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夏天炎炎，预制菜赛道的下半场也硝烟弥漫，可谓“冰火两重天”。

预制菜赛道两大“玩家”：“预制菜*股”味知香(605089.SH）、“餐饮供应链*股”千味央厨(001215.SZ)均于近来发布了2023年一季报，其成绩有所分解。

到7月28日收盘，味知香报收43.51元/股，对应市值60.04亿元；千味央厨报收69.64元/股，对应市值60.34亿元。

「不贰研讨」据两者的一季报发现：本年一季度，味知香、千味央厨的营收别离为2.02亿元和4.29亿元；营收增速别离为8.61%、23.18%。

同期，味知香、千味央厨的净利别离为3562.92万元和3028.59万元；净利增速别离为-0.17%、5.49%。

从布局上看，味知香以C端为主，B端为辅；千味央厨专心B端。跟着加盟店盈利逐步衰退，味知香的净利增速也在逐步下滑。本年一季度，味知香新开加盟店数量为83家，关店数量为41家。

从成绩增速看，千味央厨一季度完成营收增速与净利增速均加快上涨；但味知香营收增速上涨、净利增速下降。

本年1月的一篇旧文中（《），咱们聚集于味知香、千味央厨在本年*交易日的成绩体现；作为预制菜赛道的两大玩家，其定位略有不同，成绩也呈现分解。

时至今日，预制菜赛道下半场，万亿潜力商场竞赛者众；味知香与千味央厨，谁能笑到最终？由此，「不贰研讨」更新了1月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

2023年新年预制菜销量走俏，预制菜已成为年货消费趋势之一。线下商超卖场、线上各大餐饮品牌纷繁推出年夜饭预制菜套餐。

据艾媒咨询的《2023—2025年我国预制菜职业运转及出资决策分析陈述》显现，2022年我国预制菜商场规划到达4196亿元，同比添加21.3%，估计到2026年将会打破10720亿元。

职业空间广、头部品牌缺少的预制菜商场招引了很多本钱进场。2021年，珍味小梅园、三餐有料、寻味狮、望家欢等预制菜上下游各企业前后获得融资。

同年，“预制菜*股”味知香、“餐饮供应链*股”千味央厨先后登陆A股商场。

当预制菜赛道竞赛不断加重，作为预制菜赛道的两大玩家，味知香、千味央厨在此前别离发布了2022年报，其在本钱商场体现各异。

「不贰研讨」发现，从成绩看，味知香、千味央厨的净利增速均在2022年放缓，且营收增速呈现分解；从布局看，味知香以C端为主、B端为辅，而千味央厨专心B端；从产品看，味知香主攻肉禽水产，千味央厨则专攻速冻米面制品。

两家在布局和产品都天壤之别的公司，在竞赛日渐剧烈的预制菜赛道，谁能在最终锋芒毕露？

01 成绩：营收分解VS净利加快

在2022年的后疫情年代，味知香、千味央厨的营收添加加快。

据两者的年报显现，味知香2022年的营收为7.98亿元，同比添加4.31%；同期，千味央厨的营收为14.89亿元，同比添加16.88%。

而在疫情暴虐的2021年，味知香完成营收7.65亿元，同比添加22.84%，千味央厨则在同期完成营收12.74亿元，同比添加34.89%。

2022年，味知香营收同比添加快度较2021年全年下降了18.53个百分点，千味央厨则较2021年全年下降了18.01个百分点。

两者的营收增速在2022年都呈现分解，但净利润增速却呈现加快。

据财报显现，2021年，味知香获得净利润1.33亿元，同比添加6.06%，千味央厨则获得净利润0.88亿元，同比添加15.51%。

而2022年，味知香获得净利润1.43亿元，同比添加仅为7.52%，较2021全年净利润增速添加1.46个百分点；千味央厨同期获得净利润1.02亿元，同比添加15.91%，较2021全年的净利润增速添加0.40个百分点。

净利润分解与味知香、千味央厨的毛利率改变密不可分。据财报显现，2019-2022年，味知香的毛利率别离为24.97%、29.46%、25.11%、24.08%；同期，千味央厨的毛利率为24.50%、21.71%、22.36%、23.41%。

明显，从2019-2021年，味知香的毛利率在2020年呈现明显上升，首要原因在于2020年味知香原材料收购价格回落，公司产品价格调整滞后所造成的，2022年又康复正常水准，因而毛利率与2022年呈现回落，直接导致净利增速与营收增速的分解。

千味央厨的毛利率在2020年呈现下调的首要原因是2020年公司履行新收入原则，将出售费用的运送费用计入主营事务本钱，复原后2020年的毛利率为21.71%。

因而其毛利率实则三年间改变很小，因而净利增速与营收增速可同步加快。

在「不贰研讨」看来，千味央厨、味知香在职业获益的状况下，2022年净利润均加快上涨，营收呈现必定分解，但仍不该上行之势。两者谁将在预制菜商场锋芒毕露？要看的仍是两边的途径布局和产品。

02 布局：C端为主VS专心B端

据中商工业研讨院测算，现在预制菜职业B端和C端需求的占比为7:3，未来5年复合添加率CAGR有望达13%，预制菜在C端消费商场的浸透率逐步提高，依照20%的添加率猜测，2023年我国预制菜商场规划约为5165亿元。

味知香和千味央厨在布局上挑选了不同的方向，味知香以C端为主，B端为辅；千味央厨则专心B端。

味知香在预制菜职业深耕15年，打造了“味知香”和”馔玉”两大中心品牌。

其间，“味知香”以零售途径(经销商和加盟店)以及直销形式主攻C端商场，加盟店是味知香扩张C端商场的首要形式，“馔玉”则经过批发途径辐射B端商场，首要服务酒店、餐厅、食堂等客户。

现在，预制菜经过线下门店触达顾客需求已逐步削减。据味知香财报显现，2021年味知香新添加盟店数量为304家，但关店102家；2022年味知香新开加盟店数量为559家，关店183家。到2022年末，已开设加盟门店为1695家。

跟着加盟店数量的不断扩大，加盟店对味知香的营收奉献也逐步添加。

据味知香财报显现，味知香2022年加盟途径、经销店、批发途径以及直销途径完成的营收占比别离为53.26%、15.79%、27.19%、1.40%，C端和B端的收入占比别离为69.05%、27.19%。

而千味央厨则专心B端商场。以直销途径绑定大B客户，经销途径下沉中小餐饮客户。

在直销途径方面，千味央厨首要出售定制产品给连锁餐饮及连锁商超等大B客户，百胜我国、华莱士、九毛九、真功夫、海底捞等均为其客户。经销途径则多为通用产品，首要依托经销商对餐饮商户、团餐食堂、酒店、乡厨等终端客户进行出售。

2022年经销途径和直销途径占其营收的份额别离为65.13%、34.87%。

「不贰研讨」发现，2022年，千味央厨经销途径占比大幅上升。2019-2022年，千味央厨经销途径营收占比别离为58.98%、64.26%、59.78%、65.13%。2022年经销途径占营收比较2021年上升5.35%。

其间中心原因除了2021年大B用户受疫情影响较严峻导致需求下降外，千味央厨经销商个数的快速上升亦功不可没。据其招股书及财报显现，2019-2022年，千味央厨经销商数量由748个敏捷攀升至1152个。

「不贰研讨」以为，预制菜C端商场在降温，而B端需求在不断开释。

C端的需求来自于年青顾客消费结构的改变，年青家庭的煮饭技术相对更低，在煮饭方面投入的精力相对更少，且有往小型化开展的趋势。

这样的趋势使得便利便利又比外卖相对健康的预制菜更受欢迎，但跟着线下消费复苏，线下堂食升温顾客需求也在下降，C端的需求在不断降温。

B端的需求则更多的来自于餐饮端对降本增效的需求。

餐饮职业的竞赛一向都是尤为剧烈，各项本钱的不断攀升以及连锁餐饮对口味的共同性需求不断促进半成品菜品的开展，且外卖、团餐、乡厨商场的开展使中小餐饮店亦需要预制半成品菜获得降本增效的作用。因而，B端需求也在不断添加。

味知香和千味央厨刚好别离踩上了C端和B端的快车，味知香以加盟店形式，广泛散布于华东各大农贸商场，在C端竞赛力优异；千味央厨经销形式快速开展，叠加大B客户安稳客源，B端竞赛力亦足够。

但此赛道已引得多方本钱和巨子布局，未来怎么，尚未可知。途径的铺设必不可少，但产品品类也是竞赛力中不能舍弃的存在。

03 产品：肉禽水产VS速冻米面

除了天壤之别的途径布局外，味知香和千味央厨的产品布局方向也走向了不同的方向。

味知香的产品以肉禽水产制成的肉食类预制菜为主。

据其招股书介绍，味知香将其产品分为肉禽类和水产类产品，其间肉禽类产品包含牛肉类、家禽类、猪肉类产品，水产类则包含虾类和鱼类。牛肉类产品为味知香首要产品品类。

据其财报显现，2022年味知香肉禽类、水产类、其它类获得营收别离占其营收份额为66.91%、27.41%、5.66%。

而千味央厨的产品则以速冻米面制品为主。

据其招股书介绍，千味央厨将其产品分为油炸品、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他四大项，2022年这四大品类所获得营收占其营收份额为47.23%、18.54%、19.87%、14.35%，油炸类产品为其首要事务。

除了产品分类外，产品SKU应该更为重要。

味知香承受组织调研时表明，并未具体阐明其产品SKU状况，阐明晰其到2023年1月具有300 不同产品。且现在在研的新产品有三大系列，别离为高端火锅食材系列，地方特色食物系列，烟熏风味食物系列。

而千味央厨则发布了其具体SKU散布，截止2020年末共具有368个产品品类，包含95个油炸类产品、56个烘焙类产品、166个蒸煮类产品、51个菜肴类及其他产品。

「不贰研讨」以为，味知香和千味央厨产品别离布局肉禽水产和速冻米面。从SKU来看，千味央厨比味知香更为丰厚，但味知香也在不断扩大本身产品品类。在吃货遍地的我国商场，预制菜企业想要生计下去并锋芒毕露，对产品不断的更新是必不可少的。

04 预制菜下半场

据天眼查数据，到2023年7月29日我国预制菜县管企业达6.3万家，新注册预制菜企业2019年和2020年均超1.3万家，2022年新增约1690家，2023年新增约430家。2020年预制菜相关企业添加势头最猛，2021年和2022年增速下滑。

作为2021年踏上二级商场的公司，味知香和千味央厨别离布局C端和B端，产品则布局肉禽水产和速冻米面，在预制菜职业中SKU优异。

现在，半成品菜上下游老牌企业纷繁布局，未上市的明星企业们也凶相毕露，在万亿预制菜连锁企业的商场规划中，味知香与千味央厨，谁能笑到最终？

本文部分参考资料：

1.《谁是预制菜工业链龙头：2B、2C仍是卖铲人？》，*财经

2.《预制菜风口降临，群雄逐鹿蓝海赛道》，国海证券

3.《上市募资粮草先行，新途径新商场商场渐扩张》，国元证券

4.《餐饮工业春风起，B端蓝海乘风上》，国元证券