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曾收割了一众中产的“素食主义”，正面对前所未有的危殆。

即日，“燕麦奶第 一股”OATLY发布2022年财报。2022年，OATLY归属母公司股东的净亏本为3.926亿美元，上年同期的净亏本为2.124亿美元。仅从OATLY宣告的财报数据，其自2019年至今，已亏本跨过6.41亿美元，约合人民币48.16亿元（以4月17日1美元兑6.87元人民币策画）。

无独占偶，比尔·盖茨出资的人工肉企业Beyond Meat在资源商场掀起过巨大风波，现在也堕入窘境。

2022年，Beyond Meat净收入4.189亿美元，亏本抵达3.66亿美元。牵连Beyond Meat在国内的上游供货商双塔食物财报显现欠安。据双塔财报，其在上一年度亏本抵达5亿元，同比扩展40%。

在健康饮食与环保理念的浪潮下，以纯植物卵白替代动物卵白的“植物基”观念遭到热捧。Beyond Meat一度被认为是“金融危殆后最乐成的大型IPO”；“燕麦奶*股”OATLY在上市前就获得了100亿美元的超高估值。

疫情三年以来，植物基热度扶摇直上。以Beyond Meat及OATLY为代表的企业，遭受了股价暴降、亏本加重、裁人、食物安全与顾客偏好度下降的问题。

“网红滤镜”破碎后，植物基赛道还能讲出新故事吗？在要害的我国商场，人工肉与“洋豆乳”照样一门好生意吗？

01 泡沫破碎，中产虚火

消费需求大增和补贴策略下，2020年前后，植物基赛道在美国迎来产生。

据美国植物基协会和洽食物研讨所（Good Food Institute, GFI）的数据，2020年美国植物性食物零售额增进了27%，总商场规划约为70亿美元。

这样的增进速率几乎是美国零售食物商场总量的两倍，并连续第三年跨过常规动物食物的出售额。

植物肉刮起一阵热风，肯德基植物肉汉堡、必胜客植物肉意面、便利店植物肉三明治、植物肉饺子······最早泛起在各大干流方便餐饮门店的菜单上。背面的供货商Beyond Meat和Impossible Foods 名声大噪。

植物奶方面，OATLY为代表的老牌燕麦奶企业，则经过“咖啡 燕麦”的方式，*水平地教养了各国顾客关于“燕麦基”的味觉感知。在我国一、二线都会，人手一杯的星巴克燕麦拿铁，一度成为白领的时髦标配。

商场张狂下，植物基俨然成了资源热捧的“香饽饽”。

Beyond Meat的出资阵型奢华，招引了包含比尔 · 盖茨、影星莱昂纳多、适口可乐 CFO Kathy Waller 和 Twitter 的 CFO Ned Segal 等。

2019年上市首日，Beyond Meat开盘价为46美元，较刊行价25美元上涨84%，收盘价暴升163%，成为继2008年金融危殆以来IPO当日*涨幅的股票，上市仅一个多月市值便打破100亿美元。

Beyond Meat背面的出资公司之一——Tyson Foods也推出了自己的植物肉出产线。雀巢自2017年就收买了Sweet Earth，其旗下Garden Gourmet、嘉植肴等多个品牌均推出过汉堡、腊肠等植物基产品。

我国作为植物卵白出产与消费大国，环绕植物肉构成了无缺的工业链。

上游企业，以雪榕生物、双塔食物为代表。工业中游则有金字火腿、双汇等传统肉食企业入局。星期零、植物教授、未食达等新锐品牌也乘着热度获得了融资。在下流途径端，除天猫、京东等电商外，盒马、山姆超市、罗森等线下商超，也有植物肉产品售卖。

人工肉观念股也在上一年的我国资源商场迎来时间短的高光时间，哈高科、双塔食物、丰乐种业、维维股份等人工肉龙头股都经历了涨停。

植物奶方面，乳制品公司HP Hood旗下的Planet Oat风头正盛。我国商场，伊利、蒙牛、元气森林等巨子企业，也推出了燕麦奶、巴达木奶产品线，小麦欧耶、植物标签、野生植物等很多小众品牌不断出现。

据《2021我国植物肉职业洞悉白皮书》计算，2019年12月至2020年12月，国内针对植物基公司的出资事宜多达21件，同比增进500%。而资源关于植物基赛道的达观心情，在OATLY上市后抵达巅峰。

2021年5月，纵然还未盈余，OATLY的市值就抵达了131亿美元。彼时，有声响认为，植物奶会成为下一个爆火的人工肉赛道，植物奶在美国商场13%的高浸透率，也成为人工肉具有成长潜力的佐证。

Beyond Meat就曾展望，若是植物肉的商场规划可抵达类似植物奶与乳制奶的份额，那么对应美国2700亿的肉类商场，植物肉就有350亿美元的新增商场空间。

但是适得其反，在往后一年多的光景中，整个职业经历了戏剧性的改变。

转折点泛起在2022年11月。那时，加拿大*的食物加工企业Maple Leaf Foods宣告忠言，称“植物性替换产品的增进正在放缓。”

尼尔森数据也显现，在中止2022年4月30日的52周内，植物性肉类零售额与上一年同期比较大致相等。

祸不只行，在疫情与本钱上涨的大环境下，OATLY与Beyond Meat先后被爆出食物安全问题。财报数据上，两家企业也是“节节败退”，亏本扩展的一起，皆被爆出经过裁人下降本钱。

且不管人工肉照样植物奶，一个不得忽视的问题在于，入局者在增加、竞赛在加重，产品与手工却没有新打破。短期内，素食主义的消费集体也没有变多。

关于盈余的遥遥无期，资源商场很快给予反应。现阶段，Beyond Meat的股价一向维持在26美元左右，相距其最高市值跌超90%。OATLY相同如此，一年时间内，其公司市值缩水跨过80%。

泡沫已然破碎。

02 真科技照样智商税

实际上，我国顾客关于植物基产品并不陌生，在人工植物肉问世曾经，就有以豆制品为原材料的素肉产品。

从手工层面来看，人工植物肉比素肉更“卖力”，着要点在于将植物卵白重组成肉类的纤维状结构，模仿真肉口感。即使如此，人工植物肉的“科技”口感仍达不到干流顾客的预期。部分顾客乃至认为，外面明显的人工肉，比不过一根辣条带来的“幸福感”。

沙特，「搞钱」之年

2021年，星巴克、汉堡王等餐饮门店将植物肉产品下架，给出的理由大多是“销量缺乏”。

类似的事例时有产生，因为无法构成更大规划的销量，人工植物肉的出产本钱一向无法下降。

据《逐日经济新闻》早前策画，2021年，Beyond Meat的产品单价为5.49美元/磅。另据美国农业部数据，2022年4月尾，全美碎牛肉本钱价仅4.9美元/磅。对顾客而言，花更多的钱去吃口感无法拟真的人工肉，并不是一个合理、值得复购的行为。

出售端难以翻开的一起，Beyond Meat还不得不面对本钱上升的问题。

从2022年财报数据来看，Beyond Meat“商场、出售和管理费用”比年上升，2022财年抵达2.40亿美元，上一年同期为2.09亿美元。研制费用为0.62亿美元，比较上一年的0.669亿美元有所下降。

此外，受世界大环境影响，大豆本钱价钱也比年上涨，这些无不在紧缩着植物肉企业的赢利空间。

以燕麦奶为代表的植物奶商场也面对类似问题，近年来，在燕麦本钱不断上升，OATLY的营销投入却比年进步。

据财报，在亚洲商场，上一年四序度，OATLY收入下滑80万美元至4070万美元，经调整EBITDA，亏本也抵达2260万美元，较上一年同期扩展600万美元。OATLY注释称，亚洲EBITDA的下降，首要因扩展经营规划和未来出售增进增加的运营费用，以及较高的出产本钱导致的较低毛利率。

在我国的下沉商场，OATLY还不得不面对来自“露露、椰汁”等老牌植物奶企业的竞赛。最为要害的是，在一、二线都会，顾客也最早对OATLY过高的产品价格产生抵触心情，从而质疑其养分身分。

36氪将市道几款常见的产品举办比照，发现OATLY原味醇香燕麦奶的能量与脂肪含量仅略低于牛奶，却高于脱脂牛奶。卵白质含量上，OATLY仅为牛奶的三分之一，价钱则赶过牛奶产品的两倍以上。

这至少证明，燕麦奶无法真实替换牛奶的卵白质供给。从减脂的视点看，OATLY的作用也不及脱脂牛奶。

当然，燕麦奶几乎合适“乳糖不耐受”人群。从配料表看，OATLY强化了钙的补偿，男性顾客也不必抑郁豆乳带来的雌激素增加。尚有研讨显现，燕麦富含的β-葡聚糖可有用下降胆固醇水平，不过在燕麦奶在出产的进程中，难以无缺地保存β-葡聚糖。

除了“智商税”备受质疑外，植物基手工含量现实几许也是商场重视的要点。

因为工艺手工流程相对明晰，植物基职业的手工壁垒并不算高。除现在的头部企业外，能拉升各玩家估值、产品口感的“手工打破”并不多。

OATLY一向标榜的酶解手工，能将燕麦“液体化”，*水平保存这种水溶性身分。但是除了燕麦奶外，其他植物奶品牌或仍为传统的研磨工艺，在此根底上，增加维生素E、钙等其他养分身分。

另一边的Beyond Meat，着重的则是根据双螺杆揉捏手工的高湿法揉捏工艺，保证其产品质量差异于其他品牌。

关于一个前期职业来说，企业为了生计只能烧钱营销和投入研制，这使得竞赛越来越“卷”，也下降了快速上市完成造富的或许性。商场镇定时过后，热钱张狂涌入的植物基赛道走下神坛是必定作用。

03 先盈余才华“解救地球”

微观层面，“植物基”在全球商场仍有广阔的成长空间。

艾媒资讯数据显现，2019年全球植物基商场价值达185亿美元，较2018年增加了43.0亿美元，同比增进30.3%，估计2024年全球植物基商场价值将抵达355.0亿美元。

另据MarketsandMarkets数据，2018年，美国在全球植物性人工肉商场中占近40%的商场份额。德国、英国和新加坡将是复合增进率前三高的国家。亚太及南美国家对植物性人工肉的巨大需求也将推动听造肉商场快速扩展，其间亚太植物肉类商场估计将由我国主导。

我国常素食人口份额约为3.6%，植物基的浸透率有望进步到10%左右。从OATLY的财报数据也能看出，以我国为主的亚洲，早已成为其增速最快的商场。

也因而，只管遭受巨大的营收压力，OATLY、Beyond Meat一向未放缓在我国建厂、商场扩张的脚步。

Beyond Meat首创人兼首席履行官Ethan Brown曾直言，“不管产生什么，都必须活泼在我国商场。”

不久前，OATLY首席履行官Toni Petersson暗示，伴随着疫情约束办法的铺开，OATLY“已准备好2023年最早进攻”。一起，Toni Petersson宣告了亚洲商场的最新战略——即“扩展分销、推出新产品和提高功率”。

从OATLY在亚洲商场的经营显现看，其零售途径的经营额正连续增进，逐步占有收入根源的大部分。2022年第四序度，OATLY来自零售途径的收入为56.9%，上年同期为56.1%；餐饮服务途径和以电商出售为主的其他途径划分占总收入的38.3%、4.8%。

36氪造访发现，除盒马、全家便利店、巴黎贝甜等门店，几乎未见OATLY的产品陈设。

且不管人工肉企业照样燕麦奶企业，都在走向C端、扩展B端外的零售途径。这也意味着，植物基企业需求直面顾客的审理。

艾媒咨询分析师认为，植物基商场在近几年已从初始的商场探究期，逐步进入了敏捷成长的推行期。一个公认的现实是，畜牧业是形成污染与碳排放的首要工业之一。

罗兰贝格副合资人严威对36氪暗示，在现有的消费根底下，以OATLY为代表的植物基企业，应加深顾客对其“环保、低碳、素食主义”的认知，以知足部分中产阶级神往绿色消费的“精力需求”。

但在我国的下沉商场，这样的超前理念能否为三、四线顾客承受，仍需打一个问号。

香颂资源履行董事沈萌则认为，不管顾客照样二级商场，关于植物基的观念已不再新颖，企业需求讲出能被商场行使的新故事。

当然，夯实商业模子才是当下要害。

在包含严威在内的分析人士看来，比较人工肉，植物奶具有相对完善、老练的消费商场。不管OATLY照样Beyond Meat，都需求调整当下的成长过程，让人们看到盈余的或许。