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很少看到一家企业公布财报会受到云云大的关注。

8月17日晚间，腾讯控股公布了2022年*季度的财政讲述，在笔者同伙圈，各个媒体的头条内容铺天盖地多数是关于腾讯控股该季度财政讲述的新闻。

之以是受到云云多的关注，笔者以为主要有两方面的缘故原由。一方面是整其中国企业界在2022年*季度都谋划幽暗，而腾讯控股作为中国*影响力、基本盘最稳固的企业，民众都希望从腾讯控股身上看到一些好的迹象；另外一方面，腾讯控股在最近半年多的时间里股价跌跌不休，许多投资者都希望看到腾讯控股能够取得好的业绩，以此来对冲资源市场的颓势。

不外，腾讯控股的这份财报不仅没有让民众如愿，相反让许多人感应更为消极。由于其中有一个要害数据最为扎眼，即腾讯控股在2022年*季度归属股东的净利润只有186.19亿元，相比去年同期大跌56%，对于没有详细阅读腾讯财报的人来说，56%的跌幅确实极为骇人。

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不外笔者在阅读有关腾讯财报的信息时，注重到其在*季度的营收为1340.34亿元，同比去年下跌只有3%；毛利为578.67亿元，同比去年下跌只有8%，另外腾讯控股在二季度执行了较鼎力度的成本控制与用度节约设计，按正常逻辑其净利润大跌56%并不合乎情理，于是笔者下载并详细阅读了腾讯控股完整的财政讲述。

在研读完整版的财政讲述时，笔者发现腾讯控股在二季度的真实业绩远没有外面看到的那样糟糕，其中有两个主要数据被外界大大忽视。

*个是其他收益净额。财报显示，腾讯控股2022年*季度的其他收益净额是44.2亿元，而在2021年*季度是207.63亿元，二者相差高达163.43亿元，这就导致了在最终盈利数据上的伟大差距。而该数据不真实体现企业的现实谋划状态，其属于非国际财政讲述准则调整项目，主要指企业处置投资公司的投资收益以及对投资公司的减值拨备。

*个是所得税用度。财报显示，腾讯控股在2022年*季度营业利润有所下滑的情形下，所得税开支却相比去年同期的36.66亿元，增进9.02亿元至45.68亿元。财报中注释说，这主要是由于“去年与一家投资公司相关的一次性递延税项调整导致的低基数效应，以及本季度预提所得税的拨备”。

上述两个与企业真实谋划无关数据造成对盈利的影响合计172.45亿元，抛开上述两个因素影响，腾讯控股在2022年*季度的现实盈利显示要好许多。凭证非国际财政讲述准则，腾讯控股在该季度归属投资者的真实净利润为281.39亿元，同比下跌只有17%。对于与中国经济大盘息息相关的超大型企业来说，腾讯控股在受疫情严重影响的*季度能取得这样的业绩，已经实属不易。

另外值得一提的是，腾讯控股在研发领域依旧保持着高投入，二季度研发投入高达150.1亿元，同比增进17%。研发投入虽然拉低了腾讯控股在2季度的盈利显示，但它在耐久会转化为企业的焦点手艺与焦点能力，最终兑现为业绩。

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若是我们再仔细拆解腾讯控股各个收入分部的显示，会发现其比整体业绩显示的更为乐观。现在，腾讯控股从收入组成上主要分为增值服务、网络广告、金融科技及企业服务三部门。

2022年*季度，腾讯控股在增值服务部门收入为716.83亿元，与去年同期的720.13亿元靠近。增值服务部门又分为网络游戏与社交网络两个部门，其中本土网络游戏、国际网络游戏营收均只有1%的微幅下滑，划分为318亿元、107亿元。社交网络部门主要指视频号直播服务及腾讯视频、QQ音乐等数字内容订阅，其营收保持了1%的同比增进，至292亿元。

金融科技及企业服务部门同比增进1%至422.08亿元。其中，以云盘算为焦点的企业服务收入同比略有下降，这主要源于腾讯CSIG（云与智慧产业事业群）执行的缩减亏损项目的营业计谋。而金融科技部门在二季度因疫情影响抑制了商业支付流动的情形下，依然保持了增进。

在三大部门的收入组成中，真正导致腾讯控股整体营收下降3%的诱因着实是网络广告营业。财报显示，该季度腾讯控股网络广告营业收入同比下降18%至186.38亿元。

不外网络广告收入下滑并非代表腾讯在该营业领域竞争力的下滑，而是源于疫情影响与经济衰退，导致中国各个产业领域的广告需求大幅下滑。例如海内*的电梯广告企业分众传媒，其2022年*季度主营收入19.13亿元，同比下降48.76%；归母净利润4.75亿元，同比下降69.02%；扣非净利润2.68亿元，同比下降80.47%。海内自制精品内容最强势的在线视频企业芒果超媒，2022年上半年整体营收67.14亿元，同比下降14.50%；归属于上市公司股东的净利润11.91亿元，同比下降17.95%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.95亿元，同比下降23.93%。

从上述三大部门的收入组成中，我们能看到腾讯控股的增值服务、金融科技及企业服务领域在二季度显示依然坚挺，而数据显示较差的网络广告营业相较其他优异偕行也并没有落伍，相反有着更大的规模与更强的韧性。而且进入到疫情好转的6月份，腾讯控股的多项营业数据都有显著改善。

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在前文，我们从收入组成的维度拆解了腾讯控股各个收入分部的显示，但由于收入组成与营业组成并纷歧一对应，会导致读者对腾讯的营业明晰照样存在一定难度。最后，我们从详细的营业来剖析一下腾讯控股的真实营业情形。

虽然腾讯控股当前拥有众多的营业单元与产物线，但若是举行一下归总，笔者以为大致可以分为四条主线。

*条主线是以腾讯游戏、腾讯视频、腾讯音乐与阅文团体为主体的精品内容线，其商业模式主要以内容付费为主，腾讯将其称之为增值服务。

在该部门，腾讯控股已经在海内占有了*的*优势，其很难再实现大规模的收入增进，但也绝不会泛起业绩的大幅下滑。例如腾讯游戏旗下的《*荣耀》与《和平精英》为全行业总使用时长*的两款游戏；腾讯视频付费会员数1.22亿，腾讯音乐付费会员数8300万，均为行业*。

而且随着腾讯游戏的国际化、腾讯视频的盈利改善、腾讯音乐与视频号的协同直播，以及阅文团体在IP联动领域的希望，这些营业的利润孝顺能力还可以增强。另外，该部门营业现在主要由腾讯控股最能征善战的高管任宇昕统筹，各部门之间的协同效应正在很好的发生，耐久值得期待。

*条主线是以微信平台为焦点的社交线，其拥有同伙圈、民众平台、小程序与视频号等多个用户规模与流量重大的产物功效。

重大的用户与流量规模也让微信成为海内*规模的网络广告平台之一，同时得益于同伙圈、民众平台、小程序、视频号与微信支付之间的买通，微信也是海内*差异化的品销合一的网络广告平台。

不外由于微信平台在广告营业上相对制止，保持着较为审慎的商业化节奏，未来其在网络广告营业上尚有着足够的生长空间。尤其视频号最近一年显示优异，总用户使用时长已经跨越了同伙圈总用户使用时长的80%，其推出的信息流广告，有望助力腾讯的网络广告营业再上一个台阶。

第三条主线是从微信衍生，但最先自力成军的以微信支付为焦点的金融科技线。

现在，腾讯金融科技已经形成了涵盖商业支付、贷款、理财与保险等在内的综合金融服务生态，该部门营业盈利能力颇为可观。纵然在最为艰难的2022年*季度，其依然保持了增进态势，未来尚有很大潜力可挖掘。

第四条主线是以腾讯云、企业微信与腾讯聚会等为焦点的企业服务线。

2018年930转变之前，腾讯在企业服务领域与阿里巴巴存在着不小的差距，被外界许多专家以为没有To B基因。但近4年已往了，腾讯已经构建了IaaS、PaaS与SaaS相连系的平衡产物生态，生长为海内*能够与阿里巴巴一争牝牡的企业服务巨头，并在云原生数据库、平安、音视频、在线聚会与CRM等局部领域已经有所逾越，被公以为为产业互联网的代名词，而且外界再也没有质疑腾讯没有To B基因的声音。

凭证财报最新数据，腾讯最焦点产物微信及WeChat的合并月活账户已经高达12.99亿，基本笼罩了海内所有的触网用户，这也意味着腾讯在传统消费互联网产物领域的用户需求基本到顶，未来腾讯势必在企业服务领域投入更多的资源与精神。若是说已往4年，腾讯只是在企业服务领域摆好了阵型，那么真正的决战期将会在接下来的10年。

在上述四条主线之外，腾讯还存在QQ、QQ浏览器、腾讯电脑管家、应用宝与腾讯新闻其他大量子产物线。这些产物线多由于时代变迁带来的用户需求转变而存在或大或小的问题，腾讯也经常由于这些问题遭到外界舆论的质疑。但这些问题都已经不是腾讯当前的主要问题，其无法掩饰腾讯在焦点营业上的强势。上述四条营业主线足以支持腾讯在较长时间的可延续生长，腾讯也在有选择地自动退出一些非焦点营业。

已往近半年的时间，虽然由于疫情影响、政策管制、经济衰退与大股东减持等多方面的影响，腾讯控股的股价已经从775.5港元的高点跌至最近一个生意日的312.6港元，跌幅近60%，这也让外界最先泛起许多“腾讯照样不是曾经谁人战无不胜的腾讯”的争论。

基于对腾讯控股在最艰难2季度财政讲述的剖析，笔者以为腾讯照样曾经的谁人腾讯，其营业基本没有任何摇动，真真相形也要远比财政表象与股价反映的乐观的多，我们可以对其再多一些耐心。