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回忆2023年上半年光伏职业与光伏板块行情的比照，可谓冰火两重天。

一方面，光伏职业装机量陡增，国内装机量翻番，职业界上市公司大多量利齐升，但股价阅历了血雨腥风的跌落，令人不解。

都说股价是根本面的先行目标，那么，是否意味着光伏职业开展的天花板现已到来了？而弄清楚这样的根本面，才是咱们是否要据守或加大出资或进入出资的理性参阅。

01

天花板已至？

本年上半年国内光伏装机量到达惊人的78.42GW，假如依照这一速度核算，年内装机量将打破160GW以上，超出年头共同预期。那么160GW是个什么概念呢？

1、相当于上一年全球光伏装机总量的67%；

2、相当于我国2022年电力装机总量（2560GW）的6.25%，相当于2022年悉数新增电力装机容量的86%。

以上数字代表了什么？我国近几年电力需求添加每年均匀也就在3%-6%左右。那么装机量添加相当于透支了悉数的电力需求增量，从装机增量口径来看，占比86%，也就意味着新增浸透率几乎没有添加空间了。

所以，二级商场出资者开端忧虑未来光伏装机增量的商场空间，而且忧虑过剩的职业产能带来的雪崩。

但现实的确是如此吗？我以为的答案当然是否定的。

首要，依据上述论调的出资者忽视了，火电、水电、风电与太阳能发电之间装机容量与实践发电的差异。咱们经过以下表格来做剖析。以下各种动力单位装机量与发电量系数之间的差异：

所以，依据此，160GW的光伏新增装机量也只相当于火电的30-40GW，仅相当于电力增量的约2%。经过以上表格，咱们能够明晰的看到光伏发电单位所发生的年发电量大致为火电的四分之一乃至五分之一。水电略逊于火电，风电高于光伏约2倍。

这样来看的，数值还如此吓人吗?

假如考虑到占比新增需求的*大头以及代替传统动力的视点，现在这一数值依然有较大的空间。

300GW以上？不为过。

所以经过以上数据来历，咱们能够简略的得到一些开始的定论，现实上单靠新增量，其实也没有那么可怕了。

那么现实仅仅如此吗？

02

传统动力的需求添加模型将被击穿

展望我国表里，近若干年，跟着工业革命开展到顶部阶段，电力需求相对平稳，大致保持在2%-6%的添加区间。动力消费添加的天花板好像现已到来。而假如动力需求量大幅添加，则或许意味着动力价格的飙升，如2007年，则反之按捺动力消费。传统动力所发明的物质天花板的确上限可期。

但咱们知道，以光伏为代表的新动力不只仅是从环保的视点来处理人类面对的问题。实践上，以光伏为代表的新动力在某种意义上，正是打破了传统动力为咱们结构的“物质天花板”。

假如没有新动力，人类假如想扩展动力消费，最终会导致动力价格的飙升乃至通货膨胀。但平价的光伏处理了这一问题。

光伏动力理论上来说是用无止境的。首要它的量能够做到**的大。别的量大之后反而会廉价，而不会导致动力价格的飙升。这一点十分重要。

廉价动力与打破动力消费的物质天花板，是人类翻开新一轮工业革命的根底，假如没有廉价而广大的动力，数字经济与人工智能的开展在更大维度上将会变得难以发挥，之后的新一轮电气化浪潮也无从谈起。

某闻名组织经过模型测算，以为到2030年AI将耗费全球电力供应的30%-50%。多么惊人的数据。

的确如此吗？

无独有偶。咨询组织Tirias Research经过建模测算，到2028年数据中心功耗将到达4250MW，比2023年添加212倍。

查询显现，仅 2017 年美国的数据中心就耗费了超越 900 亿千瓦时的电量，需求 34 家大型燃煤电厂发电，才干满意美国这些数据中心的电力需求。在全球范围内，数据中心的功耗总计约 416 太瓦，约占地球发电总量的 3％。经过比照发现，全球数据中心的能耗比英国这个具有 6500 万人口的工业化国家的能耗高 40％。

另一本关于人工智能的作品也论述了：在摩尔定律已走向失效的情况下，AI模型所需算力被猜测为每100天翻一倍，也就是说5年后AI所需算力超100万倍。咱们知道算力大幅进步关于电力需求意味着什么。

现实如此简略不过。

是的，假如依照未来以AI为代表的数字经济耗电占全球总量的50%，那么意味着全球在2030年电力需求总量至少得翻番以上？将我国电力发电装机量彻底以火电为规范折算为2000GW火电，假如完成翻番，则意味着8000GW以上的光伏需求，对应每年超1000GW。

如此可怕。

咱们信任未来人工智能技能的开展能够经过某种方式节约动力，但趋势也无法回转。

每一轮工业革命的诞生，都代表了全球物质天花板上限的翻开，也标志着动力天花板相同要翻开。

所以，动力需求的结构与增量，不只仅仅仅经过过往需求添加的模型。

咱们还好像还没有考虑到AI技能大开展，关于新动力轿车浸透率持续大幅进步所做的奉献，继而持续对光伏动力需求构成影响。此外光伏制氢在2030年前后关于光伏装机增量也是百GW级。

未来已来，从未如此夸姣！咱们愿景人工智能、新动力轿车与光储、氢能为代表的新动力交汇在一起，带给人类新一轮工业革命。

所以，现在全球高歌猛进的光伏需求装机增量并不值得一提。咱们还需求放之更久远。

此外，咱们仍要关注到，人工智能关于全球电力需求的影响，或许导致美国装机量添加尤为微弱。众所周知，光伏在美国商场的盈余才能远高于其他地区，但一起交易冲突是否也意味着盈余添加仍必定程度受限。

03

产能过剩与盈余隐忧？

接过前面的论题，咱们来论述关于未来职业产能过剩与竞赛导致的盈余隐忧的论题。

说实话，这个论题其实挺大，别的从职业盈余周期动摇的视点来看，亦是十分复杂的联系，遭到多种要素的限制，而我只能从更长的维度去剖析这个成果。

首要，咱们无论是从隆基的李振国仍是天合的高纪凡都在此前给出了1000GW以上全球新增装机量的中期判别。但我以为，他们依然是依据传统动力添加结构所做的预判，并没有结合未来人工智能奇点迸发所带来的经济数字化、智能化与新一轮电气化的方向。所以其假定或许依然保存。所谓产能过剩，在需求添加面前或许也远没有那么可怕。

前阵子，经过一些研究报告的计算来看，硅料等环节其实许多规划产能并没有按期开工，不乏也表现为其他环节。

李振国所说阶段性产能过剩其实着重的只要是制造业环节，都会发生产能过剩，这是任何一个职业都会有的现象，并不是标明其关于产能过剩的过火忧虑。其次，其以为有一半以上的企业将会筛选。

现实本就如此，在近几年高歌猛进大开展之下，未来光伏职业这个技能、本钱及途径壁垒强化的职业，尤其是一体化加快的布景下，马太效应仍将显着。一半以上的企业筛选出局也已十分谦让。

从过往来看，皆是如此，无需过度解读。

依据WIND计算，职业龙头隆基绿能2022年年报出售净利率低于30只制造业公司0.68%，毛利率低25%，尚不及制造业龙头均匀水平——而其无论是在毛利率仍是净利率方面均处于职业*方位。

现在一体化单W盈余较高，但考虑多是多环节加总后的成果，加之毛利率仍处于制造业偏下水平，我以为全体盈余在较长维度能够保持，出清之后，必将动摇向上。

所以产能过剩冲击及盈余隐忧皆是短期假定并不构成对长时间成长性的伤口，反而会在动摇上寻觅向上拟合的态势。

所以，接下来，假如所谓的产能过剩冲击盈余，及竞赛加重带来龙头企业商场份额略有下滑，或许视为窘境回转的起点。当然我着重的是一体化企业、光储龙头、设备龙头号，其他环节，咱们应该审慎判别。

04

展望未来

上一年某时，我从前说过2023年关于全球光伏装机展望的添加是50%，其时颇受质疑，但实践上乃至超越这一数值。

关于接下来毫无疑问的是，遍及预期下一年装机增速会下滑到比较低的数值，其实我并不了解这一原因地点。相反，展望惯例的数据推演，至2030年，装机增量复合添加也在20%以上，明日无论如何也在这一数值之上。

首要，依照惯例电力添加需求，以为下一年添加应该在30%或稍高一点。首要由于原材料价格下行导致的组件本钱下修，全球IRR水平到达十分高的方位；N型组件放量影响职业边沿需求加码；光储点评、光氢平价影响需求上行。

我现在正在考虑2025年后的光伏需求增量不只不会减速反而在添加的或许性：

1、电池叠层技能有望完成打破，异质结大规模量产。

2、AI等数字经济耗电量占比进步带来的需求增量边沿加大。

3、光氢平价演化。

4、无人驾驶轿车影响智能轿车浸透率进步。

是的，未来已来。而咱们好像仍在踌躇。

任何一个职业作为出资种类，都是有周期动摇的，不但是其盈余动摇还有反应出资者心情动摇，博弈动摇等等，唯有守望初心。展望后市职业的时机，依然看好一体化龙头企业的优势，以及部分环节窘境回转方向的时机，光储消化后仍存在弹性。

这次就说一些我知道的要点内容，就不多赘述一些其他论点了。我觉得足以回答出资者忧虑的一些长时间的疑问。

长时间主义何其难。