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作者 | 罗松松 编辑 | 张庆宁

出品|棱镜·腾讯小满工作室

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吉祥汽车回A进入倒计时。

6月17日深夜，在香港联交所上市的吉祥汽车（00175.HK）宣布，设计在科创板刊行人民币计价股份，瞬间引发资源市场强烈关注。

吉祥汽车团体副总裁杨学良第一时间确认该新闻，他示意证监会公布的新规——将境外已上市的红筹企业回归A股的市值门槛放低至200亿元——为吉祥汽车回归A股缔造了有利条件。

资源市场给予对照正面的反馈。其中，花旗将其目的价上调为20港元/股。

吉祥汽车的股价曾于2017年底到达巅峰，之后两年多时间股价腰斩。宣布回A第二天，吉祥汽车股价涨逾5%，现在为12港元/股左右。

招商证券（香港）则示意，科创板融资之后，吉祥汽车能有更足够的资金实行合并沃尔沃汽车的方案。

吉祥汽车的母公司吉祥控股于2010年完成对沃尔沃汽车的收购，10年之后，两家公司正钻营在资源市场上“合二为一”。

2月10日，吉祥汽车示意正与沃尔沃汽车管理层讨论营业整合的可能性，预计年内完成资产重组。

在香港上市的15年时间里，吉祥从一家不起眼的民营汽车公司生长为中国数一数二的汽车品牌，但在汽车电动化浪潮等“新四化”的打击下，吉祥这种燃油汽车巨头，面临着被特斯拉等新势力挑战、甚至推翻的危险。

无论是上岸科创板，合并沃尔沃，照样下一步的收购设计，吉祥汽车正在起劲制止被时代甩掉的厄运。

政策盈利窗口

2011年，广汽团体、比亚迪和长城汽车都乐成从港交所回A，完成在资源市场上“A H”的双平台结构。与“先辈们”不一样的是，这次吉祥汽车回归的目的地是运行刚满一年的科创板。

凭据监管部门2019年的划定，在境外上市的红筹企业，若想回A，前提条件是市值必须在2000亿元以上。

已往一年，吉祥汽车市值最高为1788亿港元。

2020年上半年，转机突然泛起。

4月30日，证监会公布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关放置的通告》，将境外已上市红筹企业回归A股上市的市值门槛放低至200亿元，而且划定，拥有国际领先手艺，科技创新能力较强，同业竞争中处于优势职位的企业可试点在科创板上市。

吉祥汽车显然相符上述条件。

对其而言，回A最直接的利益是可以增添一个融资渠道。

“买通境内A股的资源市场融资渠道，有利于进一步拓宽多元化融资方式，优化资源结构，有用提升公司资金实力，弥补公司未来结构“新四化”等战略生长所需资金。”杨学良在微博上回应称。

凭据德勤6月中旬公布的讲述，今年上半年，上交所继续保持全球新股融资榜第一，逾半数来自科创板新股。

据其统计，71%的IPO项目市盈率在20至50倍之间，15%的IPO项目市盈率在50至100倍之间。

科创板较高的估值水平正是吸引吉祥的一个要害点。

“现在，科创板上市公司TTM的市盈率中位数为79倍，平均值为111倍，估值显著高于吉祥汽车TTM平均估值水平14倍。科创板中，市值相对较大的中国通号估值是其港股的2倍左右。”招商证券（香港）在研报中写到。

TTM全称为Trailing Twelve Months，是股票投资、财政剖析中的一个专业术语，是以当前总市值，除以前面四个季度的总净利润所得，由于科创板运行刚满一年，引入TTM剖析一家公司更为严谨。

现在，吉祥汽车的市盈率约13倍，低于A股的广汽团体、长安汽车和东风汽车等公司。

通常而言，想在科创板上市从申请到通过审批需要3-5个月，但由于吉祥汽车的收入规模和行业职位，审批速率可能会加速。

以中芯国际（00981.HK）为例，作为境外红筹回A的第一股，其于5月5日宣布将在科创板上市；6月1日，申请被上交所受理；6月19日顺遂过会，从申请到过会，仅历时18天。时代，公司港股股价上涨近6成。

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加速融资脚步

凭据2019年财报，吉祥汽车的资产欠债率为49.11%，较上一年有所下降，欠债水平低于比亚迪、长城等竞争对手。

这不即是吉祥不缺钱。

2018年下半年最先，中国汽车市场一直处于对照低迷的状态，疫情的发作更是让销量一度降到冰点，直接打击了吉祥的业绩。

2019年，吉祥汽车的销量为136万辆，比2018年少了14万辆，营收为974亿元，同比下滑9%，净利润为82.6亿，大幅下滑35%。今年前五个月，吉祥汽车销量为42万辆，同比削减约25%，相当于完成整年目的（141万辆）的30%。

2019年最先，吉祥汽车显著加速了融资的脚步。

2019年7月，吉祥汽车与花旗全球金融亚洲有限公司订立一份融资协议，获得一笔最高3亿美元的定期贷款融资。

2019年底，吉祥汽车刊行了5亿美元的永续债。

财报显示，截止到2019年年底，吉祥汽车拥有的现金、现金等价物以及已抵押的银行存款总计为193.2亿元，同比增进23%。其中，减去乞贷和永续债剩下的现金净额为118亿元。

5月29日，吉祥汽车宣布，将以每股10.8港元的价钱配售6亿股股份，拟通过配股筹资64.8亿港元。中金公司展望，此次增发之后，该公司拥有的现金将到达250亿元。

为了支持营业生长，吉祥汽车母公司也在努力融资。

2019年5月，国家发改委赞成“浙江吉祥控股团体有限公司”公然刊行不跨越200亿元的公司债，所筹资金将划分用于汽车产业项目投资、以及弥补营运资金。

自从收购沃尔沃以来，吉祥一直没有停下扩张以及加速国际化的措施，先后入股戴姆勒、收购马来西亚宝腾汽车以及路特斯、投资美国航行汽车公司Terrafugia，进军航天卫星领域等等。

6月，吉祥商用车团体示意设计收购上市公司华菱星马汽车（团体）股份有限公司15.24%的股份，以补齐营业上的“短板”。

凭据通告，吉祥汽车此次拟在科创板刊行的人民币股份不跨越公司总股本的15%，现在吉祥汽车的总股本为98.13亿股，按此盘算，吉祥预计刊行的股份不跨越17.2亿股。

凭据当前的股价，吉祥汽车预计可在科创板融资210亿，与中芯国际相当，但远跨越其他科创板新股。

凭据德勤的统计，2020年上半年科创板平均融资规模为11亿元，其中小米投资的石头科技（688169.SH）融资额最高，为45亿元。

凭据吉祥汽车6月24日公布的通告，公司在科创板所召募的资金，预计40%会用于新车型产物的研发，15%会投向新能源、车联网、智能驾驶等前瞻性手艺，15%会用于潜在的工厂或者产业链上下游相关企业等境内标的的收购，30%会用于弥补营运资金。

剑指市值龙头

“在行业下行时期，吉祥通过融资可以继续投资收购，但最主要的是，可以为接下来与沃尔沃的合并上市贮备足够的资金。”一位券商剖析师告诉《棱镜》。

2010年，吉祥汽车的母公司浙江吉祥控股团体以18亿美元收购沃尔沃汽车100%股权，今后吉祥汽车和沃尔沃之间手艺互助日益慎密，但在股权上并无交集，沃尔沃的资产并未注入到上市公司系统之内。

在被收购的十年时间内，沃尔沃销量从2010年的37万辆上涨至2019年的70多万辆，2019年营收创下历史新高，到达2741亿瑞典克朗（约合人民币1985亿元）。

凭据华创证券的剖析，若是以戴姆勒奔腾为参考，沃尔沃汽车的估值预计会在277亿至852亿元之间。吉祥汽车想从吉祥控股手中收购这么一家大体量的公司，一定价值不菲。

全球汽车行业正在履历前所未来的深刻变化，电动化、自动驾驶、智能网联是大势所趋，特斯拉来势汹汹，单打独斗的时代已经已往，抱团取暖和、吞并整合已经是行业共识。

好比PSA和菲亚特克莱斯勒团体合并，民众和福特结成联盟、奔腾和宝马在自动驾驶上的互助、宝马设计和丰田设计推出燃料电池车等等。

作为兄弟公司，吉祥汽车和沃尔沃汽车更应云云。

市场普遍认为，两家公司合并上市之后不仅会形成更壮大的规模效应，而且可以进一步强化在研发、采购、制造和销售上的协同效应，差别品牌之间形成错位竞争优势，从而更好地应对未来的挑战。

据悉，吉祥汽车合并沃尔沃与吉祥汽车本次A股刊行是相互自力的两个买卖。

凭据2月份的通告，两家公司合并之后将保持吉祥、沃尔沃、领克和极星品牌的自力性，合并之后的营业不仅会在香港，同时也会在斯德哥尔摩上市，若顺遂上岸科创板，吉祥则将有望实现“上海 香港 斯德哥尔摩”三地同时上市的构想。

届时，吉祥汽车将有可能逾越上汽团体（2100亿元）成为中国市值最高的车企。