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虽然电子半导体行业在一季度整体上有所回暖，但在各科技公司的业绩显示上照样有显著的分化。譬如英伟达的业绩再次炸裂式增进，也有苹果公司的季度业绩泛起了回落。股价方面，英伟达的股价也是屡创新高，而英特尔的股价仍在下滑的趋势中。

海豚君连系行业数据及各公司财报情形，考察当前行业面的转变：

1）行业面景心胸：服务器>智能手机>PC行业（参考一季度行业增速）。在GPT动员下，云服务商提升资源开支，直接动员了AI服务器的需求，也是一季度显示*的细分行业。智能手机和PC行业，虽然从底部有所苏醒，但还未看到需求的连续性；

2）公司面显示：AI赋能是当前增进的主要泉源，细分来看AI服务器、AI PC和AI phone。

①AI服务器：在GPT推动下，率先起量的领域。当前云服务厂商的订单主要集中在英伟达，反观英特尔在AI大潮下，数据中央及AI的收入竟还泛起了下滑。当前英伟达占有AI服务器焦点芯片市场近8成的收入，险些是“赢家通吃”的事态；

②AI PC和AI phone：这两个细分市场才刚最先，还未发生较大的收入显示，但给市场注入了发展的新期待。其中高通已经团结微软，发力“Copilot PC”，最先入局PC市场；苹果依附原本“机皇”的职位，也有望在AI phone上更进一步，期待接下来的WWDC。虽然两家公司一季度财报一样平常，但市场对两家公司的AI营业充满了期待。

综合来看，AI仍是当前电子半导体行业最为关注的偏向。其中AI 服务器已经发生了显著的业绩孝顺，而AI PC和AI phone还在最先的阶段。从个股来看，虽然英伟达股价已经破千，但业绩也能支持住当前估值显示。至于苹果和高通，传统营业虽有回暖，但整体显示平平。走高的股价，还需要AI的亮眼显示来兑现市场的期待。

以下是详细剖析

一、电子行业终端市场：缓慢回暖，有所分化

智能手机和PC仍然是电子及半导体行业中*的终端市场，两市场的显示直接影响整个半导体行业的周期情形。当前智能手机和PC行业都已经渡过了市场底，行业出货量增速也由负最先转正，但各品牌厂商的显示照样有分化的。

1.1智能手机市场

2024年*季度全球智能手机出货量，同比增进7.7%。虽然出货量同比有所回暖，但本季度环比再次回落至3亿台以下。整体来看，手机市场虽然已经从底部有所回暖，但需求端还未见显著的连续性。

从全球头部品牌的显示来看，苹果和三星的出货量同比有所下滑，而小米和传音有较为显著的增进。苹果方面iPhone新机市场回响一样平常，又在中国区受到竞争加剧的影响。

1）苹果：全球出货量同比削减500万台左右，其中中国市场削减约70-80万台。华为（主要竞争者）在中国市场，同比增添约130万台；

2）小米：全球出货量同比增进1030万台左右，其中中国市场增添100万台左右。在去年低基数的基础上，海内外市场都有显著回暖。

3）传音：全球出货量同比增进1500万台左右，主要增进来自于外洋市场。

综合来看，手机市场仍在缓慢苏醒中，单个品牌的显示有所差异。小米和传音有较强的alpha，主要抢占了OV及其他品牌的市场份额；苹果虽然依旧主导高价机市场，但丢了部门市场份额。

1.2 PC行业市场

2024年*季度全球PC出货量5970万台，同比增进4.9%。PC行业也有所回暖，但仍未站稳6000万台的季度出货量。

从各品牌的显示看，惠普和苹果的出货量都最先有所修复，戴尔和遐想依旧相对较弱。

总体来看，当前市场中仍以windows系统为主，而苹果的份额还不到1成。PC行业整体已经走出底部，但需求端仍未见显著起量，仍需要AI PC等产物创新来刺激需求提升。

二、从科技龙头各公司数据看：AI，独领风骚

再连系各科技龙头公司的财报，来判断当前各公司及行业领域的谋划情形：

①收入增速：英伟达>美光>台积电>英特尔>AMD >高通>苹果>ASML；

②毛利率：英伟达>高通>台积电>ASML>AMD>苹果>英特尔>美光；

③存货周转情形：苹果>英伟达>台积电>高通>AMD>英特尔>美光>ASML

连系各公司的焦点指标来看，英伟达的谋划状态仍然是*的，美光在本季度也有显著的改善。整体来看，AI赛道的显示显著好于智能手机和PC行业。而同在AI赛道中，英伟达依附自身的产物能力，在产业链中处于相对主要的位置。AMD和英特尔受益相对较少，而台积电和ASML处于产业链上游，产业链传导有一定的滞后性。

2.1收入端

英伟达和美光的收入增速显示*，两家公司也都是当前AI链中最焦点的公司。英伟达受益于下游客户对公司数据中央产物需求的增添，而美光还叠加了周期触底回暖的价钱拉升。

苹果和阿斯麦，是本季度仅有的两家收入同比下滑的公司。前者受iPhone新机出货下滑的影响，尔后者受台积电及韩国厂商当前较低资源开支的影响。虽然AI芯片需求兴旺，但整体半导体行业仍未显著回暖，芯片制造厂的资源开支设计依旧守旧。

AMD和英特尔虽然也在AI赛道中，但收入增速相对较低。主要是由于：1）PC的收入占对照高，但行业当前增速依旧较低；2）两家公司的数据中央及AI营业显示相对低迷，两家产物的竞争力都不如英伟达。

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2.2毛利率

英伟达的毛利率同样一枝独秀，已经坐稳在70%以上。美光毛利率也有显著提升，本季度已经由负转正，主要得益于存储价钱上涨的动员。

虽然苹果公司收入端相对疲软，但毛利率继续出现走高的趋势，主要是由于公司高价机型的占比提升和互联网服务营业的动员。

其余厂商的毛利率都维持在相对平稳的水平，未见显著的转变。当半导体行业转向周全向上时，各厂商的毛利率有时机迎来周全提升。

2.3存货情形

从产业链的角度来看，存货数据也是行业及公司当前供需关系的主要指标。

单纯看存货走高，纷歧定是需求不行，应该连系收入来看。好比英伟达的存货已经延续10个季度连续提升了，但由于公司收入发作式的增进，存货/收入反而降到了历史新低。纵然在抓紧备货，但当前仍然是求过于供的情形。

当前大多数科技公司的存货仍处于相对偏高的位置，这也相符半导体周期依旧低迷的状态。

细看各家科技公司的情形，1）美光本季度存货情形有显著的改善，主要是存储行业已经最先涨价回暖；2）阿斯麦的存货不停走高，主要是公司纵然在AI产业链上，但处于最上游的位置，在周期传到中位置相对较后（下游客户的资源开支相对较弱）；3）苹果虽然出货较弱，但苹果公司对供应链治理能力较强，未泛起较显著的存货问题。

三、AI赛道的主要玩家：英伟达领跑，端侧最先入场

AI仍然是当前显示*的领域，大致是“纵向”和“横向”两个偏向动员行业及产业转变。

①纵向-产业链偏向：GPT等终端应用-云服务厂商-数据中央及AI焦点芯片-半导体制造及上游。从GPT的爆款单品动员云企业增添资源开支投入，从而动员数据中央的结构和芯片采购，进而动员半导体制造及上游行业；

②横向-行业面偏向：AI服务器-AI PC-AI phone。在数据中央及AI需求激增后，市场最先实验从行业面拓展至PC及手机等终端应用，从而触及更大的用户市场。

3.1云服务厂商资源开支

在GPT的动员下，近期美国科技巨头的资源开支不停走高，也进一步提升了市场对AI赛道的预期。一季度谷歌、微软、亚马逊进一步提高了资源开支。四家美国云厂商（谷歌、微软、亚马逊、Meta）合计资源开支到达476亿美元，同比增进39%，环比也延续增进。

3.2 数据中央及AI焦点芯片

在云服务厂商提升资源开支的动员下，数据中央及AI焦点芯片市场规模不停提升。海豚君将主要厂商（英伟达、AMD和英特尔）的相关收入汇总测算，数据中央及AI焦点芯片市场一季度发展至283亿美元，同比增进14.6%，主要得益于云服务厂商的芯片采购。

虽然整体市场需求是提升的，但三家公司并非所有受益，其中存在显著的“温差”。英伟达收到了绝大部门的芯片订单，英特尔的收入不升反降，这其中也体现了英伟达*的产物力。

一季度数据中央及AI营业的收入显示：①英伟达收入226亿美元，同比增进426.7%；②AMD收入23亿美元，同比增进80.5%；③英特尔收入34亿美元，同比下滑9.1%。

连系行业及存货情形，英伟达当前产物依旧求过于供。虽然行业有增进的β，英伟达则具有更强alpha的显示。

3.3半导体制造及上游

在AI产业链条上，由于当前英伟达具备较强的alpha，因此成为英伟达的供应商也会相对受益。在美国科技股中，英伟达是台积电和美光的主要客户。

台积电：虽然苹果新机并未大卖，影响了3nm制程收入的提升显示，然则英伟达带来的AI芯片需求填充了7nm以下先进制程的产能。公司本季度高性能盘算的收入再创新高，到达86.8亿美元，收入占比也提升到了46%。在英伟达拉货的动员下，公司一季度业绩同比有所提升，但仍受其他下游应用市场的影响。

美光：而当前AI服务器的GPU需要HBM（高带宽内存），节约了外面积，数据传输的速率也能更快。当前美光已经成为英伟达HBM3E的主要供应商之一，英伟达出货的增进有助于公司业绩转好。在存储周期见底回暖的情形下，再叠加HBM的出货，美光业绩在一季度已经扭亏转盈。

3.4 AI PC&AI phone

在GPT动员云服务增进的情形下，AI的眼光最先转向PC和手机的端侧。对于AI PC和AI手机，*的转变在更强的AI功效和更快的速率，要害点就要在处置器中需要增添NPU或GPU。

当前部门科技大厂已经最先入局：

1）高通：近期微软宣布的Copilot PC，就是搭载高通的骁龙（Snapdragon）X Elite芯片。原本扎根于手机芯片市场的高通，在此次AI PC中率先发力，有望给公司带来再次发展的时机；

2）英伟达：公司宣布Copilot 将不仅限于搭载了NPU的移动PC，后续将上岸搭载了RTX 40系显卡的条记本电脑。未来公司也有望推出Arm Cortex CPU内核与其 Blackwell GPU内核相连系的芯片，进一步面向AI PC市场；

3）苹果：虽然公司未推出AI新品，但在即未来临的WWDC24，市场期待公司释放AI方面的新动向。苹果有望在新宣布的iOS18中搭载多项AI功效，将iPhone及Mac进一步向AI phone和AI PC演进。