据就是这种经济形态下最主要的生产要素，这是数字经济投资最主要的底层逻辑。

从这个角度看，站在数字经济的劈头，随着数字中国建设的推进，相关观点后续一定会晤临异常多的投资时机，而且受益于数字中国建设的耐久化，这种投资时机注定也不会是一朝一夕的，很可能是贯串未来至少3-5年的投资主线之一。

对于行情的演变偏向，我们以为可以参照新能源车板块也许推断。类比新能源车板块，2012年随着政策加码的提振，新能源车板块迎来*波趋势性行情，2012-2015年板块主要展现为政策驱动下的上涨；随后随着政策支持力度的不停下降，叠加相关公司缺少业绩支持，高估值无法消化下板块整体进入调整周期。

到2020最先，受益于供应端的延续优化，新能源车的渗透率不停提升，板块进入市场驱动阶段。随着需求的延续发作，产业链相关企业进入业绩兑现期，投资逻辑也从政策驱动转向业绩驱动，新能源车板块整体进入第二轮强势上涨期。

回到数字经济主题，我们以为未来的行情演变可能也会类似于新能源车，大偏向上展现为政策催化行情启动，到估值无法延续下的阶段性调整，再到市场驱动下业绩兑现动员行情进入平稳上升期。

就现阶段来看，数字经济整体处于政策指导期，政策延续加码带来的情绪提振是推动行情上涨的主要缘故原由。也就是说，当前市场依然处于依赖政策指导炒预期的阶段，现在的股价走势反映在业绩兑现的前面，换言之就是投资者在为这些给公司的未来订价。

但从估值上看，随着这波行情的启动，到3月中旬，以盘算机为代表板块的估值水平从2022年9月40倍以下的历史低位回升至60倍左右，处于中等偏高分位数，估值上的吸引力有所弱化。

虽然现在的估值相比2015年的板块行情时代仍有差距，但想要实现未来估值的进一步抬升，业绩兑现成为绕不外的门槛。与此同时，思量到当下整体无风险利率水平处在相对较高的位置，在市场整体流动性不足够的存量市场，不具备业绩支持的领域自己更具颠簸性，因此，需要提醒投资者的是，在关注时机的同时，也要注重提防数字经济主题相关的投资风险，同时，选择主题下有确定性业绩预期支持的个股的主要性也进一步提升。

思量到当前数字经济投资的主要逻辑以及数字经济观点较长的产业链，涉及到的个股近400多个，面临云云多的标的，通俗投资者具备研究门槛，鉴于此，后续我们将会以系列讲述的形式为投资者深入挖掘详细领域的投资时机。