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3月23日，百度将正式在港交所挂牌，完成十六年后的第二次上市。

根据设计，百度将发售9500万新股，其中香港公然发售475万股，国际发售9072万股。3月17日，百度确定发售价为252港元/股，召募金额约239.4亿港元（30.9亿美元）。若是承销商行使“15%超额配售权”，召募金额将跨越275亿港元。据路透旗下IFR报道，配售文件披露不久，百度的香港股票刊行已获得足够认购。

机构间就百度国际发售股份额度竞争猛烈。有媒体报道称，各券商合计为百度招股孖展预留了1000亿港元。一位私募基金司理示意，市场上多家机构早已在月前筹备介入百度的打新事宜，通过种种渠道“预订份额”。

许多散户也跑步入场，开多个账户、加杠杆介入。港股打新规则庞大，雪球上专门有人以百度为标的，剖析中概股回港二次上市的打新纪律和中签概率，总结出打新窍门。

此时距离百度第一次在美股上市已经由去十六年时间。十六年前，百度被以为是一家以搜索为主的互联网营销公司，十六年后，由于Apollo自动驾驶营业落地、小度分拆等AI手艺商业化远景逐渐明晰，市场最先对百度重新估值。已往四个多月里，百度股价从140美元飙升到300多美元，足足翻了一倍多，于2021年2月10日当天，打破千亿美元市值的关口。

有受访者对深燃示意，2021年是港股大年，只要是优质资产，一定会成为追捧的目的。而作为2021年第一家回港上市的中概股，被捧为“AI第一股”、被起劲认购也不意外。

百度的营业状态若何，AI价值几何，耐久以来被美股市场低估了吗？透过招股书和券商看法，可知晓谜底。

拆解百度的AI故事

机构闻风而逃，由于看中百度是一个兼具传统股和科技股属性的标的，一方面营收和利润方面均显示优越，更主要的是AI故事逐步被认可。

据其招股书，已往三年，年收入稳固在千亿元以上（划分为1023亿元、1074亿元及1071亿元），能连续发生稳固的现金流，净利润率从2019年2%变为2020年的21%。

百度此次赴港上市的招股书着墨最多的依然是“领先AI公司”的定位，将AI专利、深度学习框架、开放AI平台、开发者平台的情形置于开篇最显眼的位置，将投入了11年的AI基础手艺作为底层逻辑。

“焦点营业”无论是移动生态、智能云、智能驾驶照样小度音箱，都是置于AI手艺之上的应用。这三大板块也是百度招股书里的三大增进引擎。

按进场顺序来看，移动生态是稳健的基本盘和现金牛营业，在2020年年报的收入部门，网络营收收入占比跨越7成。百度依然是谁人搜索龙头，不外据招股书表述，从2010年最先借助AI提升搜索和变现能力，到今天已是AI驱动下的移动生态。举个简朴的例子，好比庞大的对话查询，就需要应用自然语言处置（一种AI能力）提高搜索信息匹配度。

移动生态席卷了十多个APP，包罗百度APP、悦目视频等。从用户数来看，住手2020年12月，共有5.44亿用户通过百家号、智能程序及托管页等使用百度的各个产物。这部门照样要看焦点产物的MAU增进趋势及收入利润情形，2018年-2020年，百度APP的MAU和DAU数据连续上涨，其中MAU从4.3亿增进到5.4亿，收入也在平稳上涨，2020年受疫情影响略有下降。

在网络营销之外，2020年Q4财报显示，百度焦点已经找到了第二增进引擎。当季，网络营销的营收（189亿元）同比基本持平，非营销营收（42亿元）同比增进52%，再细化到详细项目，是百度智能云的营收同比增进了67%，年化收入约130亿元，营收增速跨越百度整体水平。

这部门营业简朴说就是将AI手艺深入到B端、G端的场景，为客户提供种种云服务及AI解决方案，现在已经在金融、医疗、旅游、交通等领域落地，同时，已经对外开放了270多种AI能力，服务跨越200万开发者。

若是说智能云是百度的今天，那智能驾驶和小度就是百度的明天，这就引出了投资者眼中百度的另一个增进引擎，这部门涵盖了它的自动驾驶服务、智能电动汽车、robotaxi车队以及小度智能装备和AI芯片开发。

其中的Apollo自动驾驶营业投入7年、面市3年多以来，已经与10家中国及全球车企杀青战略互助，在美国加州及海内北京、长沙等地均获得无人驾驶测试允许，测试车队规模已达500辆，获得专利数2900件，测试里程总计跨越700万公里。另外面向民众，百度也在北京、长沙和沧州推出了无人出租车服务Robotaxi。

在智能音箱领域，小度险些锁定了智能音箱和智能屏第一的位置。Canalys数据显示，2020年上半年，小度智能音箱全品类出货量天下第一，也是自2019年至今累计出货量天下第一；其中，在智能屏细分市场领域，2020年Q2小度智能屏全球出货量稳居第一，同时位列全球有屏智能音箱历史总出货量第一。

从小度到Apollo和下场造车，百度跑步进入海内现在最炙手可热的赛道，AI生态的架构也逐渐清晰。有业内人士解读，从手艺层面到民众视野能明白、可使用的产物应用，这一转变代表了百度的AI手艺应用偏向。

百度两大创新版块之以是堪当“全新增进引擎”的大任，主要是由于其在手艺上的常年积累。已往十年时间里，百度总营收增进靠近14倍，研发用度增进跨越25倍，研发占收入的比重不停提升，从9.1%提升至18.2%。在研发上大手笔，内部股权激励的大头也是给了研发职员，2020年，股权激励用度中的研发激励是44.7亿，占比高到达66%。

此次回港上市，百度设计召募的资金用途就包罗吸引及留用人才、增强智能云解决方案的商业化、提升智能驾驶及其他增进设计的商业化、投资AI芯片以及有协同效应的投资、进一步生长移动生态等。

而若何让智能云、智能驾驶和小度的AI商业化历程进一步提速，是百度上岸港股之后的下一个目的。

百度被低估了吗？

从百度回港设计前后资源市场的反映看，投资者们一致以为，它在美股被低估了。

当前投行给予的最高价钱是瑞信上调百度目的价至407美元。理由是，随着焦点高利润广告营业生长以及种种新营业领域（人工智能、自动驾驶和芯片营业和YY实时流媒体的协同效应）收益预期，以为百度将有更多上行空间。

事实若何，我们来算一笔账。

去年Q3以来，高盛、巴克莱等多家华尔街投行均在研报中将百度AI营业自力估值，Q4之后，调研机构们继续给出起劲反馈，有33家券商给予百度“买入”评级，同时，为AI营业线单独估值的券商也有显著增添。

其中，有约20家券商为智能云营业单独估值，中银国际给出最高估值达450亿美元。随同百度造车灰尘落定，有21家券商对Apollo单独估值，中金提出的最高估值达539亿美元。这两大焦点AI营业合在一起就靠近900亿美元，任一估值都迫近百度现在市值的一半。

而对于百度的成熟营业移动生态，因其盈利能力强，机构普遍以为它的估值孝顺度至少在50%以上。也就是说，智能云、Apollo和移动生态加在一起至少值1800亿美元。

相当长一段时间以来，许多券商对百度AI新营业都没有给予合理估值，分歧主要在于百度前沿营业中的智能驾驶，质疑者由于行业普遍的钱币化问题唱衰，而看好者看到了市场远景，将其比作“汽车界的安卓”。

“手艺型公司的手艺甚至营业生长，和资源市场的看法，不完全同步。”对此，一位手艺型公司创业者示意，相比一级市场，二级市场更是云云，一旦手艺投入没能转化为利润数字，估值很可能就是零。

香港的券商剖析师李阳的看法是，百度的自动驾驶是海内最领先的解决方案之一，从落地场景角度出发，这部门相对海内其他竞争对手的优势，短时间内难以被跨越。

今年头，工信部发的征求意见稿《智能网联汽车蹊径测试与树模应用治理规范（试行）》划定，申请用于树模应用的车辆应在响应蹊径上举行过不少于240小时或1000公里的蹊径测试，最大受益者当属百度。

针对小度这部门，去年四序度一级市场给了投后29亿美元的估值，百度仍然作为超级大股东，占股75%，拿到估值22亿美元左右。

百度的AI芯片营业也有新希望。3月15日，百度确认昆仑人工智能芯片营业完成了一轮自力融资，估值或已到达20亿美元。

总的来说，岂论是与四个多月前，股价140美元、市值470亿美元相比，照样以去年12月31日收盘价216.24美元、727亿美元的市值对照，百度在美股市场都是被低估的。

三巨头BAT

港股就差百度一人

“只要是优质的资产，只要你上（港股），一定会成为追捧的目的。”投资人文俊示意。

已往，由于生意所审核规则的缘故原由，海内许多优质的互联网公司，都选择到美股上市，即便港股延续多年都是全球最大的股票生意所之一，但也没有留住那些明星企业。港股的基本盘一直是传统的地产和金融，除了腾讯以外，险些没有能拿的脱手的科技公司。

投资者之以是疯狂，是由于港股已经今时差异昔日。从同股差异权审核制度改造，到接纳一大批中概股二次上市，将一批内地科技巨头纳入恒指，港股的生态变了。

今年，中国最敏锐的那批投资人纷纷摩拳擦掌，紧要进军港股。1月中旬，海内的一些公募基金突然最先连夜增配港股研究员，招聘帖中最显眼的需求是熟悉港股市场。仅在2021年1月份，港股有304家公司股价涨幅跨越20%，92家涨幅跨越50%，32家股价翻倍，涨到“用市梦率都不足以形容了”。2021年，成为公认的港股大年。

文俊提到，腾讯在今明两年盈利展望没有转变的情形下，市值增添了靠近1万多亿港元。主要缘故原由是大量资金南下到港股后，多数在港股通里，而南下资金多数要买龙头股。“谁能更快入通，谁更有生意的筹码，内地投资者能更好介入这家公司的发展盈利。”凭证新规则，若是百度3月份上市，最快6月份就可以纳入恒生指数，获得被动买盘。

阿里、京东、网易等均已回归，再加上本就在港股上市的腾讯，老牌三巨头BAT中就差百度一人。港股又正缺一个硬核科技公司、AI巨头代表。在股价回升、港股市场升温、恒生指数改造的当口，百度启动回港二次上市，这个时机选择的是异常“划算”的。

李阳对深燃剖析，现在的AI入口，百度占齐了，未来1-2年内，若百度在两大创新营业上能保持住优势职位，并在变现上有质的提升，将进一步释放估值潜力。借助此次上岸港股市场，摘得“AI第一股”的名头，市场对它的估值也会逐步骤整到正常水平。

百度带着“AI第一股”这个异常容易明白的资源故事回港，就像是投石问路，这样的手艺派一旦在港股获得认可，一定会动员更多手艺气力将港股和内地作为上市首选地。于百度和市场而言，这无疑是共赢的时机。