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从1994年到2010年，美国*的一部分buyout fund均匀收益率比S&P 500公司的同期出资收益高出79%。

与此同时，有些LP一向挑选处于third quartile的基金，他们在私募范畴的portfolio只能带来5%的报答，远远添补不了LP因为流动性缺乏发生的资金空泛。

正确地挑选高报答的基金非常重要。说起来很简单，但实践上在许多的GP中挑选实在优异的GP是一个恰当艰巨的使命。

仅仅在buyout fund这一块，时至今日，全球商场上就有几百上千只基金，并且每一只基金的体现和之前每个vintage year比较，都有很大的差值，也很涣散。在乱用渐欲迷人眼的基金池里，LP能不能选到实在优异的基金好像更取决于命运。

虽然有命运的成分在，但假如基金的后续成绩能一向保持安稳，一时的报答战绩其实没有那么重要。比方说，假如一只处于first quartile或许second quartile的基金能带来继续安稳的报答率，和一只现在在first quartile的基金比较，它或许是更好的挑选。

可是，至少对buyout fund而言，曩昔的二十年，基金报答的体现好像没那么一起了。并且即便报答看起来是继续一起的，也或许仅仅个假象。因为它们或许是由同一家GP办理的接连基金，所以有一些部分是堆叠的。

这种堆叠意味着，两个接连的基金都被相似的商场条件限制着。

此外，假如之前的基金还处于上一个出资形式，当它的成绩被严重的不确定事情影响之后，GP往往会从头调整战略，一向继续的基金报答也会随之消弭。

即便继续安稳的报答不是假象，假如LP将尽调规划聚集到GP之前基金的成绩上，是正确的战略吗？

并不是。因为假如LP只重视GP曩昔基金的成绩，无法区别GP是实在对出资有真知灼见，仍是仅仅朴实撞了大运。

在全球近万家出资组织中有许多这样的先例，它们从前的光辉因为战略改动、中心人员离任或许出资环境的意外改动等原因，终究成为了稍纵即逝。

这说明晰什么？假如尽调只重视GP曩昔的成绩体现，终究的成果既没有满足的纵深，也没有满足的广度。

别的，做尽调的人和进程也是恰当重要的一环，不可或缺的还有许多要素，包含GP的出资战略，以及在时刻更迭之后，GP能不能一向据守自己的战略。

除了这些，LP尽调GP还需要考虑这样几个要素：

GP在特定职业的专业度

GP的出资标的和战略能收罗住多少商场

和其他GP比较的优势

每一次deal是怎样得来的

GP的整个团队能不能聚在一起做大事

对暮年的GP来说，之后继任的规划是否详实

团队和公司内部是怎样分钱的

还有一些根本架构上的要素，比方经过恰当的办理结构去调整利益的分配，和社会职责或许方针相关的内容，有没有施行严厉的危险办理方法。

虽然这些道理都清楚明晰，但每个LP的尽调进程却有很大差异。这一点会反映在他们取得的报答上，尽调进程的差异也会影响LP的报答。

那么，尽调的差异在多大程度上是因为GP的出资技术而不是命运形成的？

为了找到这个问题的答案，咱们模拟了一个出资报答的散布，其间一切体现的差异都说明晰随机性和命运，然后把这个报答的散布和LP portfolio的实践体现进行比较，成果是出资的技术对绩效有无足轻重的影响。

重要的是，就时刻段和出资人类型（例如捐献基金、家办、养老基金或保险公司）而言，这些成果在各种状况都适用。所以比较命运，出资技术更胜一筹。

可是精深的出资技术并不多见。

关于LP来说，尽职查询是取得可观报答的*个过滤器。

所以，从LP的视点看，尽调应该怎样做？能够从3个方面考虑。

1.先看看GP怎样做出资

LP评价GP的起点，是看看GP怎样构建portfolio。能够问的一个问题是，GP能不能一向拿得出来必定的check size，保持他们在方针公司里的一切权？

基金规划在必定程度上决议了GP的出资战略。预先意识到这一点的GP应该都懂，自己能开出的check size，和在所投公司里占的一切权百分比是怎样左右终究报答的。

因而，LP要问的后续问题是，GP是否有决心在portfolio里领投，并且把对一些公司的一切权牢牢攥在手心。

还要问的问题是，假如基金被超量认购，出资战略是否会改动。在种子阶段，这个问题比其他任何阶段都更为实在，对规划在2500-7500万美元的基金来说特别重要。

除了构建portfolio之外，LP还想知道GP能不能实打实地取得一些*出资时机。换句话说，GP是否能带来不错的deal flow。

假如没有杰出的成绩记载，GP的布景和人脉也能提醒答案。从前的职业经历、范畴内的专业知识、深沉的人脉，或许是不是从业界*的出资组织单飞出来自己做的，这些都是GP未来deal flow的信号。

和新GP不同，关于或许筹措第三或第四只基金的危险出资组织，至少也会有一些能够定性评价的成绩记载了。比方，出资战略遵循得怎样样？或许，假如基金规划忽然有不正常的添加，代表了GP或许忽然驶向了不知道的地步，这也是一个正告的征兆。

基金规划接连添加很不错，假如它让GP能环绕portfolio构建更完善的战略，那就更好了。但即便是处于爬高的阶段，LP也应该重视GP做出资的改动，以及出资风格有没有改动。

终究，LP还能够重视GP有没有拟定和董事会相关的战略，有没有扩大参加未来出资次序的或许性，或许有没有在公司大规划扩张时维护股东的利益和价值。

2.再看看GP是什么样的

关于LP来说，评价GP的时分，人无疑是最重要的组成部分。出资前期危险出资基金首要是一项专心于“人”的事务。关于还没有重要成绩记载的新GP而言，状况更是如此，这个时分*的评价衡量标准，便是调查GP这个人。

首要能够看看，这家出资组织是由一个GP仍是由多个GP在管。虽然微型VC在商场上开辟了一片新天地，状况不似往昔，但大部分组织LP仍是更想和有多个GP的组织协作。

具有多个GP的组织或许会下降个人GP会面对的危险，但它也会带来各式各样的问题，比方合伙联系决裂，或许被平凡的GP连累整个组织的额定危险。LP在尽调一家出资组织时，除了了解每个GP做的怎样样，还得看看GP之间的联系。

除了评价GP，简直每个尽调进程都会触及其他LP、创始人，以及GP从前协作伙伴的反应。关于有一些出资记载的GP来说，他们投的创始人会是LP一个很好的坐标系。

LP在尽调的进程中，能够问问成功和失利的创始人为什么挑选某个GP，然后和GP所说的建议做个比较。

3.终究看看GP现在管着的钱未来会流向哪里

这儿就触及到了GP现已募到的资金。在评价从前的资金来源，以及谁或许一起出资相关基金时，LP需要想理解一些问题：

GP筹到的钱首要来自组织，仍是高净值个人，或许各种形式都有？

其他LP具有多少基金？

投了这只基金的LP，财物有没有逐渐添加？

GP是否经过基金的体现留住了他们的LP，或许招引了新的LP出资？

有没有一向跟投这家组织、现已完成了悉数出资的LP？

充沛了解现有LP大致的状况，弄清楚GP其他资金来源的规划和继续程度，能开始勾勒出GP的未来画像。

LP还希望了解后续资金的募资节奏。假如GP方案在交割之前的基金两年后再募一轮资金，LP就能够有的放矢，在J形曲线的低谷邻近额定做一些出资。

当然，募资节奏或许会跟着微观经济环境和私募职业的趋势而摇摆。此外，GP是否希望在不久的将来改动自己的LP构成，或许添加基金规划？GP环绕这些决议拟定的任何方案，都值得LP考虑。

终究，LP还能够问一些出资机制的问题，GP想以什么速度回本？在曾经的基金里是怎样给LP分红的？愿不愿意把S基金买卖作为供给流动性的一种方法？

问出恰当的问题，能够完善LP对GP资金的评价，也让LP和GP对齐对互相的希望。想要挑选适宜的优异GP，也需要和经历丰富的专业出资人才协作，供给充沛的尽调资源，进行一套有规矩的系统性出资流程。