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“智商税”、“暴利”、“比茅台还挣钱”……这些贴在医美面膜巨擘敷尔佳身上的标签，支撑它长到了百亿人民币估值，但眼下好像难以继续了。

刚曩昔的618，敷尔佳排在了天猫健康职业店肆总榜的第10名，超越可复美，保住了医用面膜*的方位。敷尔佳是很多人“医用面膜”的启蒙产品，弗若斯特沙利文数据显现，从2020年到2021年，敷尔佳都是贴片类专业皮肤护理商场比例*。

6月8日，闯关IPO两年后，敷尔佳总算拿到了创业板上市的正式批文，行将成为“医美面膜*股”。

可是翻开招股书，敷尔佳实在的财政体现却并让人惊喜。拳头产品——医疗器械类敷料产品的营收增速逐年下滑，营销费用高企，研制费用远落后于同行……本相大白于天下，为“暴利”产品买单的人越来越少。

靠“医用面膜”，敷尔佳短短3年营收就破了13亿，但现在它的“医用”光环正在逐渐褪色，靠什么继续增加，是商场真实关怀的问题。

01 医用面膜增速下滑

在阅历了2019年263.7%的高增加之后，2022年敷尔佳的营收现已断崖式跌落至7.2%。在国货品牌全体向上的国内护肤品商场，敷尔佳的营收体现让人大跌眼镜。

敷尔佳营收趋势（数据来历：敷尔佳招股书）

敷尔佳的产品首要包含医疗器械类敷料（医美面膜）和功能性护肤品，主打皮肤破损、医美之后的伤口修正。其间，医疗器械类敷料首要包含白膜、黑膜和次抛，三款产品撑起了敷尔佳收入的一半。

2019年至2021年，敷尔佳医疗器械类敷料的收入别离为9.18亿元、8.80亿元和9.28亿元，营收占比别离为68.38%、55.54%和56.25%，但毛利率却高达84.21%。

但和医美商场、专业皮肤护理商场的高增速构成鲜明对比的是，2019年至今，助力敷尔佳兴起的主力产品——医疗器械类敷料产品营收增速却继续下滑，从2019年下滑4.1%到2022年下滑6.7%，一路走低。

2019~2022年间，敷尔佳主力产品白膜收入为6.43亿元、5.98亿元、6.52亿元和6.24亿元；黑膜收入为2.63亿元、2.64亿元、2.62亿元和2.20亿元。到2022年，白膜营收同比下降4.3%，黑膜营收同比下降16.03%。

2020年，公司贴片类产品出售额在贴片类专业皮肤护理商场占比21.3%，*；医疗器械类敷料产品商场占比25.9%，*；化装品类产品商场占比16.6%，排名第二。

到了2021年，上述排名没有改变，可是敷尔佳商场比例却发生了下滑，在贴片类专业皮肤护理商场、医疗器械类敷料产品商场、化装品类商场的商场比例别离下降至15.9%、17.5%、13.5%。其间，敷尔佳主力的医疗器械类敷料产品，商场比例下滑起伏*，比例下降了8.4%。

依据敷尔佳竞争对手可复美的母公司巨擘生物招股书，2021年，在医疗器械类敷料产品商场*的公司，市占率为10.1%，巨擘生物以9.0%的商场比例占比居第二位。

归纳两家公司的招股书，能够得出结论，敷尔佳医用面膜的商场比例在不断萎缩，顾客好像正在远离敷尔佳。

02 本相大白之后，还能红多久？

“一盒面膜148元，本钱仅10元”、

“智商税”

……

跟着敷尔佳招股书揭露，其碾压友商的高毛利和高营销费率，以及远低于友商的研制费率，让商场上充满了对敷尔佳医用面膜的质疑。这和敷尔佳医用面膜商场比例的下降，同频共振。

揭露材料显现，敷尔佳公司建立于2017年11月，法定代表人为张立国，其前身是1996年建立的黑龙江省华信药业。

2015年到2017年，中国医美商场高速增加，华信药业发现，医美术后医院都会主张患者运用修正的“医用面膜”，但这个商场处于大片空白，遂调整了公司的事务发展方向，于2014年和出产企业研制了“医用透明质酸钠修正贴”。2015年，华信注册了“敷尔佳”商标作为该“修正贴”的品牌称号。

医美商场的增加，带动了医美敷料产品出售的增加，敷尔佳的出售成绩继续走高。2017岁月信药业建立名为敷尔佳的独立公司，剥离药品事务，主营敷尔佳面膜。

2018年，公司成为东北药企哈三联的代理商，其主营产品都来自于哈三联子公司北星药业，北星药业具有二类医疗器械出产许可证，为敷尔佳贴牌出产，敷尔佳担任出售。2021年2月，敷尔佳收买北星药业，具有了自己的出产线自主出产。

从2017~2019年的3年内，敷尔佳完结营收从0到13亿的“小方针”，让护肤品职业为之侧目。在后面的3年里，敷尔佳更是从一家药品公司，到建立独立公司找代工贴牌出产，具有自主出产能力，一直到现在独立上市，一飞冲天。

在短短6年里取得如此增加，敷尔佳吃到了医美商场和专业皮肤护理商场高增加的盈利，也与其在交际媒体和医美途径的营销功不可没。白膜”能成为爆款大单品，接连3年营收占比超越35%，便是得益于此。

彼时，交际媒体关于敷尔佳的帖子都在着重，看中了其“医用”的修正成效，究竟做完水光针、光子嫩肤，医师引荐“每天敷一片”。

很多顾客以为，敷尔佳白膜的“械字号”（医疗器械存案字号，械字号产品是危险程度低，实施国家惯例办理能够保证其安全、有用的医疗器械），比一般面膜的“妆字号”（非特别用处化装品经药品监管部门存案后取得的许可证标号）更安全，因而价格更贵，天经地义。

2022年，敷尔佳大幅提升了新媒体营销费用，从2021年的1300万元，上涨至8197万元，其营销广告不只投遍了微博、微信、小红书、抖音等渠道，也密布出现在各大综艺的赞助商名单。

可是跟着“低愿望”、“理性消费”年代到来，交际媒体上“深扒”成分、成效的内容大热，敷尔佳的光环正在逐渐散去。

“医用敷料的护肤作用必定有，但很难确定，医用敷料成效比妆字号面膜更好”，越来越多的护肤博主开端科普，实际上国家允许的“械字号”敷料运用的质料较少，现在首要为透明质酸和胶原蛋白两大类，仅有保湿与修正的成效。

单纯从这两类质料剖析，现在并没有临床数据标明医用敷料的实际作用好于一般面膜。乃至从专业的皮肤屏障视点来谈，大分子的医用敷料很难经过涂改的方式，到达顾客预期的“深化修正”的作用。

“医用面膜”更像是敷尔佳的营销噱头，也被国家药监局旁边面证明：2020年，国家药品监督办理局网站发文：依照医疗器械办理的医用敷料命名应当契合《医疗器械通用称号命名规矩》要求，不得含有“美容”、“保健”等声称词语，不得含有夸张适用范围或许其他具有误导性、欺骗性的内容。因而，不存在“械字号面膜”的概念，医疗器械产品也不能以“面膜”作为其称号。

跟着招股书的发表，敷尔佳“医用面膜”的低本钱和高毛利也被交际网络扩大，让更多顾客大喊“智商税”：2022年9月，“148一盒的敷尔佳面膜本钱仅10元”的论题登上微博热搜。

关于医疗器械类产品比化装品类产品单价高的原因，敷尔佳表明：“公司对医疗器械类产品的原材料选用规范、出产工艺和质量要求高，使产品质量较高、商场定位较高、成效较好……根据产品特性、产品运用价值和商场认可度，公司医疗器械类产品出售单价更高。”

但敷尔佳高价产品的背面却没有技术含量支撑。2022年，敷尔佳研制费率仅0.87%，创尔生物研制费用率到达7.49%，华熙生物则到达6.10%。即便是与同类型企业均匀5.17%的研制费用率比较，敷尔佳的研制费率也是*的。

关于本次发行征集的18.98亿元资金，敷尔佳有关研制及质量检测中心的项目资金投入，也仅有5691万元。未来，敷尔佳还计划将营销进行到底：征集的资金将有近半用于品牌营销中，金额达8.85亿元。

曩昔三年，敷尔佳的营销费用率还在增加，却并没有换来相应的营收增加。顾客对“医用面膜”逐渐下头——敷尔佳爆款“白膜”，2023年收入下滑4.3%。

颜值经济盈利之下，敷尔佳以“医用面膜”概念兴起；“理性消费”潮流之下，敷尔佳的低本钱高毛利又加快了“医用面膜”概念的褪色，可谓“起于概念，落于概念”。

眼下，敷尔佳仅靠“医用面膜“的高增加故事现已难以为继了，但它的新故事又在哪儿呢？